First Majestic Silver Corp.

このガイドでは、ボラティリティの特性、決算発表時の値動き、経営陣による金属の売却保留方針が繰り返し生み出す戦略的なパターンを踏まえ、AGでこれらのメリットをどのように活用するかを具体的に解説します。

ポジションサイズを決める前にAGのボラティリティを理解する

First Majesticは、ボラティリティの低いディフェンシブ銘柄ではありません。AGは、短期的に大きく価格が変動するという市場の予想を反映し、インプライド・ボラティリティが高い水準にあります。これは、金属価格に関するイベントや四半期決算の発表前後に大幅な値動きをしてきた同社の過去の傾向とも一致します。

CPM Groupのマネージングディレクター、ジェフリー・クリスチャン氏は、業界に関するコメントの中で次のように指摘しています。*「鉱山株は、原資産である金属価格に対するレバレッジのかかった取引のように動くことが多く、価格が動く局面では、決算やキャッシュフローがコモディティ価格自体よりも大きく変動することがあります。」* Seeking Alphaの教育コンテンツ（2025年）もこれに同調し、銀生産企業の株式は、営業レバレッジや埋蔵量への感応度により、

現物銀に比べて大幅な値動きを示すと説明しています。

CoinUnited.ioで取引する場合、このボラティリティを理解することは重要です。AGのCFDでは、商品、地域、口座の適格性に応じて最大1,000倍のレバレッジを利用できますが、高い倍率では清算リスクが現実的かつ差し迫ったものとなります。

First Majesticの2026年第3四半期決算発表によると、売上高は前年同期比38%増の3億9,410万米ドル、EBITDAは同78%増の2億2,880万米ドルでした。こうした数値は、実現金属価格が四半期ごとに同社の報告業績を大きく変動させ、株式評価の急激な見直しにつながる可能性を示しています。

このようなボラティリティ特性を持つ銘柄では、実務的な調整の目安は最大倍率を大きく下回ります。5～20倍のレバレッジであれば、リスクに対する余裕を危険な水準まで縮めずに、十分なレバレッジ効果を得られます。

Investopediaのリスク管理に関する解説（2025年3月）は、一貫して1回の取引でリスクにさらす資金を総資金の1～2%にとどめることを推奨しています。ポジションサイズは、エントリー価格と損切り価格の差を使い、次の式で算出します。*ポジションサイズ = 1回の取引で許容する口座リスク ÷（エントリー価格 – 損切り価格）*。

金属価格関連のイベント前後に2桁の値動きが珍しくないAGでは、この規律は任意ではありません。複数の取引機会を通じて市場に参加し続けるための仕組みです。

取引セッションと、AG関連ニュースへの対応

AGのNYSE上場株は、米国の営業日の午前9時30分から午後4時（東部時間）までの取引所取引時間に限られます。CoinUnitedのAG CFDも所定の取引セッションに従い、週末および市場休場日は取引できません。そのため、トレーダーはこの取引時間を考慮してポジションを計画する必要があります。

貴金属市場のマクロ要因、すなわち連邦準備制度理事会（FRB）の発言、米ドル指数の動き、地政学的な動向などに左右される銘柄では、取引時間の境目が重要です。こうした材料は取引時間外に発生し、次の取引開始時に大きな窓を開けることがあるためです。

週末の窓開けリスクは、AG CFDを保有するトレーダーにとって現実的で、繰り返し考慮すべき要素です。土曜日や日曜日に銀市場の動向やマクロ経済ショックが発生しても、市場再開まで対応できません。月曜日の取引開始時に生じる窓開けによって、保有ポジションに大きく不利な値動きが生じ、取引終了前に設定した損切り水準を超える可能性もあります。

こうした事態に備えてポジションサイズを調整することは、任意のリスク管理策ではなく、取引時間が定められた金融商品を取引するうえでの構造的な要件です。

実践的な例として、決算発表シーズンを考えてみましょう。First Majesticは2026年11月5日、NYSEの取引終了後に2026年第3四半期決算を発表しました。従来型のブローカーを利用するトレーダーは、前日の終値から翌朝の始値まで数％に及ぶ可能性のある値動きが生じる窓開けリスクに直面し、リアルタイムで対応することはできませんでした。

CoinUnitedのトレーダーは、取引セッション中に、次に利用可能な取引時間帯で決算内容に対応できました。

First Majesticの2026年第3四半期決算および四半期配当支払いに関する発表によると、売上高は3億9,410万米ドルで、前年同期比約38%増でした。したがって、この発表に含まれる情報は非常に重要でした。

株主に帰属する純利益は7,450万米ドル（1株当たり0.15米ドル、調整後ベースでは0.19米ドル）に達し、フリーキャッシュフローは8,550万米ドルとなりました。

tastytradeの共同創業者トム・ソスノフ氏は、教育番組（tastytrade、2025年4月）で次のように説明しています。*「決算発表を控えるとインプライド・ボラティリティは上昇する傾向があり、発表後は通常、大きく低下します。そのためトレーダーは、発表後に反応するのではなく、発表前にポジションサイズとリスク管理の基準を設定する必要があります。」* 決算発表前のポジション構築と発表後の調整のいずれにおいても、発表スケジュールに対してCoinUnitedの取引セッションがいつ始まり、いつ終了するかを正確に把握することが役立ちます。

決算シーズンの戦略：金属価格に連動する売上高

四半期を通じた銀の現物価格の推移を追うトレーダーは、AGの決算発表に先立ち、重要な情報面での優位性を得られます。

First Majesticの売上高は実現金属価格に強く連動するため、銀の四半期平均実現価格を追跡するトレーダーは、根拠の薄い単純な二者択一の賭けよりも、裏付けのある決算前の方向性見通しを立てられます。

2026年後半に向けて銀価格や株式市場全体に影響を及ぼすマクロ経済環境については、2026年株式市場見通しで関連する背景を確認できます。

First Majesticの生産規模を考慮すると、この分析はさらに深まります。2026年第3四半期、同社は銀340万オンス（正確には3,440,447オンス）、金29,552オンスを生産しました。これは2026年第3四半期生産実績の発表によるものです。

第3四半期の銀生産量は、修正後の2026年通期ガイダンスの中間値の約72%に達しました。一方、サン・ディマス鉱山では12日間の労働争議がありました。9月18日に始まった操業の混乱を受け、10月8日に正式なストライキが行われ、生産不足の一因となりました。

こうした操業上の事象は株価を大きく動かす可能性があり、トレーダーが注視すべき個別の材料に当たります。

TradingKeyによる会社提出書類の集計によると、First Majesticの2025年通期売上高は約12億6,000万米ドルでした。これは2026年の四半期業績を評価するうえで、有用な基準となります。

また、経営陣による金属の売却保留戦略も、繰り返し注目すべき要因です。過去の期間において、First Majesticは地金の販売を意図的に見送ったことがあり、その場合、発表される四半期売上高は実際の生産価値を大幅に下回る可能性があります。

売却を保留していた金属を後に価格上昇局面で売却すると、表面的な売上高比較からは見えない形で、決算が予想を上回ることがあります。経営陣のコメントに含まれる在庫保有状況の開示を確認することは、多くの個人投資家が見落とす有効な手掛かりとなります。

2026年第3四半期末時点で、First Majesticの資金準備高は約12億3,000万米ドルでした。これは同社の2026年第3四半期決算発表によるものです。この流動性の状況は、CFDトレーダーが原資産となる株式の信用力や事業継続性を評価する際に直接関係します。

AG CFDトレーダー向けの実践的なポジション管理

AGの特性を踏まえ、以下の枠組みはCoinUnitedプラットフォームの機能と、当該資産固有のリスク特性の両方を反映しています。

いずれの場合も、Investopediaが引用する原則（2025年5月）が当てはまります。*レバレッジは利益と損失の両方を拡大させます*。所定のイベントをまたいでCFDを保有する場合は、証拠金の使用状況や損切り水準を超えるスリッページの可能性に加え、取引時間が定められた金融商品に伴う週末の窓開けリスクを含め、窓開けリスクを明示的に考慮する必要があります。

CoinUnitedの取引手数料は30日間の契約取引高に応じた段階制です。標準ティアは無料ではなく、手数料率0.000%が適用されるのはVIP 9のみです。ポジションサイズを決める前に、CoinUnitedの手数料ページで最新の体系をご確認ください。

First Majesticは現在、潤沢な資金準備高を有し、相応のフリーキャッシュフローを生み出しています。そのファンダメンタルズは、AGの方向性を判断するうえで重要な背景となります。ただし、銀の現物価格のボラティリティ、サン・ディマス鉱山の労働争議のような操業上の混乱、取引セッション再開時の窓開けリスクによる急激な値動きから、株式が影響を受けなくなるわけではありません。

銀を主力とする生産会社の競争環境にFirst Majestic Silver Corp.を位置づけると、同社は独自の高ベータ領域を占めています。Pan American Silver（PAAS）よりも地域エクスポージャーが集中し、Coeur Mining（CDE）よりも事業基盤が確立しており、Wheaton Precious Metalsのようなロイヤルティ・ストリーミング会社とは構造が異なります。

トレーダーにとって、同業他社の中でAGがどの位置にあるかを理解することは、リスク・リターン特性を理解するうえで欠かせません。

同業比較：AG、PAAS、CDEと銀生産会社全般

上場する銀を主力とする生産会社のうち、First Majesticの主な比較対象には、Pan American Silver、Coeur Mining、Hecla Mining、Fresnilloが含まれます。

2026年11月時点で、独立系のセクター分析では、First Majesticはグループ内で最も銀への依存度が高く、大手の銀主力生産会社の中で最も高ベータな銘柄と引き続き評価されています。メキシコの地下鉱山4カ所と、70%の権益を保有するLos Gatos合弁事業に集中していることから、「上にも下にも最も鋭く動く銘柄」とされています。

生産規模で見ると、AGはFY2025の帰属生産量銀1,540万オンスで、大手銀鉱山会社の中で4位です。Fresnillo（4,870万オンス）、Pan American Silver（2,280万オンス）、Hecla Mining（1,700万オンス）に続き、Coeur Mining（約1,300万オンス）を上回ります。

2026年のAGの生産ガイダンスは、銀1,460万～1,550万オンス（修正後）で、2025年実績とおおむね横ばいです。2026年第3四半期の銀生産量は340万オンスで、修正後の通期ガイダンス中央値の約72%に相当します。経営陣によると、San Dimasでの12日間にわたる労働争議が当四半期の生産を押し下げました。

同業各社のガイダンスは引き続き大幅に上回っています。Fresnilloは銀4,200万～4,650万オンス、Pan American Silverは2,500万～2,700万オンス、Coeur Miningは約2,000万オンス（プロフォーマ）、Hecla Miningは1,510万～1,650万オンスです。

Fresnilloは規模で大きく他社を引き離しており、銀生産量は次点の会社の2倍を超えています。大手銀主力生産会社の中では、First Majesticは規模の下位層でHeclaと競合する位置にあります。

PAASは、より幅広い分散によって単一地域の規制変更や操業上の混乱を緩和できるため、投資家にとってボラティリティを抑えた銀鉱山セクターへのエントリー手段となります。

CDEは投機的なリスク特性という点でAGと比較しやすく、価格感応度の高い銀・金のハイブリッド型です。ただし、First Majesticの特徴である銀収益への純粋な集中度は、AGほど高くありません。

AGのメキシコ地下鉱山事業には、PAASやCDEが同程度には負っていない地域リスクプレミアムがあります。メキシコの鉱業では、規制環境の変化、許認可の期間、水利用に関する考慮事項などが歴史的に課題となってきました。こうした要因は銀価格そのものとは別に、市場がAGに付与するバリュエーション倍率を押し下げたり、押し上げたりする可能性があります。

トレーダーは、このプレミアムを両面性のある特性として捉えるべきです。政治・規制面の不透明感が高まればディスカウント要因となる一方、銀相場の見通しが明確に強気へ転じた際に、AGが同業他社より大きく動きやすい理由の一つにもなります。

コスト構造の実態：AGの決定的な競争劣位とレバレッジ

2026年11月時点で、構造的に最も重要な競争上の違いはコストです。

FY2025にFirst Majesticは、銀1,540万オンス（銀換算3,100万オンス）を生産しました。連結AISCは銀主力生産会社の同業他社と比較して中高水準とされ、業界の主な指標の多くでは大手銀生産会社の同業グループで最も高い水準でした。

2026年には、このコスト圧力がさらに強まりました。2026年第3四半期、First Majesticは帰属生産量ベースの銀換算支払可能オンス当たり連結現金コスト21.75米ドル、銀換算オンス当たり連結AISC30.45米ドルを報告しました。2025年第3四半期のそれぞれ14.83米ドル、20.90米ドルから上昇しており、AISCは前年同期比46%増となりました。

経営陣はコスト上昇の要因として、金・銀換算比率の見直し、価格連動型の従業員報酬、維持開発、保守、その他の広範な操業コスト圧力を挙げました。

2026年通期の連結AISCガイダンスは、従来ガイダンスに対して中央値で約4%引き上げられました。これにより、First Majesticは大手銀生産会社の中でもコストの高い水準にとどまっています。

参考として、Edison GroupはEndeavour Silverの2026年上期AISCを1オンス当たり37.0米ドルと報告しています。ただし、対象期間と銀換算の基準が異なるため、直接比較は厳密なものではなく、目安として扱う必要があります。

コスト基盤が高い一方で、売上実績は好調です。2026年第3四半期の売上高は3億9,400万米ドルで前年同期比38%増、調整後EBITDAは2億2,880万米ドルで前年同期比78%増となりました。

2026年第3四半期までの年初来売上高は12億8,600万米ドルで、2025年同期比62%増でした。これは、銀価格の大幅な上昇が、構造的に高いコスト基盤をどれほど大きく上回り得るかを示しています。

これがレバレッジの仕組みを特徴づけています。同業グループでも特に高いコスト基盤を持つAGは、銀価格の上下いずれの動きに対しても、営業レバレッジが最も大きい企業の一つです。

2026年の株式市場の動向がセクター・ローテーションに与える影響を理解しているトレーダーにとって、この特性はAGがディフェンシブなポジションにはあまり適さない一方、銀相場の方向性を取る手段として魅力的になり得ることを示しています。

重要な分析上の留意点として、銀換算比率、報告期間、コスト定義は生産会社ごとに大きく異なるため、同業他社とのコストの直接比較には注意が必要です。AGのAISCを同業他社と比較する際は、算出方法の基準をそろえたうえで評価する必要があります。

AGとロイヤルティ・ストリーミング会社の比較：利益の構造的なレバレッジ

レバレッジ取引を行う投資家にとって、より本質的な違いは、一次生産会社としてのAGと、Wheaton Precious Metalsなどのロイヤルティ・ストリーミング会社との間にあります。

ロイヤルティ・ストリーミングの仕組みでは、コスト上昇の影響が抑えられます。ロイヤルティ会社は生産収益の一定割合を受け取るか、事前合意した価格で一定量の金属を受け取るため、鉱山現場の人件費、エネルギー価格、設備投資の必要額にかかわらず、利益率が概ね守られます。

First Majesticは、こうしたコストをすべて直接負担します。操業コストのインフレと設備投資リスクのすべてが会社の損益計算書に反映されるため、インフレ環境ではコストの予見性という点で構造的に不利です。一方、銀価格が急騰すると、同じ仕組みが利益を強く押し上げる要因になります。

高コストかつ高ベータというポジションにあるAGは、銀主力生産会社の中で値動きが最も増幅される銘柄として機能します。コスト変動の影響を抑える代わりに上昇余地の一部を差し出すロイヤルティ関連銘柄よりも、その傾向が強いといえます。

2026年第3四半期の調整後EBITDAが前年同期比78%増となる一方、AISCは46%上昇しました。この実績は、銀価格による売上拡大がコスト上昇を上回り、利益率を大きく押し上げたことを具体的に示しています。

ガイダンスの推移と生産規模：2026年11月時点のデータが示すこと

2026年11月時点で、First Majesticの通期生産ガイダンスは銀1,460万～1,550万オンス（修正後）で、FY2025実績の1,540万オンスとおおむね横ばいです。生産量の面では、成長よりも安定した推移を示しています。2026年の最初の3四半期を通じて、同社は

First Majestic Silver Corp.は、保守的でベータの低い鉱山株ではありません。銀価格の動きを大きく増幅する銘柄であり、トレーダーはそれに応じてポジションサイズとリスク管理を調整する必要があります。

2026年11月時点では、AGの2026年第3四半期決算により、投資テーゼに新たな要素が加わりました。労働争議とコスト指標の上昇が新たな個別リスクとなる一方、EBITDAの持続的な創出が確認されています。この銘柄を分析するうえでは、複層的なカタリストとリスクを捉えることが、引き続き最も重要です。

強気シナリオの中核：銀価格上昇による営業レバレッジ

AGの基本的な投資テーゼは明快です。銀価格が上昇すると、First Majesticの利益とキャッシュフローは、その価格上昇幅を上回るペースで拡大します。これは単なる表現ではなく、同社のコスト構造に組み込まれた仕組みです。

売上の大半を貴金属が占めるため、銀と金の実現価格が1ポイント変化すると、その影響のほぼすべてが営業利益率に反映されます。2026年第2四半期はこの仕組みを明確に示し、第3四半期も、より厳しい操業環境のなかで同様の傾向が続きました。

First Majesticの2026年第2四半期決算リリースおよびその後のHC Wainwrightの調査レポートによると、2026年第2四半期の売上高は約4億1,550万～4億1,600万米ドルとなり、2025年第2四半期の約2億6,420万米ドルから前年同期比で約57%増加しました。

First Majesticの2026年第3四半期決算リリースによると、第3四半期の売上高は3億9,411万米ドル、EBITDAは2億2,880万米ドルでした。

第3四半期決算説明会で経営陣は、インフレや価格連動型の操業コストの上昇を売上高の伸びが上回ったため、利益率は引き続き拡大したと説明しました。一方、銀換算比率が87対1から75対1に変更されたことに加え、インフレや維持開発費の増加を受け、報告ベースのオンス当たりコスト指標は上昇しました。

参考までに、2026年第2四半期のEBITDAは約2億5,230万米ドルに達し、2025年第2四半期の約1億1,990万米ドルから前年同期比で約110%増加しました。第3四半期に前四半期比で若干軟化したのは、サン・ディマス鉱山の労働争議が生産量に影響したことが一因であり、貴金属価格を取り巻く環境が構造的に悪化したためではありません。

2026年第2四半期の利益率拡大は、構造的な要因によるものでした。固定費はおおむね安定しているため、実現価格の上昇による追加売上高は、フリーキャッシュフローに対してより大きな効果をもたらします。

2026年第2四半期だけで、同社は約1億9,460万～1億9,500万米ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。2025年第2四半期の約7,790万米ドルから増加し、2026年上半期のフリーキャッシュフローは約4億1,810万米ドルに達しました。2025年上半期は1億2,140万米ドルでした。

フリーキャッシュフローの創出により、同社の財務資金は制限付き現金約1億5,940万米ドルを含め、過去最高の約12億5,300万米ドルに増加しました。これにより、2026年下半期に向けて十分な流動性と財務上の柔軟性が確保されています。

株主還元も強気シナリオの重要な要素です。取締役会は2026年第2四半期の現金配当を1株当たり0.0152米ドルとし、前年同期比で約217%増加しました。

同社の2026年第3四半期生産実績の発表によると、First Majesticは2026年10月に自社株買いプログラムを更新しました。これは、経営陣が引き続き株価評価に自信を持っていることを示しています。

CoinUnitedを利用するレバレッジ取引のトレーダーにとって、この価格感応度の高さがAGの最大の特徴です。高ベータ銘柄であるAGは、銀価格の変動に対して大きな方向性リターンをもたらす可能性がありますが、逆方向にも同じ非対称性が働きます。

短期的な生産状況：2026年第3四半期の操業中断、コスト、通期ガイダンス

First Majesticの2026年第3四半期決算によると、銀の生産量は約340万オンス、金は29,552オンスでした。銀の生産量は前年同期比で約11%減少しました。2026年9月18日に始まったサン・ディマス鉱山での12日間の労働争議が、生産に直接影響しました。

2026年上半期の銀生産量は合計730万オンスに達し、同社は修正後の通期ガイダンスである銀約1,460万～1,550万オンス、金約12万8,000～13万5,000オンスにおおむね沿って進捗しました。計画設備投資額は約3億1,800万～3億4,400万米ドルです。

参考として、First Majesticは2025年に銀約1,540万オンス、金約14万7,000オンスの過去最高の生産を達成しました。これが2026年のガイダンス策定における操業上の基準となっています。

コスト面では、2026年第3四半期の帰属可能な販売銀換算オンス当たり現金コストは21.75米ドル、AgEqオンス当たり総維持コスト（AISC）は30.45米ドルでした。第3四半期決算リリースによると、2025年第3四半期のAISCは20.90米ドルでした。

経営陣は、コスト上昇の主因として、銀換算比率が87対1から75対1に変更されたことによるオンス当たり報告コストの機械的な上昇に加え、インフレ、サン・ディマスでの労務費、維持開発費の増加を挙げました。製錬処理鉱石1トン当たりの総生産コストは106.37米ドルでした。

ネバダ州のジェリット・キャニオン金鉱山の再稼働は、同社固有の重要なカタリストです。再稼働には成否が分かれる側面があり、成功すれば金の生産量が大きく増え、メキシコ以外への地理的分散が進み、株価の再評価につながる可能性があります。

一方、遅延やコスト超過が続けば、銀価格の動向とは無関係に株価の重しとなり、個別の下振れリスクになります。トレーダーは、試運転・立ち上げの進捗に関する会社発表を注視する必要があります。

弱気シナリオ：重層的で、一部が相関するリスク

AGが直面するリスクは互いに独立しているわけではありません。市場が不安定な局面では、複数のリスクが重なり、互いを増幅する傾向があります。そのため、規律のないレバレッジ取引では特に危険な銘柄です。

銀価格の反落は、主なシステミックリスクです。米ドル高への転換、リスク回避姿勢、あるいは銀の産業需要をめぐる見方の反転は、AGの売上高、利益率、バリュエーションを同時に押し下げる可能性があります。このシナリオでは、現在のEBITDA利益率の構造は急速に逆転します。

コスト構造の悪化は、2026年第3四半期の決算を受けて短期的に目立つ懸念となっています。AgEqオンス当たり30.45米ドルのAISCは、2025年第3四半期の20.90米ドルから大幅に上昇しており、換算比率の変更、労務費、インフレ圧力が重なった結果です。

経営陣は、全体としては売上高の伸びがコスト増を上回ったと説明しています。しかし、銀価格の軟化が続けば、利益率の余裕が高水準の実現価格にどの程度依存しているかが明らかになる可能性があります。

メキシコの管轄リスクは構造的かつ継続的なものです。2026年第3四半期に発生したサン・ディマスでの12日間の労働争議は、理論上のリスクではなく、実際に起きた事例です。First Majesticの操業鉱山4カ所はメキシコにあり、許認可、地域社会との関係、労使関係、規制変更の可能性にさらされています。

現地で操業中断が発生すれば、重大な下振れ要因となります。

ジェリット・キャニオンの実行リスクは、同社固有の不確実性をさらに高めます。特に再稼働に相当額の設備投資を投じていることから、銀価格の動きに反する悪材料となる可能性に注意が必要です。

決算の上振れ・下振れも考慮すべき要素です。直近四半期の実績は絶対額では好調でしたが、2026年第2四半期の例が示すように、期待値の高い株価は市場コンセンサスに届かなかった場合、保ち合い圧力にさらされることがあります。CoinUnitedのトレーダーは、決算前後のエントリータイミングを判断する際に、この点を考慮する必要があります。

AGの投資判断を組み立てる

2026年株式市場アウトルックを確認するトレーダーにとって、AGは貴金属に対する強気の見方を高い確信度と高いボラティリティで表現する銘柄です。分散ポートフォリオの安定化を目的とする銘柄ではありません。

強気シナリオは、銀と金の価格が高水準を維持すること、ジェリット・キャニオンの再稼働が成功すること、修正後の通期ガイダンスに沿って生産を継続すること、そして財務基盤の強さを背景に株主還元を続けることを前提とします。

弱気シナリオは、相関するリスクのうち一つが顕在化するだけで成立します。銀価格の調整、メキシコでの許認可や労働問題、ジェリット・キャニオンのコスト超過、あるいはコモディティからのマクロ資金シフトがその例です。

また、AGは定められた市場取引時間中に取引され、週末および市場休場日は取引できません。週末