Dolar AS mengalami keruntuhan yang menakjubkan sebagai mata uang cadangan, menyebabkan kepanikan di antara negara-negara pemegang cadangan

Dolar AS Mengalami “Keruntuhan Menakjubkan” sebagai Mata Uang Cadangan

Teori “Dollar Smile” dan Negara Mata Uang AS

Mantan ahli strategi valuta asing Morgan Stanley yang berbasis di AS, Stephen Jen, mempopulerkan teori “senyum dolar”, yang menyatakan bahwa dolar AS cenderung berkinerja baik ketika ekonomi sedang booming atau menderita. Jen, yang saat ini mengelola uang di Eurizon SLJ, dan terus menerbitkan penelitian menarik tentang dunia forex, mengklaim bahwa dolar AS telah “mengalami keruntuhan yang mencengangkan” sebagai mata uang cadangan, yang tampaknya semakin cepat setelah Washington menjalankan kendali atas sistem keuangan internasional berbasis dolar terhadap Rusia.

Pangsa Pasar Dolar AS yang Hilang dan Erosi yang Dipercepat

Jika kita menyesuaikan dengan perubahan harga, bagian dolar dari mata uang cadangan global resmi telah turun dari sekitar 73% pada tahun 2001 menjadi sekitar 55% pada tahun 2021, sementara tahun lalu turun menjadi 47% dari total cadangan global. Sebagai perbandingan, setelah mengalami penurunan pangsa pasar yang stabil, mata uang AS kehilangan pangsa pasarnya 10 kali lebih cepat pada tahun 2022. Namun, analis gagal memperhatikan perubahan signifikan ini karena mereka menghitung nilai nominal kepemilikan dolar bank sentral dunia tanpa mempertimbangkan pergeseran harga dolar. Saat disesuaikan dengan perubahan ini, dolar telah kehilangan sekitar 11% pangsa pasarnya sejak 2016 dan menggandakan jumlah itu sejak 2008.

Erosi status mata uang cadangan dolar AS ini telah meningkat tajam sejak awal perang di Ukraina, di mana tindakan luar biasa yang diambil oleh AS dan sekutunya terhadap Rusia telah mengejutkan negara-negara pemegang cadangan besar, yang sebagian besar berasal dari Global Selatan.

Masa Depan Dolar AS sebagai Mata Uang Internasional

Sementara banyak manajer cadangan di dunia tidak setuju dengan perilaku Rusia dan AS, dan status cadangan dolar AS runtuh pada tahun 2022, tampaknya masuk akal untuk berspekulasi bahwa itu mungkin mencerminkan reaksi panik terhadap hak properti yang terancam. Meskipun demikian, beruang tidak boleh terburu-buru untuk men-tweet tentang bagaimana AS perlu merangkul Bitcoin untuk mempertahankan relevansinya, karena nuansa ada dalam debat tentang Ukraina ini.

Misalnya, narasi tentang dolar yang dipersenjatai diperkeruh oleh fakta bahwa penerima manfaat utama adalah yen dan euro, yang pangsa pasar cadangan yang disesuaikan harganya meningkat sebesar 5% pada tahun 2022. Euro mungkin mendapat manfaat dari lebih banyak ambiguitas dari Eropa apakah akan selalu mengikuti jalan Amerika dalam hal ini. China adalah pemegang cadangan terbesar dunia, dan langkah diplomatik Macron mungkin membuat Beijing merasa lebih aman di euro.

Sementara Global South tampaknya tidak mau terus memegang aset dolar, mereka tampaknya tidak memiliki kemampuan untuk melepaskan dolar AS sebagai mata uang internasional, terutama untuk transaksi keuangan. Kami menduga akan sangat sulit untuk mengatasi efek jaringan yang kuat yang telah mendukung status mata uang internasional dolar. Namun, kunci untuk menjatuhkan tahta dolar didasarkan pada perkembangan relatif dan stabilitas di berbagai pasar keuangan.

Prevalensi Dolar dan Risiko Kesalahan Kebijakan

Survei valas tiga tahunan Bank for International Settlements menunjukkan bahwa bagian dolar dari perputaran mata uang telah meningkat dari 85% pada tahun 2010 menjadi 88% tahun lalu. Meskipun denominasi cadangan bank sentral sejauh ini lebih kecil dari dua pilar yang menopang dolar AS, ini lebih merupakan cerminan dari fakta bahwa mata uang AS benar-benar dominan dalam perdagangan global barang riil dan keuangan. sekuritas. Sementara dolar masih menikmati keuntungan jaringan yang signifikan sebagai mata uang internasional, kegigihan prasyarat ini tidak ditentukan sebelumnya, dan hal-hal dapat berubah, dan lebih cepat daripada yang mungkin dihargai Washington, terutama jika AS membuat lebih banyak kesalahan kebijakan dan meninggalkan budaya pemeriksaan diri. .

Ringkasnya, investor harus mengenali dua pilar yang membuat dolar AS begitu perkasa: perannya sebagai mata uang cadangan pilihan, dan penggunaannya yang dominan dalam keuangan dan perdagangan global. Mereka juga harus tetap sadar bahwa narasi tentang dolar yang dipersenjatai diperkeruh oleh fakta bahwa yen dan euro juga diuntungkan. Meskipun demikian, beruang tidak boleh terburu-buru untuk men-tweet tentang bagaimana AS perlu merangkul Bitcoin untuk mempertahankan relevansinya, dan mereka harus menghargai bahwa, sementara Global South tidak dapat menghindari penggunaan dolar, sebagian besar sudah tidak mau melakukannya.

Masa Depan Dolar AS

Meskipun mata uang AS masih menikmati keuntungan jaringan yang substansial sebagai mata uang internasional karena pasar keuangannya yang luas, likuid, dan berfungsi dengan baik, investor tidak dapat berpuas diri mengenai masa depan dolar. Sementara Global South tampaknya tidak dapat melepaskan sepenuhnya dari dolar AS, investor harus menyadari bahwa tren sedang menuju ke arah itu, dan beruang tidak perlu ragu untuk bergegas ke Bitcoin. Mereka juga harus mengikuti perkembangan dan stabilitas baru di berbagai pasar keuangan di luar AS.