TD Cowen、英国のSmarter Webに90%の上値余地を見込む、ビットコイン担保の「MORE」優先IPOが前進

イベント分析

crypto.newsおよびThe Blockの報道によると、TD CowenはThe Smarter Web Company (SWC, LSE)の目標株価を従来の0.64ポンドから0.73ポンドに引き上げ、買いレーティングを維持し、ノート発表時の参照株価から約90%の上値余地があると指摘しています。その触媒となるのは、ロンドン証券取引所メインマーケットへの上場を目指す新クラスの「MORE」ブランドの無期限優先株式の発行計画の進展であり、これはFCAの目論見書承認、株主投票、および高等法院の確認を条件としています。バランスシート上に約2,878 BTCを保有する同社は、TD Cowenによって、英国で唯一、機関投資家がアクセス可能な規模の、上場されているビットコイン企業財務戦略車両であると説明されています。

MORE証券は構造的に新規性があります。これは、議決権のない無期限優先株式で、累積変動金利の週次配当を備え、BTC担保バランスシートに対する固定利回り型請求権のように機能するように設計されています。目標調達額は15〜25百万ポンド（グロス）（最低10百万ポンドで進行）であり、条件には少なくとも3つの登録市場メーカーと50%の浮動株が含まれます。これは標準的な株式発行ではありません。SWCの資本構成にシニア優先層を導入し、配当および清算優先において普通株式の上に位置づけられます。

この構造が重要なのは、それが設定する先例です。英国で規制され、FCA承認を受けた、ビットコイン担保の無期限優先株式で週次変動配当が付くものは、欧州規制資本市場で初となります。TD Cowenの評価額は、株式目標をBTC価格シナリオに明確に結びつけています。ベースケースは140,000ドル近辺のBTC、アップサイドケースは175,000ドル近辺です。これにより、SWCは、機関投資家のマンデートに対する直接的なスポットBTCアクセスが依然として制約されている地域において、透明性があり、銀行調査によって裏付けられたBTCプロキシとなります。控えめなレバレッジプロファイル（約8%）も、SWCをより積極的な仮想通貨企業財務戦略プレイと差別化しています。

トレーダーにとっての意味

主な取引可能な影響はSWC普通株式にあります。報道によると、発表時に約+15%の上昇を記録しました。より広範なビットコイン企業財務戦略テーマを監視しているトレーダーにとって、TD Cowenの強気ノートは、米国上場のBTC財務戦略銘柄におけるNAVに対するプレミアム拡大を牽引したのと同じ論理で、英国のビットコイン財務戦略モデルに対する機関投資家の承認を示唆しています。トレーダーは、SWCがMSTRのNAVプレミアムの動態を反映して、BTC NAVに対する割引率の縮小またはプレミアムでの取引を開始するかどうかを監視すべきです。

ビットコイン自体にとって、10〜25百万ポンドの調達による直接的な価格影響は限定的です。しかし、MORE構造は、英国の規制市場においてBTCを固定利回り資産の担保として制度化します。これは、BTCが機関投資家の準備資産となるというより広範なテーゼにとって、漸進的に強気です。BTC無期限先物のトレーダーは、MOREの価格設定が成功した場合、他のBTC保有企業やマイナーから模倣構造が生まれるかどうかを監視すべきです。これは、BTCの緩やかながらも構造的な需要ドライバーとなるでしょう。MicroStrategy (MSTR)および同様の米国銘柄へのクロスマーケット効果は限定的ですが存在します。英国での優先株式発行の成功は、世界的にこの戦略を検証するものです。

主要な実行リスク：MORE IPOは複数の条件（FCA承認、最低調達額、市場メーカー、高等法院）を伴います。失敗または遅延は、SWC株価に現在織り込まれている触媒プレミアムを消滅させる可能性があり、普通株式のポジション保有者にとっては二者択一的なイベントとなります。

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