最大抽出可能値 (MEV): それは何ですか?

「最大抽出可能値」(MEV) という用語は、以前は「マイナー抽出可能値」でしたが、新しいブロックに含める、除外する、または再配置するトランザクションを決定する方法を表します。ブロック プロデューサーはトランザクションを選択してランク付けすることができるため、これを達成する上で最も有利な立場にあります。ただし、ネットワークの他のメンバー (検索者として知られる) は、MEV の機会 (裁定取引、フロントランニング、または清算など) を発見した場合、手数料を支払って取引を行うことができます。

このアイデアはもともと、当時プルーフ・オブ・ワーク (PoW) コンセンサス方式に依存していたイーサリアム ネットワークに関連して広く注目されました。新しいブロックを作成するとき、マイナーは報酬を最大化するために、一連のトランザクションを再シャッフルし、含めるものを選択し、さらには完全に除外するものを選択することさえあります。マイナーが利益の最後の一片まで絞り出そうとする状況を説明するために、マイナー抽出可能値というフレーズが作成されました。しかし、イーサリアムは、2022 年 9 月に、ネットワークのコンセンサス方式 (PoS) として PoW をプルーフ オブ ステークに置き換える技術アップデートである The Merge を完了しました。この変更に照らして、マイナーではなくバリデーターが新しいブロックを Ethereum ネットワークに追加する責任を負います。ただし、MEV は PoS システムにも影響を与える可能性があります。ブロックが生成されている限り、どのトランザクションをどの順序で含めるかを決定する人は誰でも、各ブロックのお金を最大化できます。以前の MEV のアイデアがまだ残っているという事実にもかかわらず、MEV: 最大の抽出可能値として再ブランド化され、もはや鉱業に限定されていないという事実を反映しています。

MEV がどのように機能するかを完全に理解するには、ブロック プロデューサー (マイナーまたはバリデーター) の機能を基本的に理解する必要があります。それらは、新しいトランザクションを (ブロックの形で) チェックしてネットワークに追加するため、ブロックチェーン ネットワークの安全性と維持に不可欠です。チェーンに応じて、マイニングまたは検証で、このステップについて説明します。簡単に言うと、ブロック プロデューサーは、ネットワークを維持し、すべてのトランザクションが安全であることを保証する責任があります。それらがないと、それ以上の情報をチェーンに追加できないため、それらが必要です。ユーザーのトランザクション記録は「ブロック プロデューサー」によってコンパイルされ、これらのブロックが分散台帳に追加されます。ブロックにどのトランザクションを含めるかを決定するのは、個々のブロック プロデューサー次第であることに注意してください。最も儲かるトランザクションが最大のコストを伴うトランザクションであることを考えると、それらが優先されるのは当然のことです。取引が優先されることを保証するために、消費者はピーク時に高いガス価格 (または取引手数料) を喜んで支払います。収益を最大化するために、ブロック プロデューサーは、最も高い手数料を生成するトランザクションを優先することを選択できます。このため、低手数料のトランザクションは、ブロックに含まれるまでより長く待たなければなりません。トランザクションが処理される順序を決定する上でコストが役割を果たす場合がありますが、これは厳密で迅速なルールではありません。トランザクションがより複雑な情報を含む場合 (スマート コントラクト対応のブロックチェーンのように)、ブロック プロデューサーは、通常のブロックの報酬と手数料よりも多くのお金を稼ぐことができます。アービトラージの可能性とオンチェーンの清算は、トランザクションの選択と配置が収益性を向上させる方法の 2 つの例です。さらなる経済的利益のために取引を選択して優先順位を付けることが、MEV の核心です。

ブロック メーカーだけが MEV から利益を得ているように見えるかもしれませんが、実際には「サーチャー」として知られる他のプレイヤーが MEV の大部分を獲得しています。 MEV トランザクションと戦術を成功させるために、検索者は通常、ブロック プロデューサーに高いガス コストを支払います。ブロック プロデューサーは、検索者の予想利益の 99.99% に相当するガス料金を徴収できます。これは、MEV の機会をめぐる競争のレベルを考えると合理的です。分散型取引所 (DEX) アービトラージの場合を考えてみましょう。検索者は、MEV 収益の 90% 以上をガス費用で支払うことが知られています。それが、同等の取引より先にアービトラージ取引が成功することを保証する唯一の方法だからです。

アービトラージ、フロントランニング、および清算を通じて、検索者やブロック作成者が MEV で収益を上げる機会がたくさんあります。以下では、これらのケースをさらに詳しく調べて、MEV とは何か、どのように動作するかを説明します。

裁定取引の機会は、同じ資産の市場間で価格の不一致がある場合に発生します。暗号市場では、2 つの別個の DEX が同じトークンを異なる価格でリストする場合があります。誰か（アービトラージャー）がこれに気づいた瞬間、彼らは取引を行うことによってその差を利用するために行動します.検索者のボットがアービトラージの機会を見つけると、保留中のトランザクションの前に独自のトランザクションを配置して、価格差を利用します。これは「マルチ取引所取引」（MEV）として知られています。

大量の買い注文がまだトランザクション プールに残っている場合、サーチャーまたはブロック プロデューサーは、その機能を使用してブロック内のトランザクションを注文し、注文の先頭に立つことができます。デジタル資産の価格は大量の買い注文に応じて上昇すると予想されるため、マーケットメーカーは、より大きな買い注文が実行される前に、MEV を使用してより良い価格を得ることができます。サンドウィッチングは、特定の価格変動取引の前に買い注文を出し、その後に売り注文を出し、価格の上昇圧力と下降圧力の恩恵を受けるもう 1 つの MEV アプローチです。

市場の変動により担保の価値が一定の水準を下回った場合、取引はクローズされます。ボットを使用してこのタイプのトランザクションを発見する検索者またはブロック プロデューサーは、他の誰よりも先に独自の清算トランザクションをブロックに挿入し、報酬値を取得する MEV の機会があります。

アービトラージの可能性を迅速に利用するために、MEV シーカーは、さまざまな DEX で最初に売買するために競争することがよくあります。その結果、MEV の清算推進により、貸し手はできるだけ早く返済されるようになります。ただし、MEV がもたらす課題を認識することは重要です。フロントランニングとサンドウィッチングは、他のユーザーに不利な結果をもたらす実装の 2 つの例です。他のユーザーは、取引に対してより多くの支払いをしなければならず、より多くのスリッページが発生するか、またはバリュー ニュートラルなシナリオで負けてしまいます。 MEV検索者は、トランザクションをブロックに挿入して関連する価値を獲得しようと競争するため、ガスコストを押し上げ、ネットワークに負担をかける可能性があります.前のブロックでトランザクションを再配置する MEV が将来のブロックの報酬と手数料よりも高い場合、ブロック プロデューサーがブロックチェーンの改革にコミットすることは経済的に有利である可能性があります。