モジュール4/6 · 5分

証拠金モード：分離証拠金対クロス証拠金

分離証拠金は損失を1つのポジションだけに限定し、クロス証拠金は口座全体をその後ろ盾にします。それぞれをいつ使うべきかを解説します。

分離マージンは少額の証拠金を壁の内側に囲い込みます。そのため損失はそこで止まり、口座の残りは安全です。クロスマージンは口座残高全体をすべてのトレードの担保にします。持ちこたえる力は増しますが、1回の負けトレードで全額を失う可能性があります。

一文字も読む前に、上の図を見てください。左側では、あなたのお金は壁の後ろに置かれています。そのトレードが使えるのは、その箱に入れた分だけです。右側では、すべてのトレードが、あなたの口座全体という同じプールから資金を吸い上げます。このたった一つの違いが、このモジュールのすべてです。

一行でまとめると

分離証拠金 ＝ 1つのポジションのために、決まった金額を柵で囲って確保することです。そのトレードがゼロになっても、失うのは柵で囲った金額だけで、それ以外は失いません。口座の残りの部分には一切手が付けられません。

クロス証拠金 ＝利用可能な残高全体が、あなたのポジションの後ろ盾になることです。より高い耐久力とより高い柔軟性を得られる一方で、一つの悪いトレードが自分自身の掛け金を超えて口座全体を持っていってしまうこともあります。

ちなみに証拠金とは、レバレッジをかけたトレードを開くためにロックする担保のことにすぎません。無期限契約（満期のない価格への賭けである無期限先物契約）では、その担保がポジションを生かし続けるものになります。

分離証拠金：損失には固定された上限がある

口座に1,000ドルがあるとします。BTCで100倍のロングを建て、そこに50ドルの分離証拠金を割り当てます。

そのトレードで失う可能性があるのは、最大でもその50ドルだけです。価格が暴落し、ポジションは強制決済されます（担保が尽きたため、取引所がポジションを強制的に閉じます）。それでもあなたの手元には950ドルがそのまま口座に残り、そのまま自由に使える状態です。壁がその役目を果たしたのです。

これが、分離証拠金が初心者にとってのデフォルトである理由です。すべてのトレードを、既知の、上限が決まった賭けに変えてくれます。あるポジションを見て、「最悪でも50ドルの損失だ」と言い切ることができ、それは実際に正しいのです。

クロス証拠金：生存率は上がるが、被害範囲も広がる

同じ1,000ドル、同じ100倍のロングですが、今度はクロスモードです。50ドルの柵はありません。ポジションは全額の1,000ドルに寄りかかることになります。

良い面は、強制決済がはるかに起こりにくくなることです。価格が逆行すると、トレードは自動的に遊んでいる残高から耐久力を借り入れ、分離証拠金であれば命取りになっていたようなヒゲ（一時的な急な値動き）を乗り切ります。プロがまさにこの理由でクロスを使います。より深いバッファーがあり、証拠金がポジション間を自由に行き来するため、余った現金がどこかで遊んでいる間に何かが強制決済されるということがありません。

悪い面は、同じ事実が仮面をかぶっているだけです。トレードが負け続ければ、それは食いつぶされ続けます。50ドルで止まる壁はありません。クロスモードでのたった一つの悪いポジションが、あなたの口座全体を強制決済してしまうこともあります。

それぞれをいつ使うか

分離証拠金を使うのは、1トレードごとに厳格で既知の上限を設けたいときです。ハイレバレッジのやけくそな賭け、何かをテストしているとき、そして初心者であればほとんどの場合がこれに当たります。1つのトレードが吹き飛んでも、残りの資金には決して手が付いてはいけません。
クロス証拠金を使うのは、意図的にポジションを管理しており、最大限の生存性を求めていて、残高全体が賭けの対象になっていることを完全に受け入れているときです。クロス証拠金は規律には報い、「建てたまま放置」には罰を与えます。

最初の数か月の経験則としては、デフォルトは分離証拠金にしてください。クロスに手を伸ばすのは、なぜそれを使いたいのかを正確に理解しているときだけにしてください。

落とし穴：「分離証拠金＝完全に安全」という誤解

これは誰もが陥る間違いです。分離証拠金はあなたの損失に上限を設けますが、そのトレードが早期にダメージを受けないという意味ではありません。

ポジションが完全に強制決済される前に、取引所は部分強制決済を行うことがあります。証拠金を再び満たすために、ポジションの一部を強制的に閉じるのです。そのため、トレードが技術的にはまだ開いている状態であっても、あなたは損失を出しサイズを失っていくことがあります。「分離」が上限を設けているのは、あなたが割り当てた証拠金までの最大損失であって、平穏な値動きを約束するものでも、ポジションのフルサイズを維持できることを約束するものでもありません。壁はダメージを限定するものであり、それを防ぐものではありません。

分離証拠金での部分強制決済：実際にどう痛手になるか

証拠金維持率が維持証拠金のしきい値を超えると、多くのエンジンはポジション全体を一気に吹き飛ばすわけではありません。残ったポジションが健全な状態に戻るまで、少しずつ分割して閉じていきます。

出来事	あなたに起きること
証拠金維持率が維持水準に達する	エンジンがポジションの縮小を開始する
部分決済 #1	ポジションの一部が消え、実現損失が計上され、分離証拠金から強制決済手数料が差し引かれる
価格がさらに動き続ける	さらに分割決済が続き、そのたびに手数料がかかる
証拠金が尽きる	残りのポジションが強制決済され、分離証拠金がなくなる

最終的な結果として、割り当てた証拠金より少ない金額しか戻らず（手数料のため）、建てたときよりもはるかに小さなポジションになっていることがあります。しかもその間ずっと、「トレードはまだ開いている」ように感じられます。分離証拠金が制限するのは最悪の事態であって、それは安心毛布ではありません。

クロス証拠金でのシステミックリスク：見えない連鎖反応

クロス証拠金は、すべてのポジションを一つの残高に対して相殺します。これは効率的ですが、一見無関係に見えるリスク同士を結びつけてしまいます。

クロスモードで3つのポジションを持っているとします。

ポジションA（BTCロング）：含み益
ポジションB（ETHロング）：横ばい
ポジションC（SOLロング）：大暴落中

クロスモードでは、Cの損失が、AとBを生かしているのと同じ共有エクイティを減らしていきます。それが十分に進むと、口座全体の証拠金維持率が維持水準を割り込み、エンジンは、AとBがまったく問題を起こしていなかったにもかかわらず、AとBも強制決済し始めることがあります。あなたの勝ちポジションが、負けポジションの尻拭いのために強制決済されてしまうのです。分離証拠金であればCを隔離できていたはずですが、クロス証拠金はそれを口座全体に感染させてしまいました。

ポジション保有中のモード切り替え：本物の落とし穴

ほとんどのプラットフォームでは、その銘柄に保有ポジションがない場合（多くは未約定注文もない場合）に限って、分離証拠金とクロス証拠金の切り替えが可能です。トレードの途中で切り替えようとしても、通常は完全にブロックされます。

何らかの動作が起きる場合には、切り替えの方向が重要になります。

分離からクロスへ、ポジション保有中の切り替え：あなたのポジションは柵で囲われた状態ではなくなり、残高全体に寄りかかるようになります。まさにそのトレードを建てた理由である壁を、自ら取り払ってしまうことになりかねません。
クロスから分離へ、ポジション保有中の切り替え：そのポジションのために決まった証拠金額が切り出され、それによって強制決済価格が引き上げられ、想定よりも早く強制決済されてしまうことがあります。

このモード切り替えを、負けているトレードの救済ボタンとして扱わないでください。モードはポジションを建てる前に決め、それに合わせてサイズを決め、そのままにしておいてください。

理解度チェック

分離証拠金モードで、1,000ドルの口座のうち50ドルの証拠金で100倍のトレードを建てました。そのトレードで失う可能性がある最大額はいくらですか。 50ドルです。損失は分離証拠金の範囲に上限が設けられており、残りの950ドルには一切手が付けられません。

クロス証拠金モードでは、1つの負けポジションが、順調だった他のポジションまで強制決済させることがありますか。 あります。すべてのポジションが一つの残高を共有しているため、大きな負けポジションが口座全体（そしてあなたの勝ちポジションも含めて）を強制決済に巻き込むことがあります。

「分離証拠金」は、完全な強制決済に至るまでポジションに一切手が付けられないという意味ですか。 いいえ。部分強制決済によって、ポジションの一部が早期に強制的に閉じられることがあります。分離証拠金が上限を設けているのは最大損失だけであり、そこに至るまでの過程を保証するものではありません。

出典

FINRA, "Margin Regulation" — 証拠金の仕組みと、クロス証拠金・分離証拠金の背後にあるメカニズムについて。
SEC (investor.gov), "Understanding Margin Accounts" — 維持証拠金の不足が強制決済の引き金となる仕組みについて。
CFTC & SEC, "Harmonization of Portfolio Margining Frameworks" — モードの選択と切り替えの制約について。
CFTC, "Margin Adequacy Requirements and Separate Account Treatment" — モードの変更が許可される場合と許可されない場合について。