USDC

A demanda por USDC não é monolítica. Ela se estratifica em três grupos com motivações distintas: instituições sob restrições de conformidade, integradores em nível de protocolo e traders especulativos em busca de exposição ao dólar na cadeia.

Cada grupo responde a sinais diferentes, e entender qual grupo é dominante em um determinado momento esclarece por que a oferta de USDC pode expandir ou contrair sem uma mudança correspondente no sentimento de mercado.

A camada institucional é a mais durável. Entidades reguladas, bancos, gestores de ativos, processadores de pagamentos, exigem uma contraparte com a qual possam liquidar por meio de estruturas de conformidade existentes.

O USDC atende a esse requisito através de sua estrutura de supervisão em dupla camada — a Circle possui tanto a aprovação de banco nacional da OCC quanto uma charter de trust de propósito limitado da NYDFS — juntamente com atestações regulares de reservas e uma trilha de MiCA que oferece a instituições europeias uma rota de integração crível.

Para essas contrapartes, a alternativa não é uma stablecoin concorrente, mas a ausência total de uma stablecoin. Essa assimetria torna a demanda institucional por USDC relativamente inelástica à competição de preço: uma alternativa mais barata, porém menos regulada, não substitui se falhar na triagem de conformidade.

A arquitetura regulatória que sustenta essa dinâmica é rastreada no Crypto Securities Regulation Framework tema.

A camada de integração de protocolo é mais resistente do que parece. Quando um mercado de empréstimos DeFi, um processador de pagamentos ou um escritório de liquidação transfronteiriço embute USDC como sua unidade de conta nativa, ele constrói lógica de contrato inteligente, fluxos de trabalho de tesouraria e acordos de contraparte em torno dessa escolha.

Mudar para uma stablecoin concorrente não é uma troca de token, mas uma reavaliação, uma reintegração e uma renegociação.

A circulação de USDC atingiu 73,3 bilhões de tokens no final do trimestre, alta de 19% ano a ano, com a oferta total subsequente subindo para 73,7 bilhões, apoiada por aproximadamente $74 bilhões em reservas.

A atestação de setembro de 2026 da Deloitte confirmou ativos de reserva — excedendo o USDC circulante — investidos principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra noturna.

Aproximadamente 84% das reservas estão no Circle Reserve Fund registrado na SEC, gerenciado pela BlackRock, com o restante mantido em caixa bancário. Este perfil de reserva gerou $701,3 milhões em receita para a Circle apenas no Q2 de 2026, e $2,637 bilhões ao longo do ano completo de 2025, sustentando a durabilidade financeira que contrapartes institucionais exigem.

Cada nova integração aumenta o custo de troca coletivo e aprofunda a posição do USDC como infraestrutura de liquidação. A construção estrutural desta camada é parte da onda mais ampla de Stablecoin Institutional Buildout.

A visibilidade para consumidores e comerciais se expandiu materialmente até outubro de 2026. A integração do USDC pela Samsung para remessas transfronteiriças em sua base de 82 milhões de usuários Galaxy representa um dos maiores anúncios de hardware consumidor para stablecoin até hoje, ampliando significativamente a distribuição endereçada do USDC além dos canais institucionais.

Anteriormente, a Circle garantiu o patrocínio da Chelsea FC na frente da camisa, dando ao USDC uma exposição de marca mainstream sem precedentes para um emissor de stablecoin.

Dois riscos estruturais valem a pena ser isolados.

A tese é sensível à trajetória das taxas de juros. O modelo de receita de reserva da Circle depende de rendimentos de curta duração permanecendo positivos; um retorno a taxas próximas de zero comprimirá significativamente o argumento de sustentabilidade financeira.

Em segundo lugar, o risco de exclusão regulatória agora é demonstrado empiricamente, ao invés de teoricamente. A Resolução 561 do BCB do Brasil (em vigor em outubro de 2026) proíbe formalmente o USDC — juntamente com USDT e outros criptoativos — da perna de liquidação de pagamentos transfronteiriços regulados, marcando a primeira exclusão desse tipo no G20.

Se a contaminação regulatória se espalhar para outras jurisdições maiores, os casos de uso de liquidação institucional que ancoram a demanda enfrentam uma interrupção direta.

A pressão para deslistagem impulsionada pela UE sobre o USDT está ao mesmo tempo comprimindo a liquidez geral de stablecoin disponível para contas de margem alavancadas, uma dinâmica que poderia acelerar a adoção do USDC em locais compatíveis — ou restringi-la se exclusões mais amplas ocorrerem.

Por fim, a tese enfrenta pressão competitiva se um depósito tokenizado emitido por um banco atingir um status regulatório equivalente. Diferente do USDC, um depósito tokenizado não possui fricção de resgate; se esse instrumento atingir ampla interoperabilidade, poderia deslocar o USDC precisamente nos casos de uso de liquidação institucional que ancoram a demanda.

Os arquivos da SEC da BlackRock para fundos do mercado monetário tokenizados projetados para atender aos requisitos de reserva do ato GENIUS sinalizam que essa dinâmica competitiva está amadurecendo, e não recuando.

USDC e USDT não estão competindo pelo mesmo mercado. O USDT construiu sua posição em venues offshore e de derivativos antes do USDC escalar, e a profundidade da ordem resultante em milhares de pares de negociação é auto-reforçante: fornecedores de liquidez publicam spreads mais apertados onde o volume existente está concentrado, o que atrai mais volume, o que justifica spreads mais apertados.

Deslocar isso requer não apenas um produto superior, mas uma disposição coordenada entre os fornecedores de liquidez para absorver o custo de mudança simultaneamente em todo o ecossistema, um problema de coordenação sem uma solução óbvia.

O USDC não compete de maneira significativa nesse terreno; ele concentra a energia competitiva onde a qualidade da atestação e a posição regulatória se convertem diretamente em acesso.

Esse segmento mais estreito é, no entanto, estruturalmente defensável — e os dados do Q2 2026 tornam o caso mais concreto do que os números de participação de mercado sugerem.

A circulação do USDC alcançou $73,3 bilhões no final do trimestre, aumentando 19% em relação ao ano anterior, enquanto o volume total de transações on-chain foi de $14,8 trilhões no trimestre, um salto de 151% ano a ano, de acordo com a Reuters cobrindo os resultados do segundo trimestre da Circle.

A circulação média no Q2 2026 atingiu $76,5 bilhões, um recorde histórico. O mais surpreendente, a participação do USDC no volume de transações de stablecoins alcançou quase 70% em junho de 2026 — um novo recorde — com base em dados compilados pela Visa citados pelo CEO da Circle, Jeremy Allaire, durante a chamada de resultados.

A divergência da participação de transações em relação à participação de suprimentos sinaliza que o USDC está se tornando cada vez mais o meio de liquidação, mesmo onde o USDT mantém a dominância nominal pelo float.

O charter de confiança de propósito limitado da NYDFS, juntamente com a aprovação condicional do banco de confiança nacional da OCC, impõe obrigações de divulgação e capital que aumentam o custo de entrada para qualquer emissor tentando replicar a posição do USDC nesse segmento.

A atestação de reservas da Circle em setembro de 2026 reportou $34,5 bilhões em ativos de reserva, permanecendo acima da circulação.

Um indicador estrutural adicional: $12,4 bilhões de USDC — 17% da circulação total — é mantido dentro da própria infraestrutura da plataforma da Circle, indicando uma integração cada vez mais profunda de balanço e produto, em vez de uma demanda puramente de terceiros.

Dois desenvolvimentos de outubro de 2026 reforçam a tese de distribuição de diferentes direções. A integração do USDC pela Samsung para remessas transfronteiriças entre 82 milhões de usuários do Galaxy é uma das maiores anúncios de hardware de consumo para stablecoins até o momento, estendendo o alcance do USDC muito além do público institucional e DeFi.

Separadamente, uma parceria comercial de cinco anos liga uma capacidade promocional significativa à distribuição do USDC via Carteira de Contrato Inteligente Modular da Circle — um acelerador estrutural para a narrativa de expansão institucional.

Para os traders, a implicação prática é que o papel de colateral institucional do USDC é menos vulnerável à competição de preços do que sua participação de mercado sugere.

Dito isso, os ventos contrários regulatórios não são uniformemente positivos: a Resolução BCB 561, efetiva em 1 de outubro de 2026, proíbe o USDC juntamente com o USDT e todos os criptoativos da perna de liquidação dos pagamentos transfronteiriços regulados do Brasil — a primeira exclusão formal desse tipo no G20 — e a pressão para deslistagem da UE sobre o USDT está comprimindo a liquidez geral

das stablecoins disponíveis para contas de margem alavancadas, com cronogramas de migração de colaterais forçados a serem monitorados de perto.

A ameaça estrutural mais credível não vem do USDT, mas de depósitos tokenizados emitidos por bancos construindo sobre trilhos de liquidação programáveis. Esses instrumentos possuem grau de crédito de banco, qualificam-se para estruturas de seguro de depósitos em algumas jurisdições e podem ser feitos programáveis sem incorrer na classificação de stablecoin que acionaria a sobrecarga regulatória.

O desenvolvimento do BlackRock em outubro de 2026 de fundos de mercado monetário tokenizados explicitamente projetados para atender aos requisitos de reservas da Lei GENIUS para stablecoins de pagamento ilustra como os players institucionais estão construindo em torno da classificação de stablecoins completamente.

Se contrapartes institucionais puderem satisfazer os requisitos de programabilidade por meio de um depósito tokenizado, em vez de uma stablecoin, o caso de conformidade para segurar USDC enfraquece à margem.

A trajetória desse desenvolvimento é acompanhada no tema Redes de Depósitos Tokenizados & Trilhos de Liquidação Bancária.

A concentração do Ethereum é a variável estrutural restante. A profundidade de liquidez do USDC no DeFi no Ethereum é um genuíno efeito de rede — os protocolos o integram exatamente porque ele já está lá, o que reforça ainda mais sua presença. A emissão multichain reduz, mas não elimina essa dependência, e a assimetria de profundidade entre o Ethereum e outras cadeias permanece ampla.

A moldura regulatória mais ampla que molda onde a liquidez das stablecoins pode fluir legalmente é abordada no tema Regulação de Pagamento Soberano de Stablecoin.

Traders se posicionando em torno de narrativas relacionadas ao USDC na CoinUnited podem negociar USDC/USD com até 2000x de alavancagem a qualquer hora — fins de semana, feriados e após grandes anúncios de notícias, como o anúncio da Samsung — embora a alavancagem disponível e a elegibilidade variem de acordo com a jurisdição e o tipo de conta, e as posições alavancadas carregam risco de

liquidação.

As taxas de financiamento e o interesse aberto no CoinUnited.io valem a pena serem monitorados antes de dimensionar, particularmente à medida que eventos de sentimento positivo podem inverter os custos de financiamento rapidamente.

O que torna USDC/USDT negociável como um perpétuo é a sensibilidade a desvios de paridade e a alavancagem que transforma movimentos de preço fracionários em P&L material.

Como a Alavancagem Opera em um Instrumento Próximo a $1,00

Um exemplo prático, excluindo a taxa de financiamento: uma posição de margem de $10 a 2000x produz $20.000 de exposição nominal. A aritmética é exata e implacável em ambas as direções.

Mecânica da Taxa de Financiamento em um Perpétuo de Stablecoin

Durante um evento de desvio de paridade, um dos lados se torna rapidamente saturado, a taxa de financiamento pode disparar abruptamente e os custos de manutenção mudam em tempo real.

Sempre verifique a taxa ao vivo antes de manter a posição em vários períodos de financiamento. Desenvolvimentos regulatórios e monetários relevantes para a estabilidade da paridade de stablecoins são acompanhados no tema de Regulamentação de Pagamento Soberano de Stablecoin.

Dimensionamento de Posição e a Assimetria dos Eventos de Desvio de Paridade

Os episódios de desvio de paridade são de baixa frequência, mas são agudos e rápidos, impulsionados por estresse no setor bancário, anúncios regulatórios ou deslocamentos de liquidez. Manter um buffer acima do limite de liquidação mantém a posição viva tempo suficiente para agir.

As taxas de negociação são escalonadas por volume de contratos de 30 dias; o cronograma completo está em coinunited.io/en/account/trading-fees.

O tema da Onda de Aplicação da MiCA sobre Stablecoins cobre os catalisadores regulatórios mais propensos a mover este instrumento.