El dólar estadounidense sufre un colapso sorprendente como moneda de reserva, lo que provoca pánico entre los países que tienen reservas

El dólar estadounidense ha sufrido un “colapso impresionante” como moneda de reserva

La teoría de la “sonrisa del dólar” y el estado de la moneda estadounidense

El ex estratega jefe de divisas de Morgan Stanley en EE. UU., Stephen Jen, popularizó la teoría de la “sonrisa del dólar”, que postula que el dólar estadounidense tiende a funcionar bien cuando la economía está en auge o sufre. Jen, que actualmente administra dinero en Eurizon SLJ y continúa publicando investigaciones fascinantes sobre el mundo de las divisas, afirma que el dólar estadounidense ha “sufrido un colapso sorprendente” como moneda de reserva, que parece haberse acelerado después de que Washington ejerció control sobre el sistema financiero internacional basado en dólares contra Rusia.

La cuota de mercado perdida del dólar estadounidense y su erosión acelerada

Si ajustamos los cambios de precios, la participación del dólar en las monedas de reserva mundiales oficiales ha pasado de aproximadamente el 73 % en 2001 a alrededor del 55 % en 2021, mientras que el año pasado cayó al 47 % de las reservas mundiales totales. En comparación, después de experimentar caídas constantes en las cuotas de mercado, la moneda estadounidense perdió su cuota de mercado 10 veces más rápido en 2022. Sin embargo, los analistas no notaron este cambio significativo al calcular el valor nominal de las tenencias de dólares de los bancos centrales del mundo sin considerar los cambios en el precio del dólar. Al ajustar estos cambios, el dólar había perdido alrededor del 11% de su participación de mercado desde 2016 y el doble desde 2008.

Esta erosión en el estatus de moneda de reserva del dólar estadounidense se ha acelerado considerablemente desde el comienzo de la guerra en Ucrania, donde las acciones excepcionales tomadas por los EE. UU. y sus aliados contra Rusia han asustado a los grandes países poseedores de reservas, la mayoría de los cuales son del Sur Global.

El futuro del dólar estadounidense como moneda internacional

Si bien muchos administradores de reservas en el mundo no estuvieron de acuerdo con la conducta de Rusia y EE. UU., y el estado de reserva del dólar estadounidense se derrumbó en 2022, parece razonable especular que podría reflejar una reacción de pánico ante los derechos de propiedad en peligro. No obstante, los bajistas no deberían apresurarse a tuitear sobre cómo EE. UU. necesita adoptar Bitcoin para mantener su relevancia, ya que existen matices en este debate sobre Ucrania.

Por ejemplo, la narrativa sobre el dólar convertido en arma está enturbiada por el hecho de que los principales beneficiarios han sido el yen y el euro, cuya cuota de mercado de reserva ajustada al precio aumentó un 5% en 2022. El euro podría beneficiarse de una mayor ambigüedad de Europa. sobre si siempre seguiría el camino de Estados Unidos en estos asuntos. China es el mayor poseedor de reservas del mundo, y la táctica diplomática de Macron podría hacer que Pekín se sienta más seguro en euros.

Si bien el Sur Global parece no estar dispuesto a seguir manteniendo activos en dólares, no parece tener la capacidad de deshacerse del dólar estadounidense como moneda internacional, principalmente para transacciones financieras. Sospechamos que será muy difícil superar los fuertes efectos de red que han respaldado el estatus de moneda internacional del dólar. Sin embargo, la clave para derribar el trono del dólar se basa en la evolución relativa y la estabilidad en los distintos mercados financieros.

La prevalencia del dólar y el riesgo de errores de política

La última encuesta trienal de divisas del Banco de Pagos Internacionales indica que la participación del dólar en la rotación de divisas ha aumentado del 85% en 2010 al 88% el año pasado. Aunque la denominación de las reservas del banco central es, con mucho, el más pequeño de los dos pilares que sustentan el dólar estadounidense, es más un reflejo del hecho de que la moneda estadounidense es absolutamente dominante en lo que respecta al comercio mundial de bienes reales y financieros. valores. Si bien el dólar todavía disfruta de importantes ventajas de red como moneda internacional, la persistencia de estas condiciones previas no está predeterminada y las cosas podrían cambiar, y más rápido de lo que Washington podría apreciar, especialmente si EE. UU. comete más errores de política y abandona la cultura del autoexamen. .

En resumen, los inversores deben reconocer los dos pilares que hacen que el dólar estadounidense sea tan poderoso: su función como moneda de reserva preferida y su uso predominante en las finanzas y el comercio mundiales. También deben ser conscientes de que la narrativa sobre el dólar convertido en arma está enturbiada por el hecho de que el yen y el euro también se han beneficiado. No obstante, los bajistas no deberían apresurarse a twittear sobre cómo EE. UU. necesita adoptar Bitcoin para mantener su relevancia, y deberían apreciar que, si bien el Sur Global no puede evitar usar el dólar, gran parte de él ya no está dispuesto a hacerlo.

El futuro del dólar estadounidense

Aunque la moneda de los EE. UU. aún disfruta de importantes ventajas de red como moneda internacional debido a sus mercados financieros amplios, líquidos y que funcionan razonablemente bien, los inversores no pueden darse el lujo de ser complacientes con respecto al futuro del dólar. Si bien el Sur Global parece incapaz de desinvertir por completo del dólar estadounidense, los inversores deberían reconocer que las tendencias van en esa dirección, y los bajistas no deberían dudar en lanzarse a Bitcoin. También deben mantenerse al tanto de los nuevos desarrollos y la estabilidad en varios mercados financieros fuera de los EE. UU.