First Majestic Silver Corp.

本指南介绍如何针对 AG 运用这些优势，同时考虑其波动特征、财报事件动态，以及管理层采取金属暂缓出售策略所带来的反复出现的策略模式。

建仓前了解 AG 的波动性

First Majestic 并非低波动的防御型标的。AG 的隐含波动率较高，反映市场预期其近期价格将大幅波动；这一水平与其过往在金属价格事件和季度财报发布前后出现大幅波动的情况相符。

CPM Group 董事总经理 Jeffrey Christian 在行业评论中指出：*“矿业股往往像是对标的金属的杠杆化押注；当价格变动时，其盈利和现金流的波动幅度可能比大宗商品价格本身更大。”* Seeking Alpha（2025）的相关教育内容也有类似观点，称白银生产商股票相较于

现货白银可能出现更大幅度的波动，原因在于经营杠杆和储量敏感性。

对 CoinUnited.io 的交易者而言，这一点尤其重要：AG 差价合约（CFD）的杠杆最高可达 1000 倍（具体取决于产品、司法辖区和账户资格；杠杆倍数较高时，清算风险是真实且迫在眉睫的考量）。

First Majestic 发布的 2026 年第三季度财报显示，营收为 3.941 亿美元，同比增长 38%；EBITDA 为 2.288 亿美元，同比增长 78%。这些数据凸显了实际金属价格的变动可能显著影响公司各季度的报告业绩，进而引发股价大幅重新定价。

对于此类波动特征的股票，实际操作中宜远低于最高杠杆：使用 5 至 20 倍杠杆，可获得显著的放大敞口，同时避免将生存空间压缩至危险水平。

Investopedia 的风险管理教育内容（2025-03）一贯建议每笔交易的风险敞口仅占总资金的 1%–2%，并根据入场价与止损价之间的差距计算仓位规模，公式为：*仓位规模 = 每笔交易的账户风险 ÷（入场价 – 止损价）*。

对于 AG 而言，金属价格事件前后出现两位数百分比的波动并不罕见，因此这项纪律并非可有可无，而是帮助交易者在多次交易机会中留在市场的关键机制。

按交易时段安排交易，并应对 AG 突发消息

AG 在纽约证券交易所（NYSE）上市，交易时间受限于交易所时段——美国营业日东部时间上午 9:30 至下午 4:00。CoinUnited 的 AG 差价合约（CFD）按预定交易时段运行，周末和市场假日休市，因此交易者应据此规划仓位。

对于受贵金属宏观因素驱动的股票——例如美联储评论、美元指数走势和地缘政治进展——交易时段边界十分重要，因为这些催化因素可能在交易时段之外出现，并在下一交易时段开盘时造成显著跳空。

周末跳空风险是 AG 差价合约（CFD）持仓者需要认真对待、且反复出现的风险。周六或周日发生的白银市场动态或宏观冲击，在市场重新开市前无法采取行动；周一开盘时的跳空可能大幅不利于未平仓仓位，甚至超出收盘前设置的止损价位。

为应对这种情况而调整仓位，并非可有可无的风险管理措施，而是交易按时段运行的金融工具时必须考虑的结构性特征。

一个实际例子是财报季。First Majestic 于 2026 年 11 月 5 日纽约证券交易所收盘后发布了 2026 年第三季度业绩。使用传统经纪商的交易者面临隔夜跳空风险——从前一日收盘价到次日上午开盘价可能出现数个百分点的变动——且无法实时采取行动。

在交易时段内操作的 CoinUnited 交易者，可以在下一个可交易时段对业绩作出反应。

根据 First Majestic 发布的 2026 年第三季度财报及季度股息公告，2026 年第三季度营收达到 3.941 亿美元，同比增长约 38%，这份业绩公告包含了大量重要信息。

归属于股东的净利润达到 7,450 万美元（每股 0.15 美元，调整后为每股 0.19 美元），自由现金流达到 8,550 万美元。

tastytrade 联合创始人 Tom Sosnoff 在教育节目中解释道（tastytrade，2025-04）：*“临近财报公告时，隐含波动率往往会上升；报告发布后，隐含波动率通常会大幅回落。因此，交易者必须在公告发布前确定仓位规模和风险参数，而不是事后才作出反应。”* 无论是财报前布局，还是公告发布后的调整，了解 CoinUnited 交易时段相对于公告时间表的具体开闭时间都有帮助。

财报季策略：营收与金属价格的关系

在 AG 发布财报前，跟踪白银现货价格在整个财季走势的交易者，可以获得有价值的信息优势。

由于 First Majestic 的营收与实际金属价格直接相关，交易者若关注白银季度平均实现价格，便能据此形成更有依据的财报前方向性判断，而非进行笼统的二元押注。

如需了解 2026 年下半年影响白银价格及更广泛股票市场的宏观经济背景，可参考2026 年股票市场展望。

First Majestic 的生产规模为这项分析提供了更多依据。根据 2026 年第三季度产量公告，公司当季生产了 340 万盎司白银（具体为 3,440,447 盎司）和 29,552 盎司黄金。

值得注意的是，第三季度白银产量约为公司修订后 2026 全年指引中值的 72%。圣迪马斯矿发生的 12 天劳资纠纷也导致产量短缺；这场官方罢工于 10 月 8 日宣布，相关扰动始于 9 月 18 日。

此类运营事件可能对股价造成重大影响，是交易者应予以关注的离散型催化因素。

据 TradingKey 汇总的公司申报文件，First Majestic 2025 全年营收约为 12.6 亿美元，可作为评估 2026 年季度业绩的重要基准。

此外，管理层暂缓出售金属的策略仍是值得持续关注的因素。此前，First Majestic 曾有意暂缓出售部分金属锭，这意味着报告的季度营收可能显著低于实际产值。

暂缓出售的金属若最终在价格较高时出售，可能带来财报超预期，而这一点无法从表面营收对比中看出。关注管理层评论中有关库存持有情况的披露，是一种合理的信息优势，大多数散户参与者往往会忽略这一点。

截至 2026 年第三季度末，根据季度业绩公告，First Majestic 的资金储备约为 12.3 亿美元。对于评估标的股票信用质量和持续经营稳健性的差价合约（CFD）交易者而言，这一流动性状况具有直接参考价值。

AG 差价合约（CFD）交易者的实用仓位管理

鉴于 AG 的特征，以下框架兼顾了 CoinUnited 平台的功能和该资产的特定风险因素：

所有情景都适用 Investopedia 引述的原则（2025-05）：*杠杆会放大收益和亏损*。通过差价合约（CFD）持仓跨越预定事件时，交易者应明确考虑跳空风险——包括任何按时段运行的金融工具固有的周末跳空风险——同时也要考虑保证金占用和滑点超出止损价位的可能性。

CoinUnited 的交易费率根据 30 天合约交易量分级；标准级别并非零费用，只有达到 VIP 9 才能享受 0.000% 的费率。确定仓位规模前，请查看CoinUnited 费用页面了解当前费率表。

First Majestic 目前拥有可观的资金储备，并创造了有意义的自由现金流，因此基本面仍是 AG 方向性交易判断的重要背景；但这并不能使股价免受白银现货价格波动、圣迪马斯劳资行动等运营中断事件，或交易时段重新开盘时跳空风险的显著影响。

将 First Majestic Silver Corp. 放在主要白银生产商的竞争格局中来看，可以发现这只股票处于一个鲜明的高贝塔细分领域——其辖区风险敞口比 Pan American Silver (PAAS) 更集中，运营基础比 Coeur Mining (CDE) 更成熟，在结构上也不同于 Wheaton Precious Metals 等特许权使用费和金属流公司。

对交易者而言，理解 AG 在同业中的定位，离不开对其风险回报特征的认识。

同业比较：AG、PAAS、CDE 与更广泛的白银生产商群体

在上市的主要白银生产商中，First Majestic 最直接的可比公司包括 Pan American Silver、Coeur Mining、Hecla Mining 和 Fresnillo。

截至 2026 年 11 月，独立行业分析仍将 First Majestic 描述为同业中白银业务占比最高的公司，也是主要白银生产商中贝塔最高的公司——“双向波动最剧烈的工具”——这源于其业务集中在四座墨西哥地下矿山以及持有 70% 权益的 Los Gatos 合资项目。

按产量规模计算，AG 以 FY2025 应占白银产量 1,540 万盎司 位列主要白银矿商第四——低于 Fresnillo（4,870 万盎司）、Pan American Silver（2,280 万盎司）和 Hecla Mining（1,700 万盎司），但高于 Coeur Mining（约 1,300 万盎司）。

2026 年，AG 指引白银产量为 1,460 万至 1,550 万盎司（已修订），整体与 2025 年业绩持平。2026 年第三季度，公司生产了 340 万盎司白银，约占修订后全年指引中值的 72%；管理层指出，San Dimas 发生的 12 天劳资纠纷导致当季产量减少。

同业的产量指引仍明显更高：Fresnillo 为 4,200 万至 4,650 万盎司，Pan American Silver 为 2,500 万至 2,700 万盎司，Coeur Mining 约为 2,000 万盎司（按备考口径），Hecla Mining 为 1,510 万至 1,650 万盎司。

Fresnillo 仍以大幅优势领跑产量规模，其白银产量超过第二名一倍以上；在大型白银生产商中，First Majestic 的规模与 Hecla 相近，位于较低一档。

对于投资者而言，PAAS 实际上提供了波动较低的白银矿业投资切入点；更广泛的业务多元化能够缓冲单一辖区的监管或运营中断带来的影响。

在投机风险特征方面，CDE 与 AG 更具可比性——其业务兼具白银和黄金，对价格变动较为敏感；不过，它的白银收入集中度不及 First Majestic 那么高，而这正是 AG 的鲜明特点。

AG 在墨西哥的地下矿山业务面临辖区风险溢价，PAAS 和 CDE 的相关风险敞口都没有达到同等程度。墨西哥矿业历来面临不断变化的监管环境、许可审批周期以及用水考量等因素。这些因素可能独立于白银价格，压低或抬高市场给予 AG 的估值倍数。

交易者应将这一溢价视为双向特征：政治或监管不确定性上升时，它可能构成折价因素；但当白银市场情绪明确转为看涨时，这也是 AG 往往比同业波动更剧烈的原因之一。

成本结构现实：AG 的核心竞争劣势与杠杆效应

截至 2026 年 11 月，成本是最具结构性影响的竞争差异。

FY2025，First Majestic 生产了 1,540 万盎司白银（3,100 万盎司白银当量），合并 AISC 相较主要白银同业处于中高水平；按照多数行业衡量标准，该公司在大型白银生产商同业中成本最高。

这一成本压力在 2026 年进一步加大。2026 年第三季度，First Majestic 报告合并现金成本为每应占可支付白银当量盎司 21.75 美元，合并 AISC 为每 AgEq 盎司 30.45 美元；而 2025 年第三季度分别为 14.83 美元和 20.90 美元，AISC 同比上升 46%。

管理层将成本上升归因于修订后的金银当量换算比率、与价格挂钩的员工薪酬、维持性开发、维护以及更广泛的运营压力。

2026 全年合并 AISC 指引中值较此前指引上调约 4%，使 First Majestic 继续处于大型白银生产商成本区间的高端。

作为方向性参考，Edison Group 报告 Endeavour Silver 2026 年上半年的 AISC 为每盎司 37.0 美元。不过，该数据采用不同的报告期间和白银当量口径，因此直接比较只能作为参考，不能视为精确对比。

尽管成本基础较高，营收表现依然强劲。2026 年第三季度营收达到 3.94 亿美元，同比增长 38%；调整后 EBITDA 为 2.288 亿美元，同比增长 78%。

截至 2026 年第三季度的年初至今营收为 12.86 亿美元，同比增长 62%，显示白银价格显著上涨时，即使成本基础结构性偏高，也可能被其带来的影响大幅抵消。

这正是其杠杆效应的核心机制：AG 的成本基础在同业中处于最高水平之一，因此白银价格双向变动时，其经营杠杆幅度也最为突出。

熟悉 2026 年股市动态 如何影响行业轮动的交易者，会认识到这一特征意味着 AG 不太适合防御性布局，但作为白银方向性交易工具则颇具吸引力。

重要的分析注意事项：直接比较同业成本需要谨慎，因为不同生产商在白银当量换算比率、报告期间和成本定义方面存在显著差异。只有在相关统计口径一致时，才应将 AG 的 AISC 数据与同业对比。

AG 与特许权使用费/金属流公司相比：结构性盈利杠杆

对于使用杠杆的交易者而言，更根本的对比在于，作为主要生产商的 AG 与 Wheaton Precious Metals 等特许权使用费/金属流公司之间的结构差异。

特许权使用费和金属流模式能够隔离持有者免受成本通胀影响：特许权公司可获得一定比例的产量收入，或按预先约定的价格获得固定金属供应。这意味着无论矿山层面的人工成本、能源价格或资本支出需求如何变化，其利润率在很大程度上都受到保护。

First Majestic 则直接承担所有这些成本。全部运营成本通胀和资本支出风险都体现在公司损益表中；在通胀环境下，这种结构使成本确定性处于劣势。然而，白银价格大幅飙升时，同一结构也会成为强劲的盈利加速器。

AG 的高成本、高贝塔定位，使其成为主要白银生产商中波动放大效应最强的工具；即使与特许权类工具相比也是如此，后者以放弃部分上行空间为代价换取成本隔离。

2026 年第三季度调整后 EBITDA 同比增长 78%，而 AISC 同比上涨 46%，恰好体现了这一机制：白银价格推动营收扩张，幅度超过成本上升，从而带来显著的利润率增长。

指引走势与规模：2026 年 11 月数据揭示了什么

截至 2026 年 11 月，First Majestic 全年白银产量指引为 1,460 万至 1,550 万盎司（已修订），与 FY2025 的 1,540 万盎司整体持平；这表明产量走势稳定，而非数量增长型故事。2026 年前三个季度，公司

First Majestic Silver Corp. 并非保守、低贝塔的矿业持仓，而是银价的高弹性放大器；交易者应据此调整仓位规模和风险管理策略。

截至 2026 年 11 月，AG 的 2026 年第三季度财务业绩为投资逻辑增添了新的层次：公司证实了 EBITDA 持续创造能力，但劳资纠纷和成本指标上升也带来了新的个股特有风险。对于希望形成该股观点的交易者而言，催化因素与风险的多层结构仍是最重要的分析视角。

核心看涨逻辑：白银价格带来的经营杠杆

AG 的基本投资逻辑很直接：银价上涨时，First Majestic 的盈利和现金流会以高于银价涨幅的幅度扩张。这并非修辞，而是公司成本结构中内在的机制。

贵金属收入占公司总收入的绝大部分，因此实际实现的白银和黄金价格每变动一个百分点，几乎都会直接传导至营业利润率。2026 年第二季度清晰地展现了这一机制；尽管第三季度运营环境更具挑战，该机制仍得到验证。

根据 First Majestic 发布的 2026 年第二季度财务业绩新闻稿及 HC Wainwright 随后发布的研究报告，公司 2026 年第二季度营收约为 4.155 亿至 4.16 亿美元，较 2025 年第二季度约 2.642 亿美元同比增长约 57%。

根据 First Majestic 发布的 2026 年第三季度财务业绩公告，2026 年第三季度营收为 3.9411 亿美元，EBITDA 达到 2.288 亿美元。

管理层在第三季度业绩电话会议上表示，尽管由于白银当量换算比率从 87:1 调整至 75:1，加上通胀及维持性开发支出增加，报告的每盎司成本指标有所上升，但营收增速仍快于通胀及与价格挂钩的运营成本增幅，因此利润率继续扩大。

作为参考，2026 年第二季度 EBITDA 约为 2.523 亿美元，较 2025 年第二季度约 1.199 亿美元同比增长约 110%。第三季度环比略有回落，部分原因是圣迪马斯矿山劳资纠纷及其对产量的影响，而非贵金属价格环境出现结构性恶化。

2026 年第二季度利润率扩大的逻辑具有结构性：固定成本大体稳定，因此实际实现价格上涨带来的增量营收，会以更大幅度转化为自由现金流。

仅 2026 年第二季度，公司就创造了约 1.946 亿至 1.95 亿美元自由现金流，而 2025 年第二季度约为 7,790 万美元；2026 年上半年自由现金流合计约 4.181 亿美元，远高于 2025 年上半年的 1.214 亿美元。

自由现金流的创造使公司资金储备升至创纪录的约 12.53 亿美元，其中包括约 1.594 亿美元受限现金，为公司在 2026 年下半年提供了充足流动性和资产负债表灵活性。

资本回报仍是看涨逻辑的重要组成部分。董事会宣布派发 2026 年第二季度现金股息，每股 0.0152 美元，同比增加约 217%。

根据公司发布的 2026 年第三季度产量公告，First Majestic 于 2026 年 10 月续期股票回购计划，显示管理层对估值仍有信心。

对于 CoinUnited 上使用杠杆的交易者而言，这种弹性是 AG 的核心特征。AG 的高贝塔属性意味着银价变动可能带来较大的方向性收益，但反向波动时同样会产生较大影响。

近期产量情况：2026 年第三季度扰动、成本与全年指引

根据 First Majestic 发布的 2026 年第三季度财务业绩，第三季度白银产量约为 340 万盎司，黄金产量为 29,552 盎司。白银产量同比下降约 11%，主要受到圣迪马斯矿山劳资纠纷影响；纠纷于 2026 年 9 月 18 日开始，持续 12 天。

2026 年上半年白银总产量达到 730 万盎司，总体上仍符合修订后的年度指引：白银产量约 1,460 万至 1,550 万盎司，黄金产量约 12.8 万至 13.5 万盎司；计划资本支出约为 3.18 亿至 3.44 亿美元。

作为参考，First Majestic 在 2025 年创下白银产量纪录，约为 1,540 万盎司，黄金产量约为 14.7 万盎司；这是制定 2026 年指引时的运营基准。

成本方面，根据 2026 年第三季度财务业绩公告，第三季度现金成本为每盎司应占应付白银当量 21.75 美元，全维持成本为每盎司白银当量 30.45 美元，高于 2025 年第三季度的 20.90 美元。

管理层表示，成本上升主要归因于白银当量换算比率从 87:1 调整至 75:1，这一变化在计算上推高了每盎司报告成本；此外还受到通胀、圣迪马斯矿山劳工相关成本以及维持性开发支出增加的影响。总生产成本为每吨矿石 106.37 美元。

内华达州的杰里特峡谷金矿仍是重要的公司特有催化因素。该矿重新投产具有明显的二元特征：若重启成功，将带来可观的黄金产量、推动公司业务从墨西哥实现地域多元化，并可能成为估值重估的催化因素。

但若持续延误或成本超支，即使银价走势不变，也可能对股价造成压力，因此构成个股特有的下行风险。交易者应密切关注公司发布的投产进度更新。

看跌逻辑：多层且部分相关的风险

AG 面临的风险并非相互独立；市场承压时，这些风险往往会集中出现并相互强化，因此对于缺乏纪律的杠杆交易者而言，该股尤其危险。

银价反转是首要系统性风险。美元走强、市场转向避险，或白银工业需求逻辑逆转，都可能同时压缩 AG 的营收、利润率和估值。在这种情形下，当前 EBITDA 利润率结构可能迅速逆转。

成本结构攀升在 2026 年第三季度业绩公布后，成为更显著的近期隐忧。全维持成本升至每盎司白银当量 30.45 美元，明显高于 2025 年第三季度的 20.90 美元，反映出换算比率调整、劳工相关成本及通胀压力的综合影响。

尽管管理层表示总体营收增速仍快于成本增幅，但如果银价持续走弱，利润率缓冲在多大程度上依赖较高的实际实现价格，可能会显露出来。

墨西哥司法管辖区风险具有结构性且持续存在。2026 年第三季度圣迪马斯矿山发生的 12 天劳资纠纷，是这一风险类别的现实例证，而非理论上的担忧。First Majestic 的四座运营矿山位于墨西哥，因此公司面临许可审批、社区关系、劳资关系及潜在监管变化等风险。

当地发生任何运营中断，都可能构成重大下行风险。

杰里特峡谷执行风险增加了公司特有的不确定性。专业交易者应将其视为可能与银价走势背离的风险因素，尤其考虑到重启项目涉及的资本支出承诺较大。

业绩超预期或不及预期的影响也值得考虑。尽管公司近期绝对业绩强劲，但 2026 年第二季度的情况表明，如果市场预期较高而实际业绩未能完全达到共识预测，股价仍可能承压并进入盘整。CoinUnited 上的交易者应将这一规律纳入业绩公布前后的入场时机考量。

如何构建 AG 交易观点

对于查看2026 年股票市场展望的交易者而言，AG 可作为看涨贵金属观点的高确信度、高波动性表达，但并非用于稳定多元化投资组合的标的。

看涨逻辑建立在白银和黄金价格维持高位、杰里特峡谷顺利推进、持续实现修订后的年度产量指引，以及资本充足的资产负债表继续支持资本回报之上。

看跌逻辑只需多个相关风险中的一项兑现：银价回调、墨西哥许可审批或劳资问题受挫、杰里特峡谷成本超支，或宏观环境整体转向远离大宗商品。

另请注意，AG 按照预定的市场交易时段进行交易，周末及市场假日休市。周末