SoftVest и Blackbeard предлагают реструктуризацию PBT в 'New PubCo' — реинкарнация роялти-траста

Анализ события

SoftVest L.P. и Blackbeard Holdings, LLC подали предварительный, необязательный терминальный лист — раскрытый через измененный график 13D/A SoftVest в SEC — предлагая бизнес-соединение между Трастом роялтей Пермийского бассейна (PBT) и дочерней компанией Blackbeard, US Land Guild, LLC (USLG). Предлагаемая структура создаст 'New PubCo', новую корпорацию в Техасе, предназначенную для двойного листинга на NYSE и NYSE Texas, объединяя наследственные роялти-активы PBT с примерно 66,500 акров поверхности USLG и 15% роялти-интереса.

Самой значительной структурной особенностью сделки является преобразование существующих чистых прибыли по интересам (NPIs) PBT — которые подвергают держателей паев риску операционных и инвестиционных затрат, включая потенциальные приостановки распределений — в беззатратный 15% роялти-интерес. Бывшие держатели паев PBT получат примерно 58% обыкновенных акций New PubCo, в то время как Blackbeard и аффилированные лица получат оставшиеся 42%, плюс определенные рабочие интересы на свойствах West Ranch и East Ranch. Финансовый советник Stephens Inc. и юридический советник Paul Hastings LLP консультируют SoftVest; Vinson & Elkins LLP консультирует Blackbeard.

Эта сделка значительно отличается от стандартной попытки слияния. Это активистское переоборудование архитектуры наследственного траста — устраняющее риски затрат, добавляющее реальные активы и преобразующее пассивное доверительное соглашение в управляемую корпоративную единицу. Как указано в подачах в SEC и обобщено MarketScreener и StreetInsider, однако, окончательного соглашения не существует, и сделка явно несет риск невыполнения. Предыдущая история судебных разбирательств между Blackbeard и доверительным управляющим PBT (Argent Trust Company) добавляет сложности в управление. Темы Волны поглощений M&A и переписывания цен на трансакции между секторами имеют прямое отношение к этому.

Для более широкого сектора роялти-трастов это предложение может служить шаблоном: стареющие трастовые структуры с рисками затрат NPI могут столкнуться с давлением на преобразование в корпоративные роялти-единицы. Трейдеры, знакомые с корпоративными поглощениями и торговлей акциями, должны учитывать этот структурный аспект наряду с риском заголовка сделки.

Что это значит для трейдеров

Паи PBT сейчас оцениваются в условиях неопределенности, вызванной событием — смесью оценки NPI в отдельности и вероятностного роста New PubCo. Трейдеры должны рассматривать это как классическую установку арбитража поглощений с высоким бинарным риском: подача окончательного соглашения, вероятно, будет катализатором переоценки в сторону беззатратного роялти-множителя; провал сделки вернет PBT к его наследственной структуре с повышенным управленческим трением и судебными издержками.

Волатильность, вероятно, будет сосредотачиваться вокруг трех катализаторов: (1) исполнение или отказ от окончательного соглашения, (2) обзор SEC любого регистрационного заявления New PubCo и (3) исход голосования держателей паев. Части собственности 58%/42% могут подвергнуться анализу со стороны инвесторов, ориентированных на доход, обеспокоенных передачей стоимости Blackbeard, особенно учитывая историю предыдущих споров. Кросс-рыночные активы, такие как WTI Light Crude Oil и крупные компании, такие как Exxon Mobil Corporation и Chevron Corporation, не подвержены прямому влиянию — это реструктуризация собственность потока наличности без изменения физического предложения Пермии.

Для трейдеров с кредитным плечом неопределенность на этапе сделки означает, что дисциплина при установлении позиций имеет решающее значение. Следите за SEC EDGAR на наличие подачи 8-K окончательного соглашения в качестве основного сигнала подтверждения, прежде чем приступить к направленной сделке.

Начните торговлю на CoinUnited.io

Создайте свою бесплатную учетную запись d — Торгуйте криптовалютой, акциями, форексом, индексами и товарами с кредитным плечом до 2000x и нулевыми комиссиями.