USDC

USDCへの需要は一様ではありません。コンプライアンスに制約のある機関、プロトコルレベルの統合者、そしてオンチェーンでドルエクスポージャーを求める投機的なトレーダーという、異なる動機を持つ3つのグループに分かれています。

それぞれのグループは異なるシグナルに反応し、どのグループがその時点で優位かを理解することで、USDCの供給が市場のセンチメントの変化に伴わずに拡大または収縮する理由を明確にすることができます。

機関層は最も持続的です。規制された主体、銀行、資産運用会社、決済処理業者は、既存のコンプライアンスフレームワークを通じて清算できるカウンターパーティを必要とします。USDCは、サークルがOCCの国家信託銀行の承認（2026年7月）とNYDFSの有限目的信託チャータ（2026年7月）を持つことで、この要件を満たしています。また、定期的な準備金の証明と、欧州の機関に信頼できるオンボーディングルートを提供するMiCAの経路もあります。

これらのカウンターパーティにとって、代替は競争するステーブルコインではなく、そもそもステーブルコインがないことです。この非対称性により、機関によるUSDCの需要は価格競争に対して比較的非弾力的です。より安価だが規制の少ない代替品は、コンプライアンスのスクリーニングに合格しなければ代替にはなりません。

このダイナミクスを支える規制アーキテクチャは、クリプト証券規制フレームワークテーマに記録されています。

プロトコル統合層は見た目ほど単純ではありません。DeFiレンディング市場、決済処理業者、または越境決済デスクがUSDCをネイティブな会計単位として組み込むと、その選択に基づいてスマートコントラクトのロジック、財務ワークフロー、およびカウンターパーティとの契約を構築します。競合するステーブルコインへの切り替えはトークンスワップではなく、再監査、再統合、再交渉なのです。

USDCの流通量は四半期末に733億トークンに達し、前年比で19%増加し、供給総量は約740億ドルの準備金に裏付けられた737億トークンに上昇しました。デロイトの2026年9月の証明書では、準備金資産が345億ドルで、流通するUSDCを上回り、主に短期の米国財務省証券およびオーバーナイト・リポ取引に投資されていることが確認されました。準備金の約84%は、ブラックロックが管理するSEC登録のサークル準備金ファンドにあり、残りは銀行の現金で保持されています。この準備金プロファイルは、2026年第2四半期にサークルに7億130万ドルの収入を生み出し、2025年全体では26億3700万ドルとなり、機関カウンターパティが必要とする財務の持続可能性を支えています。新しい統合が進むことで、集団的な切り替えコストが高まり、USDCの決済インフラとしての地位が深まります。この層の構造的な整備は、より広範な[

ステーブルコイン機関の整備](/en/themes/stablecoin-institutional-buildout/)の波の一部です。

消費者の可視性も大きく広がりました。サークルは2026年8月にチェルシーFCのユニフォームスポンサーを獲得し、USDCはステーブルコイン発行者として前例のない主流ブランドの露出を得て、純粋に機関チャネルを超えた存在感を強化しました。

2つの構造的リスクは特に注目に値します。

この仮説は、金利動向に敏感です。サークルの準備金収入モデルは短期の利回りがプラスであることに依存しており、ゼロ近くの利率に戻ると、財務の持続可能性の議論が大きく圧縮されてしまいます。

次に、仮説は、銀行発行のトークン化された預金が同等の規制の地位を取得した場合に破綻します。USDCとは異なり、トークン化された預金は償還の摩擦がなく、清算は発行機関で最終的であり、その手段が広範な相互運用性を持つ場合、需要を根付かせている正確に機関決済のユースケースにおいてUSDCを置き換える可能性があります。ブラックロックが2026年8月に提出したSECへの2つのトークン化されたマネーマーケットファンドの申請は、この競争ダイナミクスが成熟していることを示しています。

USDCとUSDTは同じ市場で競合しているわけではありません。USDTはUSDCが規模を拡大する前にオフショアおよびデリバティブ市場で地位を築き、その結果として数千の取引ペアにおけるオーダーブックの深さは自己強化的です。流動性プロバイダーは既存のボリュームが集中している場所でよりタイトなスプレッドを提示し、これがさらに多くのボリュームを引き寄せ、タイトなスプレッドを正当化します。

これを置き換えるには、優れた製品だけでなく、流動性プロバイダー間でスイッチングコストを一斉に吸収するための協調的な意欲が必要であり、明確な解決策のない調整問題です。USDCはその分野では意味のある競争をしておらず、アテステーションの品質と規制上の地位が直接的にアクセスに変わる競争エネルギーを集中させています。

しかし、その狭いセグメントは構造的に防御可能です — 2026年第2四半期のデータは、ヘッドラインの市場シェアの数字が示唆する以上に具体的な根拠を示しています。USDCの流通量は四半期末に733億ドルに達し、前年同期比で19%増加しました。一方、オンチェーンの取引量はこの四半期で14.8兆ドルに達し、ロイターによると、Circleの第2四半期の結果を受けて151%の前年同期比の増加が見られました。2026年第2四半期の平均流通量は765億ドルに達し、過去最高を記録しました。特に注目すべきことに、USDCのステーブルコイン取引量のシェアは2026年6月に70%近くに達し — 新しい記録 —

CircleのCEOであるジェレミー・アレールが収益コールで引用したVisaが収集したデータに基づいています。取引シェアが供給シェアからこれほど急激に乖離していることは、USDCがますます決済手段として使用されていることを示しており、USDTが浮動資産として名目上の支配を維持している場合でもです。

2026年7月に完了したNYDFSの限定目的信託チャーターは、以前のOCCの条件付き国家信託銀行の承認とともに、USDCのこのセグメントにおける地位を再現しようとする発行者に対して開示および資本責任を課し、その結果、参入コストが上がります。Circleの2026年9月の準備金アテステーションは、流通量を上回る345億ドルの準備資産を報告しました。さらに構造的な指標として、USDCの124億ドル — 流通総量の17% — がCircle自身のプラットフォームインフラ内に保有されており、純粋にサードパーティの需要ではなく、バランスシートと製品の統合が深まっていることを示しています。

Circleは、2026年8月末に発表されたチェルシーFCの前面シャツスポンサーシップを通じて、USDCのブランド認知度を主流消費者層に広げており、他のステーブルコイン発行者がこれまでに達成したことのない新たなレベルに到達しています。また、これにより規制に適応した地位が強化されています。

トレーダーにとっての実際的な意味は、USDCの機関の担保としての役割が、そのヘッドライン市場シェアが示唆するほど価格競争に脆弱ではないということです。

最も信頼できる構造的な脅威はUSDTからではなく、プログラム可能な決済レール上に構築された銀行発行のトークン化された預金から来るものです。これらの手段は銀行グレードの信用状態を持ち、一部の法域での預金保険制度にも適格であり、規制上の負担を引き起こすことなくプログラム可能にすることができます。ブラックロックは、2026年8月にSECに提出した2つのトークン化されたマネーマーケットファンドのファイリングで、支払い用ステーブルコインのためのGENIUS法の準備金要件を満たすために明示的に設計されていることを示しています。これは、機関投資家が完全にステーブルコインの分類を回避していることを示しています。

このビルドアウトの軌跡は、トークン化された預金ネットワークと銀行決済レールのテーマで追跡されます。もし機関の対手がステーブルコインではなくトークン化された預金を通じてプログラム可能性の要件を満たすことができれば、USDCを保有するためのコンプライアンスの根拠は徐々に弱まります。

イーサリアムの集中度が残る構造的な変数です。USDCのDeFiにおけるイーサリアムでの流動性の深さは真のネットワーク効果です — プロトコルがそれを統合するのは、すでに存在するからであり、これがさらにその存在を強化します。マルチチェーンの発行はこの依存度を減少させますが、完全には排除しません。そして、イーサリアムと他のチェーン間の深さの非対称性は依然として広範なものです。ステーブルコインの流動性が合法的に流入できる場所を形作る広範な規制の枠組みは、ステーブルコインの主権的な支払い規制のテーマで取り上げられています。

USDC/USDTが無期限先物 (パーペチュアル) として取引可能な理由は、ペッグの乖離に対する感度と、価格の小さな変動を実質的なP&Lに変えるレバレッジです。

約1ドルの金融商品におけるレバレッジの仕組み

資金調達率を除いた例：$10のマージンポジションで2000倍のレバレッジを使うと、名目上のエクスポージャーは$20,000になります。この算数は正確で、両方向で厳しい結果をもたらします。

ステーブルコイン無期限先物 (パーペチュアル) における資金調達率のメカニズム

デペッグイベントの際、一方が迅速に過剰になるため、資金調達率が急上昇し、保有コストがリアルタイムで変化します。複数の資金調達期間を跨いで保有する前に、常にライブレートを確認してください。ステーブルコインのペッグ安定性に関連する規制および金融の発展は、ステーブルコイン主権決済規制テーマで追跡されています。

ポジションサイズとデペッグイベントの非対称性

デペッグエピソードは頻度が低いですが、銀行セクターのストレス、規制発表、または流動性のひっ迫によって急激かつ早く起こります。清算の閾値を上回るバッファを維持することで、行動するのに十分な時間ポジションを保持できます。取引手数料は30日契約量に応じて段階的に設定されています；詳細なスケジュールはcoinunited.io/en/account/trading-feesにあります。

MiCAステーブルコイン強制波テーマは、この金融商品に影響を与える可能性の高い規制のカタリストを取り扱っています。