美元儲備貨幣地位暴跌，引發儲備國恐慌

美元作為儲備貨幣經歷了“驚人的崩潰”

“美元微笑”理論與美國貨幣狀況

摩根士丹利前駐美國首席外匯策略師史蒂芬·任 (Stephen Jen) 推廣了“美元微笑”理論，該理論認為，在經濟繁榮或困難時期，美元往往表現良好。 Jen 目前在 Eurizon SLJ 經營資金，並繼續發表有關外匯世界的精彩研究，聲稱美元作為儲備貨幣“經歷了驚人的崩潰”，在華盛頓對美元行使控制權後，這種崩潰似乎加速了基於美元的國際金融體系反對俄羅斯。

美元失去的市場份額及其加速侵蝕

如果我們根據價格變化進行調整，美元在全球官方儲備貨幣中的份額已從 2001 年的約 73% 上升到 2021 年的約 55%，而去年則下降至佔全球總儲備的 47%。相比之下，在經歷了市場份額的穩步下降之後，美元在 2022 年失去市場份額的速度快了 10 倍。然而，分析師沒有註意到這一重大變化，因為他們在計算全球央行持有的美元名義價值時沒有考慮美元價格的變化。在針對這些變化進行調整時，美元自 2016 年以來損失了約 11% 的市場份額，而自 2008 年以來則翻了一番。

自烏克蘭戰爭開始以來，美元儲備貨幣地位的侵蝕急劇加速，美國及其盟友對俄羅斯採取的異常行動震驚了大型儲備國，其中大部分來自全球南方。

美元作為國際貨幣的未來

儘管世界上許多儲備管理者不同意俄羅斯和美國的行為，並且美元的儲備地位在 2022 年崩潰，但推測這可能反映出對財產權受到威脅的恐慌反應似乎是合理的。儘管如此，空頭不應該急於發布關於美國需要如何接受比特幣以保持其相關性的推文，因為這場關於烏克蘭的辯論存在細微差別。

例如，關於美元武器化的敘述因主要受益者是日元和歐元而變得模糊不清，日元和歐元的價格調整後儲備市場份額在 2022 年增加了 5%。歐元可能受益於歐洲的更多模糊性關於它是否會在這些問題上始終遵循美國的道路。中國是世界上最大的儲備國，馬克龍的外交策略可能會讓北京在歐元區感到更安全。

雖然南方國家似乎不願意繼續持有美元資產，但他們似乎沒有能力放棄美元作為國際貨幣的地位，主要用於金融交易。我們懷疑，要克服支撐美元國際貨幣地位的強大網絡效應將非常困難。然而，推翻美元寶座的關鍵取決於各個金融市場的相對發展和穩定。

美元的流行和政策失誤的風險

國際清算銀行最新的三年期外匯調查顯示，美元在貨幣交易量中的份額已從 2010 年的 85% 增加到去年的 88%。儘管到目前為止，央行儲備的面額是支撐美元的兩大支柱中較小的一個，但它更多地反映了美元在全球實物商品和金融貿易方面的絕對主導地位這一事實證券。雖然美元作為一種國際貨幣仍然享有顯著的網絡優勢，但這些先決條件的持續存在並不是注定的，事情可能會發生變化，而且變化的速度比華盛頓可能意識到的要快，尤其是如果美國犯下更多的政策錯誤並放棄自我反省的文化.

總而言之，投資者應該認識到使美元如此強大的兩大支柱：它作為首選儲備貨幣的作用，以及它在全球金融和貿易中的主導作用。他們還應該意識到，日元和歐元也從中受益這一事實使有關美元武器化的說法變得模糊不清。儘管如此，看空者不應該急於發布關於美國如何需要接受比特幣以保持其相關性的推文，他們應該意識到，雖然全球南方無法避免使用美元，但其中大部分已經不願意這樣做了。

美元的未來

儘管美元因其龐大、流動性和運作良好的金融市場仍享有作為國際貨幣的巨大網絡優勢，但投資者不能對美元的未來沾沾自喜。儘管南方國家似乎無法完全擺脫美元，但投資者應該認識到趨勢正朝著這個方向發展，空頭應該毫不猶豫地湧向比特幣。他們還應及時了解美國以外各種金融市場的任何新發展和穩定情況。