Cboe Global Markets, Inc.

本指南說明 CBOE 差價合約（CFD）的交易機制、策略架構與執行時機，並以該股票有據可查的波動特性，以及其對財報、監管事件和波動體制轉變的敏感度為基礎。

建立部位前了解 CBOE 的波動特性

槓桿不僅會放大獲利，也會放大標的資產自然價格波動所帶來的曝險。2026 年 10 月的 Pulse Evidence 資料顯示，CBOE 在單一交易時段上漲 4.24% 後報 305.05 美元，盤中低點至高點的區間延伸至 306.21 美元；這項波動說明，即使不在重大財報公布期間，該股仍可能出現大幅波動。

2026 年 9 月下旬的另一個交易時段，盤中波動區間達 17.73 美元，股價最高來到 277.38 美元。

Bloomberg 的 Cboe Global Markets 股票概況資料顯示，該股相對 S&P 500 的 5 年貝塔值約為 0.86，代表在一般市況下，CBOE 的波動略低於大盤，但在產業特定或監管催化因素影響下，走勢可能大幅脫離大盤。

實際影響是：使用 1000 倍槓桿交易 CBOE 差價合約（CFD），每日 1% 的價格變動會相當於保證金損益波動 1000%。正如 2026 年 10 月的 Pulse Evidence 資料所示，10 月 14 日在時段低點做多 CBOE 差價合約（CFD）的交易者，使用 50 倍槓桿時，保證金報酬最高可達 165%；相較之下，價格上漲時，於 295.30 美元上方做空且槓桿超過 20 倍的交易者則面臨清算風險。

這項風險管理原則適用於各種槓桿倍數。

下表說明不同槓桿水準下，部位規模如何與 CBOE 的波動性相互影響：

*此為僅供教育用途的假設範例，不構成財務建議。*

重點在於：槓桿越高，停損位置就必須越嚴謹，名目部位也應越小，尤其是在已知催化事件發生前。CoinUnited.io 提供 CBOE 差價合約（CFD）最高 1000 倍槓桿，這是此商品可用的最高倍數；但實際可用槓桿及適用上限取決於商品、司法管轄區和帳戶資格，較高槓桿也會大幅提高清算風險。

財報季：最具可預期性的關鍵催化時期

對 CBOE 差價合約（CFD）交易者而言，季度財報公布是行事曆上最具可預期性且影響重大的事件。

Cboe 公布 2026 年第三季淨營收為 7.122 億美元，年增 18%；主要受總選擇權日均成交量（ADV）達 2,130 萬口、年增 14%，以及指數選擇權 ADV 年增 24%、約達 605 萬口所帶動（Cboe Global Markets 2026 年第三季財報，2026 年 10 月）。

Cboe 也將 2026 年有機淨營收成長展望上調至十幾個百分點的高段，並指出選擇權交易活絡及 0DTE 成交量創紀錄是主要原因。

這些數據顯示，若財報在關鍵指標上優於或低於市場共識，便可能大幅重設股價基準，尤其是指數選擇權 ADV 和每口合約淨營收。

重要的結構性因素是：Cboe 在美東時間下午 4:00 後公布季度財報，因此初步價格發現完全發生在紐約證券交易所（NYSE）交易時段之外。透過傳統券商交易的投資人若持有 CBOE 股票，將承受無法避險的隔夜曝險，直到隔天早盤開市前都無法採取行動，股價也經常跳空穿越停損價位。

隨著波動性交易日益集中於特定總經與企業事件，這項時機上的優勢也會逐步累積。EDX Markets 執行長、前 Citadel Securities 全球執行服務主管 Jamil Nazarali 在《金融時報》（*Financial Times*）2025 年 3 月指出：

> 「隨著選擇權成交量轉向短天期及事件驅動交易，Cboe 等交易所的營收愈來愈仰賴財報季、聯準會會議和總經數據公布等關鍵事件。」

這項動態既影響 Cboe 自身的業務基本面，也影響 CBOE 股價走勢；指數選擇權 ADV 的財報意外，會迅速反映在股價的大幅波動上。2026 年第三季的業績說明了其影響幅度：淨營收達 7.122 億美元，年增 18%；若業績低於此成長趨勢，股價也可能面臨相應的下行壓力。

監管與競爭衝擊風險：因應尾端事件調整部位

除財報外，CBOE 也曾因監管及競爭相關消息而出現單一交易時段的大幅波動，漲跌皆然。

根據路透社報導（*Cboe shares sink as perpetual futures approval lifts competition*，2025 年 5 月），美國監管機關核准競爭平台推出新的永續合約產品後，CBOE 股票在單一交易時段下跌 9%；Investing.com 的資料則顯示，該股在隨後五個交易時段累計下跌 13%。

摩根大通資深股票分析師 Kenneth Worthington 當時表示：

> 「受監管的永續合約對傳統交易所衍生性商品構成直接競爭威脅；我們預期，在市場重新評估 Cboe 及同業的成長前景之前，這將對其估值倍數造成壓力。」

監管催化因素也可能引發股價急漲。2026 年 10 月 14 日，美國證券交易委員會（SEC）核准 CBOE 與 Robinhood 共同開發的 KPI 選擇權產品後，CBOE 上漲 4.24% 至 305.05 美元；這次單一交易時段的重新定價，讓部位有利的多方受惠，也使在 295.30 美元上方做空的交易者蒙受損失。

此外，2026 年 9 月下旬的 Pulse Evidence 資料指出，Cboe 處於代幣化 S&P 500 選擇權基礎設施競賽的核心位置；相較於一般交易所營收指標，這可能構成一項結構性重新定價催化因素。

競爭格局持續演變。Fanatics 已收購一家在 CFTC 註冊的指定合約市場（DCM）及一家指定清算機構（DCO）；這種罕見的垂直整合模式，可讓該公司自行上市及清算預測市場合約。每有新的業者取得上市衍生性商品的監管資格，都可能成為影響 CBOE 相對估值的催化因素，方向可能上漲，也可能下跌。

若在五個交易時段內波動 9% 至 13%，對使用 1000 倍槓桿且保證金部位過大的交易者而言，可能造成災難性損失。風險管理上的做法很明確：在已排定的監管決策、競爭相關申報或 SEC 公告之前，交易者應大幅降低槓桿，或採用風險有明確上限的策略，而非在事件期間維持全部曝險。

另須注意，CBOE 採預定交易時段，週末及市場休市日不開放交易。因此，週末跳空風險確實需要納入考量：若監管公告或競爭動態在星期六出現，相關資訊可能在星期一早盤開市時完全反映於價格，屆時在此之前沒有機會調整或退出部位。

持倉規模及停損位置應明確考量這項風險，尤其是在已知政策事件前，部位延續至星期五收盤時。

總體成交量體制與 VIX 觀察

CBOE 本質上是一家波動性業務公司；當 VIX 走高時，指數選擇權 ADV 增加、每口合約的營收組合改善，加上機構參與者的避險需求升高，都有助於提升 Cboe 的交易營收。

因此，可將此納入策略考量：VIX 上升或處於高檔，代表有利於 CBOE 基本面的總經環境，可為看多 CBOE 差價合約（CFD）的看法提供總經面的助力。相反地，低波動持續收斂通常會壓低交易營收，因此應採用較低槓桿及較短持有期間。

近期數據有力支持此一架構。2026 年第三季，Cboe 總選擇權 ADV 達 2,130 萬口，其中指數選擇權 ADV 為 605 萬口，年增 24%。

SPX 選擇權 ADV 達 490 萬口，年增 26%；SPX 0DTE ADV 當季達 320 萬口，9 月更達 340 萬口，創下紀錄，反映市場對短天期指數曝險的需求快速升高。

就整體市場而言，2026 年第三季 0DTE 選擇權日均成交量為 2,420 萬口，約占整體選擇權成交量的 36%（Cboe，《2026 年第三季選擇權產業概況》），凸顯市場正逐步轉向事件驅動的短天期衍生性商品；這種結構性轉變直接有利於 Cboe 的營收組合。

Cboe 的全球交易時段指數

Cboe Global Markets 在全球交易所寡占市場中占有獨特且穩固的地位，其優勢與其說來自規模，不如說源於明確的策略定位。對於評估該公司股價估值溢價、盈餘韌性及對競爭變化的敏感度，了解 Cboe 相較於 CME Group 與 Intercontinental Exchange（ICE）的定位，是不可或缺的背景資訊。

交易所寡占市場：三大業者，三種策略定位

美國及全球交易所產業實際上由少數基礎設施業者主導。監管許可、結算基礎設施、網絡效應及深厚的流動性池等高進入門檻，使這些業者免受新進者威脅的程度遠高於多數產業。

截至 2026 年 10 月，Cboe、CME Group 與 ICE 在這個寡占市場中各有不同的策略定位。Cboe 可定位為專注於衍生品與選擇權業務、規模中等且成長快速的業者：其股票市值約為 290 億至 320 億美元，約為 CME（約 990 億至 1,000 億美元）及 ICE（約 900 億至 910 億美元）的三分之一。

這項規模差距凸顯，Cboe 是兩家規模大得多、業務更多元的交易所基礎設施業者所面對的專注型競爭對手。

Cboe 的結構性護城河：波動率產品版圖

Cboe 最持久的競爭優勢，也是最能解釋其估值溢價的因素，在於其獨家擁有美國指數選擇權與波動率產品版圖。

Cboe 總營收約有一半來自衍生品部門，該部門也是公司成長最快的業務線，凸顯公司策略重心在衍生品基礎設施。

SPX 選擇權與 VIX 期貨僅在 Cboe 旗下交易平台掛牌；這項結構性特點使 CME 與 ICE 無法直接複製，除非透過授權安排，或仰賴目前尚未發生的監管介入。

這項獨占地位支撐了高於同業的定價能力，也有助於公司維持高利潤率、具持續性的指數授權與資料營收組合，無論短期交易量如何波動，均能持續累積。

2026 年第三季的表現展現了該業務的實力：Cboe 淨營收達 7.122 億美元，年增 18%，主要由創紀錄的選擇權交易活動帶動。

選擇權日均交易量達 2,130 萬口，年增 14%；指數選擇權日均交易量則年增 24%，達 610 萬口，顯示選擇權交易活動增加會直接推升基礎設施手續費收入。

Cboe 於 2026 年第三季的選擇權交易所市占率為 30.5%，略低於 2025 年第三季的 30.9%，但仍在美國掛牌選擇權基礎設施市場占有主導地位。

CME 的股票衍生品業務以 E-mini S&P 500 期貨為核心。這類商品可用於避險機構股票曝險，但其功能有別於 SPX 與 VIX 商品所提供、以選擇權為基礎的風險管理與波動率表達工具。

兩家公司競逐機構衍生品交易占比，但就產品而言，彼此的互補性高於替代性。

CME Group：利率商品主導地位與商品市場深度

CME Group 的競爭優勢主要集中在利率期貨，包括 SOFR 與美國公債合約，以及農產品與金屬等商品；這些產品類別並非 Cboe 的重要業務。CME 於 2026 年第三季創造 17.3 億美元營收，年增 13%，凸顯 Cboe 所面對的既有業者規模。

兩家公司最直接的競爭集中在股票衍生品領域。CME 掛牌的股票指數期貨與 Cboe 掛牌的股票指數選擇權，皆可滿足部分重疊的避險需求。賣方分析師將此一動態形容為大型機構配置者之間對衍生品平台關注度的競爭，而非產品的直接替代。

Cboe 在機構外匯市場也展現競爭動能，其 Cboe FX 交易平台持續擴大即期名目交易量，顯示即使面對規模大得多的同業，公司仍有能力在特定基礎設施利基市場競爭。

ICE：掛牌業務重疊，而非選擇權業務重疊

ICE 與 Cboe 的競爭關聯主要限於股票掛牌業務，以及固定收益資料。由 ICE 擁有的 NYSE，直接與 Cboe 的美國股票交易所網絡競爭企業掛牌及次級市場交易流量；而 ICE 透過過往收購，已建立規模可觀的資料與分析業務。

ICE 於 2026 年第三季創造 27.7 億美元淨營收，年增 14.7%；交易型淨營收成長 23.2%，達 14 億美元，經常性營收則為 13.65 億美元。儘管 ICE 規模龐大且營收來源多元，但其業務與帶動 Cboe 利潤率結構及估值溢價的股票選擇權與波動率產品版圖並無顯著重疊。

結構性利多：美國選擇權市場擴張與新產品催化因素

Cboe 以選擇權為核心的競爭定位，受惠於有利的結構性市場環境。2026 年第三季指數選擇權日均交易量達 610 萬口，年增 24%，反映機構與散戶愈來愈常運用選擇權進行避險及策略性布局。

整體市場擴張直接推升 Cboe 的基礎設施手續費收入，而 CME 與 ICE 的核心業務無法以同等直接的方式受惠。

2026 年 10 月出現一項值得注意的短期催化因素：SEC 核准 Cboe 與 Robinhood 合作開發的 KPI 選擇權產品。這項進展使 Cboe 位居掛牌衍生品創新與零售市場參與管道擴大兩者的交會點。

此外，Cboe 正投入代幣化 S&P 500 選擇權基礎設施，讓公司位居新興代幣化股票交易所生態系的核心，為傳統交易所營收之外增添一項可能促使估值重新評價的結構性催化因素。

Cboe 的 Data Vantage 部門於 2026 年第三季貢獻 1.791 億美元淨營收，年增 13%，進一步展現公司除交易手續費外，在基礎設施與市場資料業務上的多元化布局。

新進業者帶來的競爭壓力

競爭格局並非一成不變。預測市場基礎設施近期出現新進展，包括 Fanatics 收購一家在 CFTC 註冊的衍生品結算機構，使其能在內部掛牌及結算預測市場合約。這些發展顯示，傳統交易所寡占市場以外也開始出現垂直整合。

Cboe、CME 與 ICE 在各自核心業務中彼此面臨的競爭有限，但加密原生平台與預測市場平台的興起，對衍生品交易量集中於少數業者的現象構成全產業的結構性挑戰，值得持續關注。

追蹤 Cboe 競爭定位的交易者，可將 IPO 浪潮與資本市場復甦週期的發展視為資本市場活動的參考指標，因其有利於三家既有業者；也可關注全球併購與整併浪潮，這類趨勢過往有利於收購互補資料與科技資產的交易所營運業者。

估值溢價：披著交易所外衣的優質複利型企業

Cboe 的預期盈餘本益比落在 20 倍出頭至中段，相較廣泛的金融與工業同業享有溢價，反映交易所寡占市場的經常性營收特質、網絡效應，以及資料與指數授權業務的高增量利潤率。

此一本益比大致與 CME Group 的估值相當，反映分析師將這些同業視為具防禦型盈餘結構的優質複利型企業，而非景氣循環型金融業者。

Cboe 在同業中較為突出的特點，是其衍生品業務相對於較小的起始規模，展現出較快的成長速度。

第三季淨營收達 7.122 億美元，年增 18%；加上指數選擇權交易量成長 24%，以及 Data Vantage 營收增加，使 Cboe 成為大型交易所同業中成長最活躍的選擇權基礎設施平台，也為原本已具韌性的盈餘基礎增添複利成長的潛在空間。

Cboe Global Markets 是專注於衍生性商品交易者可關注的交易所類股之一，具備多項結構性優勢：在自有指數產品領域擁有穩固的獨占地位，全球衍生性商品參與度提升帶來長期成長動能，非交易型收入來源日益多元，且波動性環境轉變可帶來階段性的成交量催化因素。

完整理解投資論點——包括多方與空方觀點——有助於評估 CBOE 差價合約 (CFD) 部位的規模與進場時機。

長期成長引擎：衍生性商品參與度提升

看多 Cboe 的核心論點，在於各類市場參與者對掛牌衍生性商品的使用，正展開結構性且長達數十年的擴張。散戶交易者愈來愈常運用選擇權創造收益及進行方向性投機；機構資產管理業者則透過掛牌選擇權進行投資組合避險並提升收益。

避險基金則集中運用 Cboe 自有的 SPX 與 VIX 產品組合，執行系統化波動性策略。

財報持續清楚呈現這項論點。Cboe 2026 年第三季淨營收達 7.122 億美元，年增 18%；受惠於指數選擇權成交量強勁，選擇權業務淨營收增加 23%，達 4.695 億美元。

本季稀釋每股盈餘為 4.08 美元，年增 43%，展現出 Cboe 有別於利潤率較低的同業交易所的營運槓桿效益。

選擇權日均成交量達 2,130 萬口，年增 14%；指數選擇權日均成交量則年增 24%。

財務長 Jill Griebenow 明確指出，0DTE 交易活動創新高是推升指數選擇權加速成長的關鍵因素之一，顯示短天期衍生性商品的結構性轉變，持續將成交活動集中在 Cboe 定價能力最強的領域。

0DTE（到期日為當日）SPX 選擇權的興起並逐漸普及，大幅加快了這項趨勢，吸引新一類高頻投機與避險交易活動，集中於 Cboe 最具獨特性、利潤率最高的合約。

管理層將 2026 全年有機總淨營收成長展望上調至十幾％高段，高於先前的十幾％中高段預估，顯示公司領導層認為第三季的強勁表現具延續性，而非僅屬短期現象。

分析師持續認為，Cboe 的可服務市場成長，可望支撐中期營收年複合成長率（CAGR）達個位數中段至高段，成長動能來自指數選擇權、資料訂閱及國際市場拓展。

防禦性底部：非交易型收入與特許經營業務的穩定性

Cboe 有別於純交易型交易所同業之處，在於經常性且對成交量變化不敏感的收入來源，提供了盈餘緩衝。即使景氣循環導致成交量回歸常態——也就是波動性飆升後，選擇權交易活動回落的時期——市場資料訂閱、技術服務及指數授權費仍能持續創造現金流。

2026 年 10 月的一項重大發展，進一步強化了這項業務的穩定性：Cboe 將 S&P 指數獨家授權協議延長至 2051 年，大幅降低 SPX 與 VIX 產品業務長期的不確定性；這兩項業務正是其競爭護城河的核心。

對評估長期盈餘底部的交易者而言，授權期限延長 25 年具有重要的支撐作用。

2026 年第三季所展現的成本控管，也凸顯其利潤率架構：管理層在調高營收展望的同時，將全年調整後營業費用預估下修至 8.30 億至 8.45 億美元。營收展望上升、成本展望下降，反映 Cboe 以平台為核心的營運模式所具備的營運槓桿效益。

這種架構代表，在低波動性環境下，交易收入收縮時，資料與授權收入可提供底部支撐，避免純粹仰賴成交量的業者所面臨的盈餘大幅下滑。

催化因素：哪些因素會帶動 CBOE

評估 CBOE CFD 部位的交易者，應留意以下幾類催化因素：

近期已有兩項催化因素明朗化。2026 年 10 月，Cboe 透過 Cboe Predicts 平台取得 SEC 核准，可掛牌並結算以公司關鍵績效指標（KPI）為標的的事件合約，並計畫於 2026 年 11 月推出。

SEC 核准後，市場立即作出反應：2026 年 10 月 14 日，投資人將 KPI 選擇權帶來的新收入來源納入評估，CBOE 股價上漲 4.24%，收於 305.05 美元。

此外，Cboe 正投入代幣化 S&P 500 選擇權基礎設施，使其站上代幣化股票交易所競爭的核心位置，這可能成為標準交易所收入以外的結構性估值重評催化因素。

監管架構可帶來正反兩面的催化作用。任何有利的結構性裁決——例如進一步核准新的衍生性商品——都可能開啟全新的成交量來源。反之，若 0DTE 產品或部位限制的監管方式改變，可能直接壓縮 Cboe 利潤率最高的收入項目。

交易者可透過 全球監管執法浪潮及監管最終裁定市場催化因素框架，追蹤與交易所業者及衍生性商品市場架構相關的總體監管時程。

交易機制提醒：CoinUnited 的 CBOE CFD 依照預定交易時段運作，並且在週末及市場假日休市。因此，週末跳空風險確實需要納入考量：若部位持有至週五收盤，將承受休市期間新聞與指數波動的影響，直到週一市場重新開市後才能處理。

10 月 14 日的交易時段清楚呈現這項情況：9 月 29 日的盤中波幅達 17.73 美元，以及 10 月 14 日單日大幅跳空，都顯示跳空風險可能迅速使槓桿部位面臨追加保證金等狀況。

CoinUnited 提供此商品最高 1,000 倍槓桿，但實際可用槓桿及適用上限取決於商品、司法管轄區與帳戶資格；高槓桿會大幅放大遭清算的風險。請據此規劃部位規模。

適用交易費依 30 日合約成交量分級；請參閱費用表，確認適用於您級別的費率。

風險因素：看空論點

看空 CBOE 的論點，主要聚焦於週期性均值回歸與競爭壓力。主要風險包括：

• -成交量回歸常態：波動性飆升期間衍生性商品日均成交量上升，本質上具有均值回歸特性。VIX 從壓力高點回落時，交易收入會大幅收縮；Cboe 2026 年第三季創下的佳績，以及全年成長展望上調至十幾％高段，可能使其在市場較平靜時面臨艱難的年增率比較基期。
• -盈餘集中度：選擇權業務淨營收在 2026 年第三季成長中占主要比重，增加 23% 至 4.695 億美元；若指數選擇權參與度受到結構性干擾，無論原因是監管或需求變化，都可能對獲利造成不成比例的影響。
• -競爭壓力：CME Group 與 ICE 在相關期貨及資料業務領域積極競爭。若 Cboe 的指數選擇權護城河遭到侵蝕——儘管 S&P 授權延長至 2051 年代表短期內發生的可能性不高——其特許經營業務的估值可能面臨結構性重估。
• -監管風險：保證金規則、部位限制或 0DTE 產品監管方式若有變動，可能直接降低 Cboe 利潤率最高合約的交易頻率；另一方面，新產品獲准（如 Cboe Predicts）則可能帶來抵銷性機會。
• -科技與平台投資的拖累：拓展全球市場、擴大 Cboe Predicts 事件合約平台，以及發展代幣化衍生性商品基礎設施，都需要持續投入資本，可能壓縮短期自由現金流；長期而言，可服務市場則持續擴大。