モジュール3/6 · 5分

ロングとショートの仕組み

ロングは価格が上がると利益が出て、ショートは価格が下がると利益が出ます。そして、管理されていないショートが、投じた金額以上の損失につながる理由についても扱います。

現在の価格$118

ロング+$180

ショート−$180

価格をドラッグしてください。2本の線は鏡写しになっており、あなたのエントリー（ここでは100ドル）で交差します。どちらか一方が利益を出せば、もう一方はまったく同じ金額だけ損失を出します。

上の図で試してみてください。2本の線が、あなたのエントリー価格(そのトレードを建てたときの価格)で交差する鏡像になっていることに注目してください。一方の線が利益を出している場所では、もう一方の線が同じ金額だけ損失を出しています。この一つの交差点こそが、このモジュール全体の考え方です。

二つの方向、一つのシンプルなルール

すべての先物トレードは、どちらか一方の側を選びます。

ロング = 価格が上がれば利益が出ます。市場が上昇すると賭けているということです。
ショート = 価格が下がれば利益が出ます。市場が下落すると賭けているということです。

それだけです。ロングは、あなたがすでに知っている「安く買って高く売る」です。ショートは単に順序を逆にしたものです。まず高い価格で売り、後でより低い価格で買い戻し、その差額を懐に入れます。

持っていないものをどうやって売れるのか

ここが初心者がつまずく部分です。先物契約や無期限契約(満期日を持たない先物契約である「パーペチュアル」)では、ショートするためにそのコインを保有する必要は一切ありません。

あなたが取引しているのは実際の資産そのものではありません。あなたが開いているのは、価格がどこへ動くかに基づいて支払いが決まる契約です。ショートを取るとは、単に価格が下がったときにあなたの契約が利益を生む、ということを意味するにすぎません。裏側では、取引所があなたにポジションを貸し出すことで、あなたは今高く売って後で安く買い戻すことができる形になっていますが、その手配自体をあなた自身が行う必要はありません。ワンタップでショートが開きます。

すべてのショートの内側に隠れた借入

ショートするとき、あなたは経済的にはその資産を借り入れ、今日の価格で売却し、後でそれを返済する義務を負っていることになります。もしより安く買い戻せれば、借りていたものを返済し、その差額を手元に残せます。

無期限契約では、この借入は目に見えませんが、コストが伴います。それがファンディングです。ファンディングとは、契約の価格を実際の現物価格に結びつけておくための、ロングとショートの間で行われる小さな定期的な支払い(多くの場合8時間ごと)です。多くのトレーダーがロングであるときはショートが支払いを受け取り、多くがショートであるときはショートが支払います。通常はごくわずかですが、大きなレバレッジをかけたポジションを何日も保有していると積み重なっていきます。ロング側もファンディングを感じます。単に流れる方向が逆になるだけです。

ペイオフは対称だが、リスクは対称ではない

もう一度図を見てください。ロングとショートの線は完全な鏡像であるため、理論上は利益の可能性も鏡像になります。

ここに重要な非対称性があります。価格はゼロまでしか下がりませんが、上昇には上限がありません。

ロングであれば、最悪のケースはその資産が0ドルになることです。投じた金額の100%を失います。悪い結果ですが、上限はあります。
ショートであれば、価格には天井がありません。もし価格が2倍、3倍、10倍になれば、あなたの損失は膨らみ続け、あなたが投じたすべてを超えてしまうことがあります。

レバレッジをかけていると、これはロングでもショートでも急速に起こります。しかし、その上限のない側はショートに属しており、だからこそショートにはより大きな注意が必要とされるのです。

キリの良い数字による実例

BTCが100,000ドルで、あなたが10倍のレバレッジで1,000ドルの証拠金(そのトレードを裏付けるあなた自身のお金)を差し入れ、10,000ドルのポジション(0.1 BTC)を建てるとします。

ロングの例

価格が5%上昇 → 105,000ドル。あなたの0.1 BTCは500ドルの含み益になりました。これはあなたの1,000ドルに対して+50%です。
価格が5%下落 → 95,000ドル。あなたは500ドルを失い → −50%です。10%の下落で1,000ドル全額が失われます。

ショートの例

価格が5%下落 → 95,000ドル。あなたは100,000ドルで売り、95,000ドルで買い戻す → +500ドル → +50%です。
価格が5%上昇 → 105,000ドル → −500ドル → −50%です。10%の上昇で1,000ドル全額が失われます。

同じレバレッジ、鏡像の結果です。あなたを動かす数字は、値動きのパーセンテージにレバレッジを掛けたものです。ここでは、1%の値動きごとに証拠金の10%が動きます。

あなたの証拠金はリアルタイムで動く

トレードを建てた後、あなたの証拠金は静止した固定の預け金ではありません。値動きの一つ一つに応じて増減します。

価格があなたに有利に動けば、使用可能な残高は増えます。不利に動けば、取引所は進行中の損失を賄うために、あなたの証拠金を静かに削っていきます。十分に下落すると、あなたは強制決済に達します。これは、取引所があなたの損失がマイナスに転じるのを防ぐために、ポジションを強制的に閉じることです。レバレッジが高いほど、そこに到達するために必要な値動きは小さくなります。

管理されていないショートが100%を超える損失につながる理由

強制決済は、あなたの損失を証拠金の範囲に収めることを意図した仕組みです。しかし、それは保証ではありません。それは競争です。

急速で、薄商いで、あるいはギャップを伴う市場では、取引所が、価格がすでにあなたの強制決済水準をはるかに超えてしまうまで、あなたのショートを閉じられないことがあります。その不足分はマイナス残高となります。つまり、あなたは預け入れた金額以上を負うことになりうるのです。多くのプラットフォームはこれを吸収するための保険基金を運用していますが、常に完全にカバーされるとは限りません。

ショートが危険な側である理由は、損失に上限がないからです。突然の3倍のスパイク(ショートスクイーズ)は、強制決済が追いつく前に、証拠金の何倍もの損失を生み出すことがあります。防御策はどちらの方向でも同じです。ストップロス(あらかじめ決めた価格で自動的にポジションを閉じる注文)、理にかなったレバレッジ、そして急激な逆行にも耐えられる十分に小さいポジションサイズです。管理されていないショートは、この3つすべてを飛ばし、市場が決してギャップを起こさないほうに賭けています。実際には、ギャップは起こります。

一行でまとめると

ロングとショートは、同じ部屋への二つの扉です。価格が上がると思えば上のドアを、下がると思えば下のドアを選び、そのどちらでも数式は対称にあなたに支払います。落とし穴は、ショートの下振れには天井がないということであり、だからこそショートは、あなたがポジションを建てる前に設定するリスク管理次第で、生き延びるか破綻するかが決まるのです。

理解度チェック

ショートポジションはどのようなときに利益を生みますか。 価格が下落したときです。実質的に高く売って、より安く買い戻すことになります。

なぜショートは、単純なロングではあり得ない、証拠金の100%を超える損失を出しうるのですか。 価格は上限なく上昇しうるため、ショートの損失は無制限になります。一方、ロングの最悪のケースは、資産の価格がゼロになることです。

実際に、ショートポジションをその無制限のリスクから守るものは何ですか。 あらかじめ設定しておくリスク管理です。ストップロス、控えめなレバレッジ、そして急激なスパイクにも耐えられる十分に小さいポジションサイズです。

出典

CME Group, "Introduction to Futures: Long and Short Positions," cmegroup.com education center。
SEC (investor.gov), "Short Sales" (定義、仕組み、リスク), investor.gov。
He, Manela, Ross & von Wachter, "Fundamentals of Perpetual Futures" (ファンディングレートの仕組み、学術論文), arxiv.org/abs/2212.06888。
CFTC, "Trading Futures and Leverage Risk" customer advisory, cftc.gov。