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永續合約與資金費率

永續合約永不到期：資金費率就是那筆讓它們緊貼現貨的、反覆發生的小額支付。

試算 · 資金費率成本計算器

倉位名義價值 ($)

槓桿 (×)

每 8 小時資金費率 (%)

持倉天數

支付的資金費用

−$4.50

佔保證金比例

9.0%

佔名義價值比例

0.09%

這是 9 筆資金費，分佈在 3 天內。相對於倉位這看似微不足道，但相對於你實際投入的 $50.00 保證金，它其實是 9.0%，這才是侵蝕你帳戶的數字。務必把它計入你的損益兩平點。

先玩玩上方的小工具。設定一個倉位規模，選一個資金費率與槓桿，再設定你持有的天數。看看一筆「微小」的費用如何悄悄吃掉你的保證金。那一種感受，就是整個單元的全部。

永續合約永不到期

永續合約（perp）是一種沒有結算日的期貨押注。一般的期貨合約會在固定的某一天到期，並強制以現貨價格結算。永續合約則一直運行下去。你可以把一個 100x 的多倉持有五分鐘，也可以持有五週。沒有人會替你平掉它。

這種自由帶來了一個問題。如果一份合約永遠不必結算回現實，那有什麼能阻止它的價格偏離現貨市場上真實的幣價、越飄越遠？

資金費率就是那條牽繩

答案就是資金費率：市場一方的交易者，每隔幾個小時（通常是每 8 小時）付給另一方交易者的一筆小額款項。

這不是交易所收取的手續費。它是多方與空方之間的點對點轉帳，它唯一的任務就是把永續合約的價格拉回貼近現貨。當永續合約的成交價高於現貨時，多方付費，於是做多變得更昂貴，一些多方平倉，把價格往下拉。當永續合約的成交價低於現貨時，空方付費，同樣的壓力把價格往上推。正是這股持續的拉扯，讓一份永不到期的合約緊貼真實市場。

誰付給誰

兩種情況，而這是需要背下來的部分：

正資金費率 → 多方付給空方。 這發生在群眾偏向做多、永續合約價格高於現貨時。如果你做多，每個結算週期都有錢離開你的帳戶。如果你做空，你會收到錢。
負資金費率 → 空方付給多方。 群眾偏向做空，永續合約價格低於現貨。這時空方付費，多方收錢。

所以正負號告訴你哪一邊比較擁擠，而長期持有擁擠的那一邊會讓你付出金錢代價。

這是實實在在的成本，不是註腳

陷阱在這裡。資金費率是按你的倉位規模（你所控制的完整名義價值）收取的，而不是按保證金（你實際投入的那筆較小的現金）。在高槓桿下，這兩個數字相差十萬八千里，所以一個看起來像是四捨五入誤差的費率，會變成一筆嚴重的消耗。

每 8 小時 0.01% 的資金費率，聽起來微不足道。但它每天扣三次，你持有的每一天，扣在你的整個倉位上。再搭配 100x 槓桿，它就能在價格還沒動過一美元之前，悄悄燒掉你一大塊保證金。

生存法則：資金費率是一個對你倒數的時鐘。 永續合約是為快速、高度確信的操作而設計的。你在擁擠那一邊坐得越久，那條牽繩就讓你付出越多。在你隔夜持倉之前，查一下資金費率，並問自己「我會欠下幾筆支付，我的保證金撐得過它們嗎？」

資金費率公式與 8 小時時鐘

大多數交易平台從兩個部分計算資金費率：

資金費率 = 溢價指數 + clamp( 利率 − 溢價指數, −0.05%, +0.05% )

溢價指數：此刻永續合約價格高於或低於現貨的幅度。這是主導項，也是讓資金費率翻正或翻負的關鍵。
利率：一個固定的小基準，常見為每 8 小時結算週期 0.01%（約每天 0.03%）。它反映了計價資產與基礎資產之間的成本差異。
clamp(…, ±0.05%)：為「利率對溢價」的調整設下邊界，讓單一週期的費率維持在合理範圍內。

項目	典型數值（每 8 小時）	作用
利率	0.01%	固定基準
溢價指數	變動（可為 ±）	追蹤永續合約與現貨的價差
最終資金費率	通常約 0.01%，會飆得更高	你所支付／收取的金額

結算週期： 資金費率通常每 8 小時結算一次（在許多平台是 UTC 00:00、08:00、16:00），一天三次支付。只有在確切的結算時間點你正持有倉位時，你才需要支付或收取。在結算之後才開倉、並在下一次結算之前平倉，你就不用付任何費用。

支付金額 = 倉位名義價值 × 資金費率。 注意：是名義價值，不是保證金。

把資金費率當作情緒指標來解讀

由於資金費率的正負號顯示了哪一邊比較擁擠，交易者把它當成一個恐懼／貪婪的量表來解讀：

高正資金費率：多方層層堆疊，付出溢價來維持做多。市場貪婪，而且可能已經漲過頭。擁擠的多方正是多頭擠壓的燃料（一種把他們強制平倉的急跌）。
深度負資金費率：空方擁擠且付費。恐懼高漲；空頭擠壓（一種急漲）的條件正在醞釀。
資金費率接近零：均衡，沒有明顯的偏向。

這是一個情境訊號，不是進場觸發點。極端的資金費率告訴你群眾嚴重偏向一邊、可能出現劇烈的平倉潮。它並不會告訴你確切的時機。有些交易者也會操作「資金費率套利（funding carry）」：刻意站在收錢的那一邊（例如在資金費率非常正時，做空永續、做多現貨），在保持市場中性的同時收取那筆款項。

實例演算：持有 100x 永續合約的成本

你開了一個多倉，名義價值 $10,000，槓桿 100x。這代表你的保證金只有 $100。

資金費率是每 8 小時 +0.01%（正值 → 身為多方的你付費）。

每個週期：0.01% × $10,000 = $1
每天（3 個週期）：$3
每週（21 個週期）：$21

現在拿它跟你實際承擔風險的金額做比較：

持有時間	支付的資金費率	佔你 $100 保證金的百分比
1 天	$3	3%
3 天	$9	9%
7 天	$21	21%

你在一週內損失了 21% 的保證金，而價格根本沒有動過。如果資金費率飆到火熱行情下的每 8 小時 0.05%，同樣一週會花掉 $105，比你的全部保證金還多。 光靠資金費率，這個倉位就會被放血到強制平倉。

重點：在高槓桿下，永遠要把資金費率換算成「每天佔我保證金的百分比」，而不是「佔倉位的百分比」。那個小數字在騙你。

快速知識檢核

1. 資金費率為正。身為多方，你是付費還是收費？ 付費：正資金費率代表多方付給空方。

2. 資金費率是按你的保證金收取，還是按你的完整倉位規模收取？ 按你的完整倉位（名義價值），這就是為什麼它在高槓桿下如此傷人。

3. 資金費率究竟是為了什麼？ 透過付錢給擁擠的一方、促使其減少，來把永不到期的永續合約價格錨定在現貨價格上。

資料來源

He, Manela, Ross & von Wachter, "Fundamentals of Perpetual Futures"（學術論文），探討將永續合約繫於現貨的資金費率機制。
BIS Working Paper 1087（Schmeling, Schrimpf & Todorov），"Crypto carry"（永續掉期資金機制的源頭）。
CFTC, "Policy Statement Concerning the Listing of Perpetual Contracts."
Kim & Park, "Designing Funding Rates for Perpetual Futures in Cryptocurrency Markets"（arXiv:2506.08573）。