单元 2 / 7 · 5 分钟阅读

仓位管理原则

每笔交易只承担一小块固定的风险，让任何单一亏损都伤不了你：先决定亏损，再让数学挑出仓位规模。

试试看 · 仓位规模计算器

账户（$）

单笔风险（%）

进场价（$）

止损价（$）

你的风险

$100

仓位规模（单位数）

名义价值（投入）

$4,000

注意：你投入了$4,000，但真正承受风险的只有$100。把止损拉宽，你的仓位规模就会缩小，风险不变。

先玩玩上面那个计算器。设定你的账户规模，选择你愿意损失多少，并设定你的止损放在哪里。看着仓位规模随之改变。这一个小工具，就浓缩了本单元的全部技巧：由你决定亏损，再由数学告诉你仓位规模，而不是反过来。

比一切都更长久的那一个习惯

大多数账户不是死于一次看错行情，而是死于一个过大仓位上一笔规模不小的亏损。就算你有超过一半的时间是对的，只要那些亏损够大，你照样会被清空。

仓位规模就是解方。它很无聊，却也是区分“明年还在场上的交易者”与“已经不在的交易者”的那一个习惯。

“仓位规模”的真正含义

仓位规模不是“我投入了多少保证金”，而是这笔交易上你账户真正承受风险的金额：也就是你的止损被触及时会消失的那笔钱。

那个数字，也就是真实的亏损，才是你所控制的东西。其他一切（杠杆、名义价值、币种）都只是你为了达到那个数字而转动的旋钮。

生存法则：每笔约 1%

以下就是整个单元所依据的法则：

在任何单一交易上，只承担约账户 1% 的风险。

在一个 $1,000 的账户上，那是 $10；在 $10,000 上，那是 $100。不是保证金的 1%，也不是“差不多”1%。是你总账户的百分之一，作为交易完全走到你止损那一侧时你会损失的金额。

为什么是 1%？因为它让连续亏损变得可以存活。以每笔 1% 连输 10 笔，你大约亏损 10%，恼人，但完全可以恢复。同样连输 10 笔，但每笔 10%，你就亏了 65%，需要 186% 的涨幅才能回到盈亏平衡。小规模让你留在场上够久，久到你的优势得以显现。

“承担 1% 风险”指的是亏损，不是保证金

这是每个人都会搞错的地方，所以请读两遍。

当你用 $10 的保证金开一个 100 倍的永续合约仓位时，你的保证金是 $10，但那不是你的风险。你的风险是你在出场之前所损失的一切。如果你的止损很近，就算你控制着 $1,000 的币，你也可能只承担 $10 的风险。如果你没有止损，你的风险就是你的全部保证金（100 倍之下，反向 1% 的波动 = 强制平仓）。

所以“承担 1% 风险”是关于你出场计划的陈述，而不是关于你的存入金额。没有止损 = 没有明确的风险 = 你是在赌博，而不是在规划仓位规模。

照这个顺序做：先止损，再规模

新手先决定规模（“我投入 $50”）然后祈祷。把它反过来：

找出你的止损。 这笔交易在哪里会被证明是错的？也许在某个支撑位下方，也许是固定的某个 % 之外。假设你的进场价是 $60,000，止损是 $58,800，那就是 2% 的止损距离。
固定你的风险。 $2,000 账户的 1% = $20，那就是你最多会损失的金额。
让规模从数学里自然浮现。 你希望 2% 的波动刚好花掉 $20，所以你的仓位是 $20 ÷ 2% = $1,000 的 BTC。如果价格触及你的止损，你损失 $20。完成。

注意：你从未直接挑选规模，是止损和风险替你挑好了。

它适用于任何币种

一笔止损很近的 BTC 短线交易，与一笔止损很宽的山寨币波段交易，可以承担同样的 $20 风险：那个波动较大的山寨币只是因为止损较远，而得到较小的仓位。这正是重点。同样的风险、不同的规模，适用于每一个交易标的。你的账户不再在乎你交易的是哪一个币，而只在乎那 1%。

公式（记住这一行）

Position size = (Account × Risk%) / (Stop distance%)

实际计算：

输入	数值
账户	$2,000
风险 %	1% → $20
进场价	$60,000
止损	$58,800（相距 2%）
仓位规模（名义价值）	$20 ÷ 0.02 = $1,000
币的数量	$1,000 ÷ $60,000 = 0.0167 BTC

杠杆只决定保证金，不决定风险。在 100 倍之下，这个 $1,000 的仓位只需要 $10 的保证金，但你在被止损时的亏损仍然是 $20，因为那是止损所强制执行的。止损越宽 → 规模越小；止损越紧 → 规模越大。无论哪种情况，都是同样的 $20。

三种决定规模的方法：固定比例、固定金额、ATR

固定比例（建议的默认值）。 每次都承担目前账户固定百分比的风险，例如 1%。你以金额计的风险会随着获利而增加、随着亏损而缩小：自动复利，自动刹车。这正是生存法则所采用的方法。

固定金额。 每笔交易都承担相同的金额风险，例如 $20，不论账户规模多大。简单，但它不会随着你成长而放大，也不会在你缩水时保护你。对于很小或全新的账户还算适用。

以 ATR 为基准（波动率仓位法）。 用平均真实波幅（Average True Range）（衡量某个币通常会移动多少的指标）来设定你的止损距离，例如止损 = 1.5 × ATR，再把那个距离代入同一条公式。这会自动让平稳的币得到较大的仓位、狂野的币得到较小的仓位。同样的 1% 风险，但规模懂得尊重波动率。

三种方法都套进完全相同的一条公式，只有止损距离这个输入会改变。

凯利公式，以及为什么 1% 是刻意低于它

**凯利公式（Kelly criterion）**会在给定你的优势下，计算出数学上“最佳”的下注比例：

f* = W - (1 - W) / (R)

其中 W = 胜率，R = 回报风险比。示例：50% 的时间会赢（W = 0.5），赔率为 2:1（R = 2）：

f* = 0.5 - (0.5) / (2) = 0.25 → 25%

完整凯利（Full Kelly）说每笔交易要承担 25% 的风险。千万别这样做。 完整凯利会最大化长期的成长，却伴随残酷的回撤（每笔各 25% 的一连串亏损是灾难性的），而且它假设你知道自己真正的优势，但你并不知道。真正的交易者会使用分数凯利：二分之一、四分之一，或更少。以上面的示例而言，你的 1% 法则大约是完整凯利的二十五分之一，刻意保守，好让你对自身优势的错误估计无法毁掉你。

经验法则：有疑虑时，仓位规模要低于凯利，绝不高于它。

一个真实的永续合约示例：把手续费与资金费率算进去

和先前同一笔交易：$2,000 账户，1% = $20 的目标风险，做多 BTC 永续合约，进场 $60,000，止损 $58,800（2%），名义价值 $1,000。

现在来看现货示例会忽略的成本：

成本	计算	金额
止损时的价格亏损	$1,000 × 2%	$20.00
Taker 手续费（进 + 出）	$1,000 × 0.05% × 2	$1.00
资金费率（持有约 1 天，3× 0.01%）	$1,000 × 0.03%	$0.30
若被止损的真实亏损		$21.30（1.07%）

手续费与资金费率会把你的真实风险推过 1%。所以在永续合约上，把规模稍微调小一点（用名义价值约 $940，而不是 $1,000），才能在计入成本后回到真实的 $20 亏损。你持有得越久，资金费率吃掉的越多，所以止损较宽的波段交易，比起快进快出的短线交易，需要稍微多砍一点。

快速知识检核

当你“承担 1% 风险”时，那指的是你的保证金还是你的亏损？ 你的亏损：也就是止损被触及时消失的金额。保证金可能小得多。

你会先决定哪一个：仓位规模还是止损？ 止损。规模是由止损距离与你固定的风险计算出来的，绝不用猜。

两个币，同样的 1% 风险，为什么仓位规模不同？ 止损较宽的那个（波动较大的币）得到较小的仓位，好让以金额计的亏损维持相等。

资料来源

Van K. Tharp, Trade Your Way to Financial Freedom：仓位规模与固定比例模型。
J. L. Kelly Jr., "A New Interpretation of Information Rate," Bell System Technical Journal (1956)：最初的凯利公式。
Ralph Vince, The Mathematics of Money Management：分数凯利与回撤数学。
J. Welles Wilder, New Concepts in Technical Trading Systems (1978)：平均真实波幅（ATR）。