TD Cowen 預期英國 Smarter Web 有 90% 上漲空間，比特幣支持的「MORE」優先股 IPO 推進

事件分析

根據 crypto.news 和 The Block 的報導，TD Cowen 已將The Smarter Web Company (SWC, LSE) 的目標價從 0.64 英鎊上調至 0.73 英鎊，維持買進評級，並指出相較於報告發布時的參考股價，預計有約 90% 的上漲空間。其催化劑是發行一種新的品牌為「MORE」的永續優先股的計畫正在推進中，目標是在獲得英國金融行為監管局（FCA）的招股說明書批准、股東投票和高等法院確認後，於倫敦證券交易所主板上市。該公司資產負債表上持有約 2,878 枚比特幣 (BTC)，TD Cowen 將其描述為英國唯一規模化、上市的、機構可及的比特幣企業財政儲備工具。

MORE 結構具有新穎性：這是一種無投票權、永續優先股，具有累積浮動利率的每週股息，旨在作為比特幣支持資產負債表的固定收益類權益。目標募資額為總計 1500 萬至 2500 萬英鎊（最低 1000 萬英鎊即可啟動），條件包括至少三名註冊做市商和 50% 的公眾持股比例。這並非標準的股權融資——它在 SWC 的資本結構中引入了一個高級優先層，在股息和清算優先權方面均優於普通股。

此結構的意義在於其樹立的先例。一種受英國監管、經 FCA 批准、比特幣支持的永續優先股，並附帶每週浮動股息，將是歐洲受監管資本市場的首創。TD Cowen 的估值明確將股權目標與比特幣價格情境掛鉤——基本情境預計比特幣價格接近 140,000 美元，上漲情境預計接近 175,000 美元——這使得 SWC 成為一個透明的、獲得銀行研究支持的比特幣代理，在機構委託直接接觸現貨比特幣仍然受限的地區。其相對較低的槓桿水平（約 8%）也使 SWC 與其他更激進的加密貨幣企業財政儲備操作區別開來。

對交易者的意義

主要的交易機會在於SWC 普通股，據報導在宣布後上漲約 15%。對於關注更廣泛的比特幣企業財政儲備累積主題的交易者而言，TD Cowen 的看漲報告標誌著英國比特幣財政儲備模式獲得了機構認可——這與推動美國上市比特幣財政儲備名稱的資產淨值溢價擴大的邏輯相同。交易者應關注 SWC 是否開始相對於其比特幣資產淨值以更窄的折價或溢價進行交易，這將會複製MSTR 資產淨值溢價動態。

對於比特幣 (BTC) 本身，1000 萬至 2500 萬英鎊的募資規模對其價格的直接影響不大。然而，MORE 結構將比特幣在英國受監管市場中制度化為固定收益抵押品——這對比特幣作為機構儲備資產的更廣泛論點是漸進式的利好。比特幣永續合約的交易者應監控 MORE 定價的成功是否會觸發其他持有大量比特幣的企業或礦商推出類似結構，這將代表一個緩慢但結構性的需求驅動因素。對MicroStrategy (MSTR) 和類似美國股票的跨市場影響有限但確實存在——英國優先股發行的成功將在全球範圍內驗證這一模式。

關鍵執行風險：MORE IPO 面臨多項條件（FCA 批准、最低募資額、做市商、高等法院確認）。失敗或延遲可能抹去目前 SWC 股價中包含的催化溢價，這使得該事件對普通股持有人而言成為一個二元結果。

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