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为什么多数交易者会亏损：心理与统计

那个令优秀交易者害怕的数字，以及为什么真正让你存活下来的是风险技巧，而不是幸运的猜测。

试试看 · 回本计算器

你亏损

−25%

要回本，你需要

+33.3%

拖动看看。在 −50% 时，你必须把剩下的资金翻倍，才能回本。

把滑块拖到 −50%，看看另一边的数字跳到 +100%。这不是笔误，而且正是这门课存在的全部原因。先花十秒钟玩一下再往下读，当那只手是你自己的时候，冲击会更强烈。

那个令人不安的数字

多数用杠杆交易的人，长期下来都会亏损。不是一部分，是多数。杠杆的意思，就是让一笔小额存款能控制一个大得多的仓位的借贷能力。我们会在第 3 单元好好拆解它，但现在你只需知道：它让一切都加速，包括亏损。

你来这里，就是要成为那个乏味的例外。而“乏味”正是恰当的用词。能长久存活的交易者，没有什么秘密指标或神奇进场点。他们有的，是一些细小、平淡的规则，即使在兴奋到想破例的时候仍然遵守。这门课，就是那些规则。

你亏损的方式，跟你以为的不一样

几乎每个新手都相信这场游戏是在 猜方向：涨还是跌、绿还是红。于是他们拼命寻找更准的预测。

但对多数人、在多数时候来说，方向接近掷硬币。账户并不是死在那里。账户死于两件你其实能控制的事：

你在单笔交易上押多少。
你在什么时候决定放弃一笔正在恶化的交易。

把这两件事做对，你就算经常猜错方向仍能存活。把它们做错，你就算多数时候都对，仍会在那笔押得太大的交易上爆掉。

为什么一笔大亏损如此昂贵

这里有一道你的直觉会算错的数学。亏损与获利并不对称。

亏 10% → 你需要 +11% 才能回本。恼人，但还好。
亏 50% → 你需要 +100% 才能回本。你得把剩下的翻倍。
亏 80% → 你需要 +400%。那基本上是一份新的职业生涯。

回撤（从账户最高点跌到目前所在位置的下跌幅度）跌得越深，就越难爬出来，而且不是按直线变难。这就是为什么一笔过大的亏损，能抹掉一整个月谨慎累积的小胜。

正是这一个不对称，让“不要吃大亏损”胜过“抓住大获利”，成为存活的关键。

你真正拥有的两个旋钮

把其他一切都剥掉，你能控制的只有两件事：

仓位规模：单笔交易中你的账户真正承受风险的多少。（第 2 单元。）
你的出场：你会在哪个价格离开一笔亏损的交易，这要在你进场之前就决定好。（第 5 单元。）

留意一下什么不在这份清单上：预测新闻、抓准确切的底部、把图表读得完美无缺。这些感觉上像是你的工作，其实不是。你的工作是保护账户，好让你在那些真正会赚钱的交易来临时仍然在场。

亏损是常态：技巧才是例外

把它想象成一间赌场，只不过你能自己选择每一注的大小、以及何时从桌边起身离开。庄家优势（手续费、资金成本、价差，还有你自己的情绪）在暗中不断把你往下拉。什么特别的事都不做，这股漂移就会胜出。

例外并不是那个预测得最准的人，而是那个押得够小、能连续错很多次、明天账户还在的人。预测技巧光鲜却不可靠；风险技巧乏味却可靠。这门课刻意用前者换走你的后者。

你真正要打造的东西

在七个简短的单元里，你要组装出一样东西：一套属于你自己的规则，在情绪有机会投票之前，就决定好你的下注规模和出场。第 2 单元设定你冒多少风险。第 5 单元的止损就是那个风险。第 3、4 单元让强制平仓远离它。第 6 单元防止你自己的大脑破坏规则。第 7 单元把这一切写到你随身保存的一张卡上。

同一个概念，七次温和的铺陈。它从相信你刚刚亲手拖出来的那个数字开始：亏 50%，需要 +100%。

真正的回撤—恢复对照表（那个 +100% 并非刻意挑选）

回本一笔亏损所需的获利是 恢复 % = 亏损 % ÷ (1 − 亏损 %)。

亏损	回本所需获利
5%	5.3%
10%	11.1%
20%	25.0%
33%	49.3%
50%	100%
60%	150%
75%	300%
90%	900%

这条曲线是凸的：每多亏一单位，回本所需的成本都 不成比例地 更高。这是“把亏损砍小”的数学脊梁。它不是一句心态口号，而是算术。

为什么一个 40% 胜率的系统仍能赚钱（期望值）

单看胜率，几乎告诉不了你任何事。真正重要的是 期望值，也就是每笔交易的平均结果：

期望值 = (胜率 × 平均获利) − (败率 × 平均亏损)

例子：你只有 40% 的时候会赢，但赢的平均是 +2R、输的平均是 −1R（其中 R 是你每笔交易固定承担的风险金额）：

(0.40 × 2R) − (0.60 × 1R) = 0.80R − 0.60R = 每笔交易 +0.20R。

正的。能赚钱。而且只有少数交易是赢的。这就是为什么追求更高胜率是个新手陷阱：一个“说对”了 70% 却让输的比赢的跑得更大的交易者，期望值是负的，会慢慢走向死亡。

破产风险：为什么规模胜过准确度

破产风险 是指在你的优势能够兑现之前，一连串亏损就把你清空的概率。它会随 下注规模 急剧上升（每笔冒 10% 的风险而不是 1%，会让破产概率暴增数倍），也会随 连败长度 上升，而连败比直觉以为的更长、更常见。

即使是一个真正能赚钱的系统，如果每一注都下得太大，仍有实实在在的破产机会，因为一段正常、可预期的连败，会在那些好交易平均出来之前先到达。把仓位规模减半，对降低破产风险的作用，胜过把胜率提高好几个百分点。

“多数交易者会亏损”这个说法从何而来

这不是坊间传说。零售券商依监管要求所作的披露，经常报告绝大多数零售 CFD／杠杆账户都在亏钱（在各家公司间常被引用的范围约为 ~70-80%，依 ESMA 时代的披露规则）。针对零售日内交易者的学术研究（尤其是 Barber、Lee、Liu 与 Odean 对台湾市场的研究）发现，绝大多数人在扣除成本后并不赚钱，而持续成功的情况相当罕见。见下方 Sources。

快速知识检核

如果你亏掉账户的 50%，大约需要获利多少才能回本？ → 大约 +100%：你得把剩下的翻倍。
对长期存活而言，哪个更重要：正确猜对方向，还是控制你冒多少风险？ → 控制你冒多少风险。 只要你的下注够小，你可以经常猜错仍然存活。
判断题：一笔大亏损能抹掉许多笔小胜。 → 是。亏损与获利并不对称：一笔大亏损需要不成比例地更多才能回本。

资料来源

Barber, Lee, Liu & Odean (2014), "The Cross-Section of Speculator Skill: Evidence from Day Trading"：Journal of Financial Markets。
ESMA product-intervention disclosures (2018-)：欧盟规定，要求杠杆券商公布亏损零售账户的比例。
Kahneman & Tversky (1979), "Prospect Theory"：Econometrica。损失规避的行为学基础。
Ralph Vince, The Mathematics of Money Management：破产风险与仓位规模数学的标准参考书。