DeFiの基礎とWeb3決済インフラ

上のガス見積もりツールを試してみてください。ネットワークの状態を空いている状態から混雑している状態までドラッグすると、同じ取引の手数料が高くなっていくのがわかります。この変動する手数料がガス、つまりオンチェーンで何かを実行するための価格です。DeFiには銀行の窓口係もヘルプデスクも、取り消しボタンもありません。融資、借り入れ、取引はすべて公開ブロックチェーン上のコードとして動いており、そのコードは呼び出した相手が誰であろうと、書かれている通りのことを瞬時に実行します。これが魅力です。誰の許可を得ることもなく、いつでもステーブルコインを働かせることができます。同時にこれがリスクでもあります。実質的にそのコードが銀行であり、もしそこに欠陥があったり、あなたが間違ったものに署名してしまったりしても、それを元に戻してくれる人は誰もいません。このモジュールでは、オンチェーンでステーブルコインを使って実際に何ができるのか、なぜそのためにガス代を払う必要があるのか、そして本当の危険がどこにあるのかを見ていきます。

DeFiとは実際には何か

分散型金融（DeFi）とは、銀行やブローカーを介さずに、ブロックチェーン上で自己実行するプログラムであるスマートコントラクトを通じて、ステーブルコインの融資、借り入れ、取引、運用を行う方法です。途中であなたの取引を承認する人は誰もおらず、あなたの資金を代わりに保管する人も誰もいません。あなた自身のウォレットを接続し、コントラクトが自動的にそのルールを実行し、その結果は最終的なものになります。

オープンで、許可不要で、常に稼働していること。それがDeFiを強力にしている理由です。そして、誰も責任者がいないこと。それがDeFiを容赦のないものにしている理由でもあります。コードのバグが資金を流出させることがあり得ますが、電話をかけられる管理者はどこにもいないからです。

あなたのステーブルコインでできること

知っておく価値のあることがいくつかあります。

• 融資して利息を得る。ステーブルコインをレンディングプロトコル（AaveやCompoundがよく知られた例です）に預けると、自分自身の担保に対して借り入れを行う人たちが支払う利息を受け取れます。
• 流動性を提供する。分散型取引所のプール（Uniswapのような自動マーケットメーカー）にステーブルコインを供給し、取引手数料の一部を受け取ります。これにはインパーマネントロス（impermanent loss）と呼ばれる、見えにくいリスクが伴います。詳しくは下記の折りたたみで説明します。
• イールドアグリゲーター。得られる最良のリターンを追いかけて、あなたの資金を自動的に動かしていくボールト（vault）です。

これらすべてに共通する一つの警告があります。宣伝されている高い利回りはタダのランチではなく、隠れたリスクにつけられた値札です。もし「安定した」リターンが二桁台に大きく踏み込んでいるなら、プロトコルの支払不能リスクであれ、いずれ破綻するトークン発行スキームであれ、あるいは純然たる詐欺であれ、何かリスクの高いものがその代償を払っていると考えてください。

ウォレットは銀行口座ではない

この区別は、Web3のあらゆる要素の根底にあります。

取引所口座は銀行口座のように振る舞います。取引所があなたのコインとあなたの鍵を保有し、あなたはパスワードでログインし、何か問題が起きたときには提供者が凍結、取り消し、あるいは復旧の手助けをしてくれることがあります。

ウォレットアドレスはこれとは異なります。あなたはそれを秘密鍵で管理しており、あなた自身がその全責任を負い、送金は最終的で取り消し不能です。誰も、入力ミスのあるアドレスを元に戻したり、だまされて署名してしまった支払いを取り戻したりすることはできません。DeFiでは自分自身のウォレットから行動することになり、それは完全な支配権と完全な責任を同時に手にすることを意味します。

ガス代：なぜ資金を動かすのにお金がかかるのか

送金、スワップ、コントラクト呼び出しといったオンチェーンでの行動は、そのたびにネットワークのバリデーターに実際の計算とストレージの作業をさせることになるため、その対価として、そしてスパム行為を締め出すためにガス代を支払います。ガスの価格は需要によって決まります。多くの人が同時に取引しようとすると、各ブロックの限られたスペースを奪い合い価格が上昇します。チェーンが空いているときは価格が下がります。

Ethereumでは、ガスはgwei（1ETHの10億分の1）という単位で表示されます。EIP-1559と呼ばれるアップグレード以降、手数料はバーンされる基本手数料と、バリデーターへの任意のチップとに分かれています。おおよその合計は、ガスの使用量にガス価格を掛けたものであり、あなたが確認する前にウォレットがこれを計算してくれます。異なるブロックチェーンは手数料の水準が大きく異なり、これが一部のチェーンが少額の日常的な決済に好まれる大きな理由です。

リスクプロファイル：安全網はない

1セントでも預ける前に理解しておくべき最も重要なことは、DeFiには安全網がないということです。主なリスクは次の通りです。

• スマートコントラクトのバグ。たった一つの欠陥やエクスプロイトが、一回の取引でプール全体を空にすることがあり、そのコードはデプロイされた後はその場に固定されたままであることが多いです。
• ガバナンスの失敗。トークン保有者の投票や管理者権限がルールを変更してしまうことがあり、あるいは攻撃者に乗っ取られることもあります。
• オラクルとブリッジの障害。不正確な価格データや、壊れたクロスチェーン送金がポジションを台無しにすることがあります。
• 預金保険がない。政府の制度も、チャージバックも、損失を取り消してくれるサポート窓口も存在しません。

プロトコルがハッキングされたり、悪意のあるコントラクトを承認してしまったりした場合、その資金は通常永久に失われます。DeFiの利回りはすべてリスクを伴う収入として扱い、それに応じてポジションのサイズを決め、失っても構わない金額以上を預けないでください。

理解度チェック

DeFiでは銀行やブローカーの代わりに何が機能していますか。それがなぜ魅力であると同時に危険でもあるのですか。 スマートコントラクトです。ブロックチェーン上で自己実行するコードが、あなたが自分自身のウォレットから取引している間、自動的にルールを実行します。魅力は、オープンで、許可不要で、常に稼働していることです。危険は、実質的にそのコードが銀行であるため、バグや誤った署名は元に戻せないということです。

なぜガス代は存在するのですか。また何がそれを引き上げるのですか。 各オンチーン操作が必要とする計算とストレージに対してバリデーターに支払われるものであり、スパムを抑止する役割もあります。多くの人が同時に取引しようとして、各ブロックの限られたスペースを奪い合うときに上昇します。

あるステーブルコインのボールトが30%の「安定した」利回りを宣伝しています。何を想定すべきですか。 その高いリターンはタダのお金を提供しているのではなく、隠れたリスクの代償を払っているのだと想定してください。二桁台の「安定した」利回りは通常、プロトコルの支払不能リスク、いずれ破綻し得るトークン発行スキーム、あるいは詐欺のいずれかを示しています。お買い得ではなく、危険信号として扱ってください。

出典

• Ethereum.org, "Decentralized finance (DeFi)" — 中央の仲介者を介さないスマートコントラクトベースの金融についての平易な概説。
• BIS (Bank for International Settlements), "Quarterly Review: Trading in the DeFi era" — プールされた資産の価格が乖離したときに、流動性提供者の損失（インパーマネントロス）がどのように生じるかについて。
• Ethereum.org, "Gas and fees" — ガスがなぜ存在するのか、gwei建ての価格設定、そしてEIP-1559の基本手数料プラスチップのモデルについて。