Pan American Silver Corp.

CoinUnited 上的 PAAS 差價合約（CFD）可讓交易者取得 Pan American Silver 股價的價格曝險，但不會因此取得任何股權。持有該部位不代表持有股票，亦不享有投票權或股利權益。

交易的經濟結果完全取決於差價合約的開倉價格與平倉價格之間的差額。這項機制雖然直接明確，但仍伴隨重大風險；尤其礦業股的標的價格可能大幅波動。

差價合約的運作機制

交易者開立 PAAS 差價合約時，須存入保證金，並取得相當於該筆保證金數倍的名目曝險。部位會隨 PAAS 股價變動而上漲或下跌。獲利與虧損都會依所使用的槓桿倍數放大。部位以 USDT 結算；CoinUnited 帳戶以加密貨幣入金及提領，不需要傳統銀行帳戶。

此商品的最高槓桿規格為 1000 倍，實際適用情形視商品資格、司法管轄區及帳戶條件而定。這項數值是商品的結構參數，不是操作指示：較高槓桿會降低持有特定名目規模部位所需的保證金，但也會以放大獲利的相同倍數放大虧損。

試算範例

假設以 1,000 USDT 保證金、1000 倍槓桿開立部位：

逐步計算如下：1,000 USDT × 1000 = 1,000,000 USDT 名目曝險。若價格不利變動 1%，虧損為 1,000,000 × 0.01 = 10,000 USDT，相當於已存入保證金的十倍。虧損可能超過初始保證金，並會在帳戶餘額降至零之前觸發清算。

對 PAAS 這類礦業股而言，在金屬價格劇烈波動或財報公布前後，盤中出現數個百分點的價格變動並不罕見，因此這種情境並非極端案例，而是可能發生的情況。

交易時段安排與週末跳空風險

PAAS 差價合約依照預定交易時段進行交易，週末休市，並遵循市場假日安排。平台會在開倉前顯示交易時段及假日日曆。

交易者參考較廣泛的 2026 年股市展望時，應考量到影響銀價、生產指引或公司特定發展的消息，可能在交易時段休市期間出現。

交易時段重新開市時，價格會反映休市期間累積的各項變化，開盤時可能出現跳空，幅度甚至超出休市期間所下達的任何停損單原本能控制的範圍。週末跳空風險是此商品反覆出現的結構性特徵，並非例外事件。

財報與生產相關催化因素

Pan American Silver 的成本結構在短期內相對固定，主要包括礦場營運費用、人事成本及能源費用。因此，特定季度實際實現的銀價與金價，對財報獲利有顯著影響。

若實際實現價格與分析師模型所採用的市場共識假設有所差異，公司公布的獲利可能與預估值大幅不同。季度生產報告、儲量更新及現金成本揭露也可能帶來類似影響。上述事件都可能成為盤中價格跳空及波動升高的催化因素。

持有 PAAS 差價合約部位且接近財報公布日的交易者，應將此因素納入部位規模考量，尤其應留意清算門檻以上所維持的保證金緩衝。

費用與部位規模

CoinUnited 會對此市場收取交易手續費；標準級別並非零手續費。費率依 30 天合約交易量分為九個 VIP 等級；個別帳戶適用的即時費率可於費用表查詢。

交易費用是持有槓桿部位或進行部位周轉的總成本之一。進行交易前的損益計算時，應將其與融資相關成本一併納入考量。

交易礦業股差價合約時，設定槓桿部位規模需要明確評估三項因素：可用保證金、使用的槓桿，以及部位平倉前可能出現的合理不利價格變動幅度。

就 PAAS 而言，評估不利價格變動時，除了一般盤中波動，也應納入財報公布及週末休市所帶來的跳空風險。

設定部位規模時，應以合理的不利情境不致耗盡可用保證金為原則，而非仰賴休市期間無法執行的停損單。這是此商品所適用的一項結構性風險管理原則。

以每年白銀產量計，Pan American Silver 一直名列全球前三大白銀生產商。其 2026 年產量指引為可歸屬白銀產量 2,500 萬至 2,700 萬盎司，較 2025 會計年度的 2,280 萬盎司明顯增加，進一步鞏固其市場地位。

了解 PAAS 與最接近同業的相對位置，有助交易者評估 CoinUnited 上 PAAS 差價合約（CFD）部位在整體股票市場中的相對曝險。

Fresnillo plc：規模標竿

Fresnillo plc 在倫敦上市，業務僅於墨西哥營運，普遍被視為全球年產量最大的原生白銀生產商。

其營運據點集中於單一國家，因而將地緣政治與監管風險集中在同一司法管轄區。這項結構特徵與 Pan American Silver 的多國拉丁美洲資產組合形成對比；後者業務遍及秘魯、墨西哥、阿根廷、玻利維亞及其他地區。

Fresnillo 的儲量與產量主要以白銀為主，相較於白銀產量，黃金所占比重較低。對交易者而言，Fresnillo 可作為衡量 PAAS 產量的規模上限；PAAS 的年度白銀絕對產量較低，但資產組合的地理分布較為多元。

First Majestic Silver：結構上較為相近的同業

First Majestic Silver 是可比性更高的公司。該公司在加拿大上市，於拉丁美洲經營多座礦場，並同時布局白銀與黃金，整體結構與 PAAS 相似。主要差異在於規模：First Majestic 的產量與儲量均明顯小於 Pan American Silver。

對於希望透過股票取得原生白銀曝險的交易者，PAAS 的市值較大，且其標的股票通常流動性較佳。規模差異往往使標的股票的買賣價差較小，進而影響 CFD 結構中的價格追蹤品質。

資源儲量作為競爭壁壘

Pan American Silver 約有 5.11 億盎司已證實及可能白銀儲量，另有約 11.267 億盎司探明及指示白銀資源量。以絕對規模而言，少有原生白銀礦商能與之匹敵。

相較於產量週期較短的同業，分析師評估公司長期淨資產價值時，這些資源所支撐的推估礦場壽命（相對於目前年度產量）是重要參考因素。

下表彙整截至 2026 年 11 月的主要競爭差異：

截至 2026 年 10 月的分析師看法

Edison Group 於 2026 年 10 月發布的分析採取正面基調，並指出 MAG Silver 收購案帶來的產量提升，以及 Juanicipio 的產量貢獻，都是具結構性利多的因素。Juanicipio 全年效益反映在 2026 年產量中的情況，被視為 PAAS 與同業的重要差異之一；部分同業缺乏可比的近期收購整合增量。

MarketScreener 在同一期間也反映出市場對公司獲利走勢抱持正面看法。經查證的研究資料未提供具體分析師目標價，因此本文不予列示。

對交易者而言，這項競爭定位代表特定的風險報酬特徵：PAAS 具備大型礦商的資源深度與地理多元化優勢，同時仍處於吸收大型收購案、呈現較接近中型業者產量成長動態的階段。

Pan American Silver 在貴金屬市場中占有特殊的結構性位置，因此受到的變數影響範圍比直接投資白銀更廣。了解這些變數及其相互作用，是評估股價走勢的關鍵。

營運槓桿機制

礦業公司的固定及半固定成本（包括設備、人力、能源與權利金）不會隨白銀價格等比例變動，因此，實現白銀價格每上漲一定百分比，營業利益率與淨利就可能以更大的百分比增加。

這種關係通常稱為營運槓桿，是礦業股有別於直接曝險於大宗商品價格的特點。

2026 年上半年的業績呈現了這項動態。營收年增約 43.7%，同期淨利則增加約 112%，說明當成本基礎相對穩定時，營收的變動會在獲利表現上產生更大的影響。

因此，看好或看空白銀價格的交易者可能會發現，PAAS 比直接持有白銀部位更具價格反應性；不過，這種放大效果在下跌時同樣適用。

值得關注的催化因素

以下幾類特定事件往往會影響 PAAS 股價，且不一定與白銀價格的每日波動同步：

勘探計畫值得關注，因為即使白銀價格沒有變化，新增資源量仍可能帶動股價重新評價。在既有礦場取得能大幅擴充礦產存量的鑽探結果，代表一種不同於大宗商品週期、以不同時間尺度實現的價值創造。

風險因素

造成上行敏感度的相同結構性特徵，也帶來交易者必須納入評估的集中風險：

大宗商品價格波動。 白銀與黃金價格走勢是獲利的主要驅動因素。貴金屬市場情緒若急遽反轉，可能迅速壓縮利潤率，尤其是在實現價格接近維持營運所需的全額成本水準時。

營運與司法管轄區風險。 Pan American Silver 的礦場分布於拉丁美洲，各地都各有其社區關係、取水限制、法規變動及可能停工等風險。在高產量資產發生營運中斷，可能同時降低應占產量並推升單位成本。

匯率與能源成本。 礦業成本部分以當地貨幣計價，部分則與能源價格連動。礦場所在國貨幣貶值可能削弱成本優勢；能源成本上漲，尤其是柴油與電網電力成本上升，則會直接推高每盎司現金成本。

與股票市場的相關性。 PAAS 同時在多倫多證券交易所（TSX）與那斯達克（NASDAQ）上市，因此整體股市情緒、總體經濟數據發布、風險偏好變化，以及更廣泛的 2026 年股市展望，都可能在不受貴金屬基本面影響的情況下左右股價。

截至 2026 年 10 月下旬，VIX 為 19.42，美國 10 年期公債殖利率為 4.98%；這些市場環境可能影響礦業股所反映的風險溢酬。交易者關注 PAAS 時，因此也必須同步追蹤貴金屬市場與整體股市環境。

地緣政治發展。 礦場所在國的政府政策、稅制或社會穩定性若出現變化，都是難以量化建模的尾端風險，但一旦發生，可能造成價格快速偏離。

成長型與價值型特徵

PAAS 同時具備這兩類特徵。產量成長趨勢從 2025 財年的應占白銀產量 2,280 萬盎司，朝 2026 年指引中點 2,600 萬盎司邁進，反映出公司在收購 MAG Silver 後正處於擴張階段。

另一方面，已探明及概略儲量相較於目前年產量的規模，代表儲量年限較長，這是價值型投資框架常見的特徵。實際上，市場定價由哪一種特徵主導，很大程度取決於各報告期間白銀價格相對於成本曲線的位置。