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為什麼多數交易者會虧損：心理與統計

那個令優秀交易者害怕的數字，以及為什麼真正讓你存活下來的是風險技巧，而不是幸運的猜測。

試試看 · 回本計算器

你虧損

−25%

要回本，你需要

+33.3%

拖動看看。在 −50% 時，你必須把剩下的資金翻倍，才能回本。

把滑桿拖到 −50%，看看另一邊的數字跳到 +100%。這不是筆誤，而且正是這門課存在的全部原因。先花十秒鐘玩一下再往下讀，當那隻手是你自己的時候，衝擊會更強烈。

那個令人不安的數字

多數用槓桿交易的人，長期下來都會虧損。不是一部分，是多數。槓桿的意思，就是讓一筆小額存款能控制一個大得多的倉位的借貸能力。我們會在第 3 單元好好拆解它，但現在你只需知道：它讓一切都加速，包括虧損。

你來這裡，就是要成為那個乏味的例外。而「乏味」正是恰當的用詞。能長久存活的交易者，沒有什麼秘密指標或神奇進場點。他們有的，是一些細小、平淡的規則，即使在興奮到想破例的時候仍然遵守。這門課，就是那些規則。

你虧損的方式，跟你以為的不一樣

幾乎每個新手都相信這場遊戲是在 猜方向：漲還是跌、綠還是紅。於是他們拼命尋找更準的預測。

但對多數人、在多數時候來說，方向接近擲硬幣。帳戶並不是死在那裡。帳戶死於兩件你其實能控制的事：

你在單筆交易上押多少。
你在什麼時候決定放棄一筆正在惡化的交易。

把這兩件事做對，你就算經常猜錯方向仍能存活。把它們做錯，你就算多數時候都對，仍會在那筆押得太大的交易上爆掉。

為什麼一筆大虧損如此昂貴

這裡有一道你的直覺會算錯的數學。虧損與獲利並不對稱。

虧 10% → 你需要 +11% 才能回本。惱人，但還好。
虧 50% → 你需要 +100% 才能回本。你得把剩下的翻倍。
虧 80% → 你需要 +400%。那基本上是一份新的職業生涯。

回撤（從帳戶最高點跌到目前所在位置的下跌幅度）跌得越深，就越難爬出來，而且不是按直線變難。這就是為什麼一筆過大的虧損，能抹掉一整個月謹慎累積的小勝。

正是這一個不對稱，讓「不要吃大虧損」勝過「抓住大獲利」，成為存活的關鍵。

你真正擁有的兩個旋鈕

把其他一切都剝掉，你能控制的只有兩件事：

倉位規模：單筆交易中你的帳戶真正承受風險的多少。（第 2 單元。）
你的出場：你會在哪個價格離開一筆虧損的交易，這要在你進場之前就決定好。（第 5 單元。）

留意一下什麼不在這份清單上：預測新聞、抓準確切的底部、把圖表讀得完美無缺。這些感覺上像是你的工作，其實不是。你的工作是保護帳戶，好讓你在那些真正會賺錢的交易來臨時仍然在場。

虧損是常態：技巧才是例外

把它想像成一間賭場，只不過你能自己選擇每一注的大小、以及何時從桌邊起身離開。莊家優勢（手續費、資金成本、價差，還有你自己的情緒）在暗中不斷把你往下拉。什麼特別的事都不做，這股漂移就會勝出。

例外並不是那個預測得最準的人，而是那個押得夠小、能連續錯很多次、明天帳戶還在的人。預測技巧光鮮卻不可靠；風險技巧乏味卻可靠。這門課刻意用前者換走你的後者。

你真正要打造的東西

在七個簡短的單元裡，你要組裝出一樣東西：一套屬於你自己的規則，在情緒有機會投票之前，就決定好你的下注規模和出場。第 2 單元設定你冒多少風險。第 5 單元的止損就是那個風險。第 3、4 單元讓強制平倉遠離它。第 6 單元防止你自己的大腦破壞規則。第 7 單元把這一切寫到你隨身保存的一張卡上。

同一個概念，七次溫和的鋪陳。它從相信你剛剛親手拖出來的那個數字開始：虧 50%，需要 +100%。

真正的回撤—回復對照表（那個 +100% 並非刻意挑選）

回本一筆虧損所需的獲利是 回復 % = 虧損 % ÷ (1 − 虧損 %)。

虧損	回本所需獲利
5%	5.3%
10%	11.1%
20%	25.0%
33%	49.3%
50%	100%
60%	150%
75%	300%
90%	900%

這條曲線是凸的：每多虧一單位，回本所需的成本都 不成比例地 更高。這是「把虧損砍小」的數學脊樑。它不是一句心態口號，而是算術。

為什麼一個 40% 勝率的系統仍能賺錢（期望值）

單看勝率，幾乎告訴不了你任何事。真正重要的是 期望值，也就是每筆交易的平均結果：

期望值 = (勝率 × 平均獲利) − (敗率 × 平均虧損)

例子：你只有 40% 的時候會贏，但贏的平均是 +2R、輸的平均是 −1R（其中 R 是你每筆交易固定承擔的風險金額）：

(0.40 × 2R) − (0.60 × 1R) = 0.80R − 0.60R = 每筆交易 +0.20R。

正的。能賺錢。而且只有少數交易是贏的。這就是為什麼追求更高勝率是個新手陷阱：一個「說對」了 70% 卻讓輸的比贏的跑得更大的交易者，期望值是負的，會慢慢走向死亡。

破產風險：為什麼規模勝過準確度

破產風險 是指在你的優勢能夠兌現之前，一連串虧損就把你清空的機率。它會隨 下注規模 急劇上升（每筆冒 10% 的風險而不是 1%，會讓破產機率暴增數倍），也會隨 連敗長度 上升，而連敗比直覺以為的更長、更常見。

即使是一個真正能賺錢的系統，如果每一注都下得太大，仍有實實在在的破產機會，因為一段正常、可預期的連敗，會在那些好交易平均出來之前先到達。把倉位規模減半，對降低破產風險的作用，勝過把勝率提高好幾個百分點。

「多數交易者會虧損」這個說法從何而來

這不是坊間傳說。零售券商依監管要求所作的揭露，經常報告絕大多數零售 CFD／槓桿帳戶都在虧錢（在各家公司間常被引用的範圍約為 ~70-80%，依 ESMA 時代的揭露規則）。針對零售當沖交易者的學術研究（尤其是 Barber、Lee、Liu 與 Odean 對台灣市場的研究）發現，絕大多數人在扣除成本後並不賺錢，而持續成功的情況相當罕見。見下方 Sources。

快速知識檢核

如果你虧掉帳戶的 50%，大約需要獲利多少才能回本？ → 大約 +100%：你得把剩下的翻倍。
對長期存活而言，哪個更重要：正確猜對方向，還是控制你冒多少風險？ → 控制你冒多少風險。 只要你的下注夠小，你可以經常猜錯仍然存活。
是非題：一筆大虧損能抹掉許多筆小勝。 → 是。虧損與獲利並不對稱：一筆大虧損需要不成比例地更多才能回本。

資料來源

Barber, Lee, Liu & Odean (2014), "The Cross-Section of Speculator Skill: Evidence from Day Trading"：Journal of Financial Markets。
ESMA product-intervention disclosures (2018-)：歐盟規定，要求槓桿券商公布虧損零售帳戶的比例。
Kahneman & Tversky (1979), "Prospect Theory"：Econometrica。損失規避的行為學基礎。
Ralph Vince, The Mathematics of Money Management：破產風險與倉位規模數學的標準參考書。