最大可提取價值 (MEV)：它是什麼？

最大可提取價值 (MEV)：它是什麼？

由 CoinUnited.io 研究團隊

28 Jan 2023

3 分鐘閱讀

術語“最大可提取價值”(MEV)，以前是“礦工可提取價值”，描述了一種決定在新區塊中包含、排除或重新排列哪些交易的方法。由於區塊生產者可以選擇交易並對交易進行排名，因此他們最有能力完成這項工作。但是，網絡的其他成員（稱為搜索者）如果發現 MEV 機會（例如套利、搶先交易或清算），則可以支付費用進行交易。

這個想法最初獲得了與以太坊網絡相關的廣泛關注，當時以太坊網絡依賴於工作量證明 (PoW) 共識方法。在創建新區塊時，礦工可能會重新調整交易順序，選擇包含哪些交易，甚至選擇完全忽略哪些交易，所有這些都是為了最大化他們的回報。為了描述礦工試圖榨取最後一點利潤的情況，創造了“Miner Extractable Value”一詞。然而，以太坊完成了 The Merge，這是 2022 年 9 月的一項技術更新，用權益證明取代 PoW 作為網絡的共識方法 (PoS)。鑑於這一變化，負責向以太坊網絡添加新區塊的是驗證者，而不是礦工。但是，MEV 也會影響 PoS 系統。只要正在生成塊，無論誰決定包含哪些交易以及以什麼順序包含，都可以在每個塊中最大化他們的資金。儘管以前的 MEV 想法仍然存在，但它已更名為 MEV：最大可提取價值，以反映它不再是採礦業獨有的事實。

要完全掌握 MEV 的功能，必須對區塊生產者（無論是礦工還是驗證者）的功能有一個基本的理解。它們對於區塊鍊網絡的安全和維護至關重要，因為它們檢查並向網絡添加新交易（以塊的形式）。挖掘或驗證（取決於鏈）描述了此步驟。簡單地說，區塊生產者負責維護網絡並確保所有交易都是安全的。它們是必需的，因為沒有它們，就無法將更多信息添加到鏈中。用戶的交易記錄由“區塊生產者”編譯，然後將這些區塊添加到分佈式賬本中。請記住，由各個區塊生產者決定將哪些交易包含在他們的區塊中。鑑於最有利可圖的交易是成本最高的交易，因此按理說它們將被優先考慮。為了保證他們的交易被優先處理，消費者願意在高峰時段支付更高的汽油價格（或交易費用）。為了最大化他們的收入，區塊生產者可以選擇優先處理產生最高費用的交易。出於這個原因，低費用交易必須等待更長的時間才能包含在一個塊中。雖然成本可能在確定交易處理順序方面發揮作用，但這並不是硬性規定。當交易包含更複雜的信息（就像他們在支持智能合約的區塊鏈中所做的那樣）時，區塊生產者有可能賺取比常規區塊獎勵和費用更多的錢。套利可能性和鏈上清算是選擇和安排交易如何提高盈利能力的兩個例子。選擇和優先處理交易以獲得進一步的財務優勢是 MEV 的關鍵。

雖然看起來出塊者是唯一從 MEV 中獲益的人，但其他被稱為“搜索者”的玩家實際上獲得了 MEV 的很大一部分。為了進行成功的 MEV 交易和策略，搜索者通常向區塊生產者支付高額的 gas 費用。區塊生產者可以收取相當於搜索者預期利潤 99.99% 的汽油費，考慮到 MEV 機會的競爭程度，這是合理的。考慮去中心化交易所 (DEX) 套利的情況，眾所周知，搜索者將其 MEV 收入的 90% 以上用於 gas 成本，因為這是確保在可比交易之前成功進行套利交易的唯一方法。

搜索者和區塊製造者有很多機會通過套利、搶先交易和清算來利用 MEV 賺錢。下面，我們將更深入地研究這些案例，以解釋什麼是 MEV 及其運作方式。

只要同一資產在不同市場之間存在定價差異，就會出現套利機會。在加密市場中，兩個獨立的 DEX 可能會以不同的價格列出相同的代幣。一旦有人（套利者）注意到這一點，他們就會採取行動，通過交易來利用差價。當搜索者的機器人看到套利機會時，它會將自己的交易放在未決交易的前面，以利用差價。這被稱為“多交換交易”（MEV）。

如果大額買單在交易池中還未完成，搜索者或區塊生產者可以利用他們的能力對區塊中的交易進行排序，以搶在訂單之前。由於預計數字資產的價格會因大額買單而上漲，因此做市商可能會在執行大額買單之前利用 MEV 為自己獲得更好的價格。夾心是另一種 MEV 方法，涉及在特定價格移動交易之前下達購買訂單並在之後下達賣單，以從價格的上行和下行壓力中獲益。

如果抵押品的價值因市場波動而跌至一定水平以下，交易將被關閉。任何使用機器人發現此類交易的搜索者或區塊生產者都有 MEV 機會，可以先於其他人將自己的清算交易插入區塊並獲得獎勵價值。

為了快速利用套利機會，MEV 尋求者經常競相成為第一個在各種 DEX 上買賣的人。因此，MEV 清算驅動導致貸方盡快得到償還，這與不希望危險貸款在抵押水平變得不平衡時繼續不受控制的貸款協議一致。不過，重要的是要認識到 MEV 帶來的挑戰。搶先交易和夾心交易是導致其他用戶不利結果的兩個實施示例，他們必須為交易支付更多費用，滑點更多，否則在價值中性的情況下會失敗。隨著 MEV 搜索者競相將他們的交易插入區塊並獲取相關價值，他們可能會推高天然氣成本並使網絡緊張。如果在前一個區塊中重新安排交易的 MEV 高於未來區塊的獎勵和費用，那麼區塊生產者承諾進行區塊鏈改革可能在經濟上是有利的。

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