探索比特幣的保值性：根據存量流量模型，稀缺性是關鍵嗎？

探索比特幣的保值性：根據存量流量模型，稀缺性是關鍵嗎？

由 CoinUnited.io 研究團隊

28 Jun 2023

9 分鐘閱讀

了解庫存到流量模型的概念

庫存流量模型是通過將資產的當前庫存與其年生產率或一年內開采的總量進行比較來評估投資的強大工具。該模型是評估特定資產的豐富性或稀有性的有效方法。從邏輯上講，較稀缺的資源，例如金、銀或鉑等貴金屬，可能是更好的價值儲存手段。這意味著它應該在很長一段時間內保持其價值和購買力。

庫存流量在各種商品中的使用

各種資產類型，包括但不限於自然資源，傳統上一直被用作價值儲存手段。房地產投資、債券和股票也屬於這一類。

庫存流量模型和比特幣

將股票流量模型應用於比特幣估值最初是由匿名作者 PlanB 提出的。 PlanB 在題為“利用稀缺性對比特幣價值進行建模”的著作中，通過強調流通供應的稀缺性與其對價格的影響之間的統計顯著聯繫，闡明了該模型如何適用於比特幣。

比特幣：稀缺資源

作者主張，由於比特幣所帶來的“不可偽造的成本”，比特幣構成了一種稀缺資源。新比特幣的創建和開採涉及大量能源消耗，導致大量貨幣支出。 PlanB 認為，這些固有屬性將比特幣歸類為稀缺資產，可以通過庫存流量模型進行相對評估。

有趣的是，這種估值過程與傳統法定貨幣的估值過程形成鮮明對比，因為中央機構控制著法定貨幣的生產，理論上，它們可以生產無限量。因此，法定貨幣缺乏稀缺性，並且供應量可能是無限的。

值得注意的是，比特幣表現出不同的特徵。在 2100 萬枚比特幣的最大供應上限中，價值約 1800 萬美元的比特幣已經被開采出來，其餘的預計將在 2140 年開採完畢。這種稀缺性使得比特幣成為使用庫存流量模型進行估值的有趣主題。

了解比特幣不斷升級的稀缺性

比特幣是一種廣泛流行的數字貨幣，其運行的協議經過精心設計，旨在限制其可用性。該機制確保比特幣的開採或創建在達到最大限額 2100 萬時停止。比特幣開源代碼的透明度讓每個人都可以確定比特幣的生產率始終處於下降軌道。

比特幣減半的複雜性

每 210,000 個區塊就會運行一個獨特的周期，大約每四年出現一次，從而促進了比特幣網絡的減半。這個減半過程是指礦工驗證區塊所獲得的獎勵減半。本質上，減半事件意味著每四年新比特幣產量逐漸減少。

比特幣供應減少的後果

遞歸減半不僅使比特幣變得越來越稀缺，而且直接影響其價值。隨著每次減半事件的展開，存量與流量之比都會出現峰值，這意味著資源的稀缺性加劇。這種數字稀缺的後果象徵著對比特幣市場價值的持久影響，比特幣的市場價值旨在隨著時間的推移逐步增加。

總而言之，比特幣協議經過戰略性設計，旨在逐步限制進一步的生產，為價值升級創造條件。有意識的、內在的稀缺機制使比特幣像黃金一樣，隨著時間的推移成為一種有價值的資產。

了解庫存流量比

庫存流量比提供了一種簡單的公式化方法來衡量資源的稀缺性。我們使用以下公式計算庫存流量 (SF) 比率：SF 比率 = 庫存 ÷ 流量。這裡，“庫存”表示資產的當前可用性，“流量”表示在特定時期（通常為 12 個月）內預期發現或創建新的資產單位。

黃金市場的 SF 比率

以黃金為例。 “庫存”一詞適用於已從地球中開采的黃金數量，“流量”是指預計在未來 12 個月內開采的黃金數量。

將 SF 比率應用於比特幣

就比特幣而言，“存量”表示已開采的比特幣數量，“流量”表示預計明年開采的比特幣數量。借助比特幣的開源代碼，流通中的比特幣的確切數量以及新單位的創建速度始終是已知的。目前估計已開采了超過 1800 萬個比特幣，礦工每 24 小時周期生成約 900 個比特幣。截至 2021 年下半年，比特幣的 SF 比率計算約為 57。

比特幣減半對流量的主要影響

每四年，比特幣就會經歷一次稱為“減半”的過程，即每個區塊獎勵給礦工的比特幣數量減少一半。因此，這會減少“流量”，從而提高整體 SF 比率值。在預計的 2024 年減半之後，比特幣的 SF 比率可能會飆升至接近 120。

低庫存流量比的影響

SF 比率較低意味著當前產量高於現有庫存，從而表明該資源可能出現強勁通脹。對於比特幣來說，這是不可能的，因為“流量”每四年就會減少一次，而“存量”卻持續增加。

比較黃金和比特幣的存量與流量比率

黃金和比特幣的 SF 比率存在顯著差異。黃金的 SF 比率目前接近 62，而比特幣的 SF 比率接近 57。然而，由於生產率的波動，黃金的 SF 比率在過去一個世紀中表現出更大的波動性。

系統化的挖礦計劃：比特幣的優勢

相比之下，比特幣的挖礦時間表遵循系統模式，每四年減少 50%。因此，比特幣的 SF 比率持續上升，標誌著稀缺性的增加和潛在更高的價值。

使用比特幣庫存流量模型進行價格預測

代號 PlanB 的研究人員進行的一項富有洞察力的研究展示了比特幣價格歷史與其 SF 模型之間令人著迷的相關性。他的公式概述了比特幣房地產價格與 SF 比率之間的直接關係，這讓人們相信後者可能是未來比特幣價值的有用預測指標。

比特幣 SF 模型中的漏洞

然而，有幾個因素可能會削弱 SF 模型預測比特幣價格的有效性。首先，該模型忽略了需求在比特幣估值中的作用。雖然其他區塊鏈平台可能表現出類似的 SF 比率，但由於需求顯著降低，它們與比特幣的價格不匹配。其次，黃金的 SF 比率與價格之間的相關性不一致，這讓人懷疑比特幣是否真的存在類似的相關性。最後，為了讓 SF 模型成立，比特幣的用戶群必須繼續呈指數級增長，但從長遠來看，這一壯舉可能是不可持續的。

結論性想法

雖然 SF 比率將比特幣描述為一種日益稀缺的資源，並提出了高於其當前市場價值的模型價格，但其作為可靠定價模型的壽命可能值得懷疑。歷史和波動性呈現出比 SF 模型最初暗示的更為複雜的情況，暗示比特幣的價值可能會偏離模型的預測。它強調了進行個人研究以形成對比特幣未來價格走勢的預測的必要性。

比特幣減半對流量的影響

比特幣減半是每四年發生一次的重大事件。截至本文撰寫時，礦工每開採一個區塊所獲得的獎勵目前為 6.25 個比特幣。然而，預計 2024 年即將到來的減半將使挖礦獎勵減少至 3.125 個比特幣。因此，本次減半事件將導致新比特幣的創造速度下降 50%。

了解流量降低的影響

即將到來的減半事件的可預測結果是流量持續減少。減少比率中的分母自然會提高該比率的總價值。

提高比特幣存量與流量比率的動力

比特幣減半導致流量下降的一個重要後果是隨後比特幣的庫存流量（SF）比率增加。即將到來的 2024 年減半將導致這一比率大幅上升，預計比率將達到 120 左右。這一轉變標誌著比特幣總價值的大幅飆升。

了解低庫存流量比的影響

當我們深入研究庫存與流量 (S2F) 比率領域時，認識到該參數值較低的影響非常重要。較低的 S2F 比率本質上表明一種經濟情景，即生產數量大大超過了當前可獲得的庫存量。換句話說，這是資源嚴重膨脹的明顯跡象。

資源膨脹的後果

當商品通貨膨脹激增時，通常會導致商品購買價格急劇下降。這種情況是產品嚴重膨脹的直接後果，導致價值大幅下降。

比特幣：庫存流量比的獨特案例

也就是說，並非所有資產都遵循相同的模式。例如，考慮加密貨幣比特幣。這種數字貨幣面臨著一個獨特的情況，即其 S2F 比率下降的可能性很小。對這種觀察到的模式的解釋在於 S2F 比率各組成部分的特定行為。

就比特幣而言，分子（代表股票）每年都在持續增長，表明其可用性在穩定增長。與此同時，表示流入量的比率的分母預計每四年收縮一次。這些綜合因素導致比特幣的 S2F 比率不斷上升，表明了其在這方面的獨特立場。

對比黃金和比特幣的存量到流量 (S2F) 模型

目前，黃金和比特幣的 S2F 比率之間的變化引起了人們的廣泛關注。由於黃金的 S2F 比率徘徊在 62 左右，比特幣的 S2F 比率接近 57，這些措施有助於強調這些商品的稀缺性，增強其作為可靠財富儲存手段的價值。然而，值得注意的是，在上個世紀，黃金的S2F比率呈現出在45至90之間振蕩的趨勢。這種明顯的不穩定歸因於黃金產量的波動，而黃金產量受到現有市場狀況的影響。

比特幣挖礦時間表的可預測性

與黃金不同，比特幣擁有更可預測的採礦時間表。比特幣的生產速度預計每四年減少一半，導致 S2F 比率相應增加。預計 2024 年比特幣“減半”事件預計將導致比特幣的 S2F 比率上升至約 120。 S2F 比率所反映的稀缺性增加也可能暗示比特幣估值的相應上漲。

了解比特幣庫存流量定價模型

PlanB 是一位研究存量與流量比率的研究人員，他進行了回歸分析，以辨別與比特幣歷史定價的任何潛在相關性。他的發現揭示了一種獨特的模式，即比特幣的價格走勢密切反映了包含 S2F 比率的數學模型。

模型價格公式

該公式採用以下形式：模型價格 (USD) = e^-1.84 × SF^3.3。經過仔細檢查，很明顯 S2F 比率是該方程的唯一可變組成部分。每天，隨著新的比特幣進入流通，S2F 比率都會小幅增加，從而引發模型定價的增量提升。

SF 比率發生重大變化

每四年，S2F 比率的值就會出現大幅躍升。當繪製在圖表上時，這與比特幣模型價格的巨大飛躍一致。這些跳躍不可避免地反映在比特幣的價格上，證明了有價值的商品的稀缺性對其市場估值的影響。

評估比特幣股票流通價格預測的準確性

將自加密貨幣誕生以來的實際比特幣價格疊加到 S2F 模型的實時圖表上，可以發現顯著的重疊程度。這表明比特幣的價格一直相對接近地遵循S2F模型的預測，特別是隨著加密貨幣交易所的興起，這使得比特幣的獲取和交易變得更加容易。交易者利用這些信息來判斷比特幣的價值是否被高估或低估。

目前，比特幣的交易價格接近 6.2 萬美元，遠低於 S2F 模型預測的約 10.7 萬美元。這種差異導致一些交易者認為比特幣的價格被嚴重低估。

比特幣存量到流量模型的潛在缺點

儘管比特幣 S2F 模型已經成功追踪了比特幣的價格歷史並證明了其在過去十年中的高估值是合理的，但必須考慮可能降低其作為未來價格預測指標的準確性的因素。

對比特幣的需求

比特幣的價值不僅僅取決於其發行時間表和相對稀缺性；需求在決定其價格方面也發揮著重要作用。其他具有類似模型的加密貨幣，例如萊特幣和卡爾達諾，並不嚴格遵守其 S2F 模型，這表明需求顯著影響價格決定。因此，比特幣需求的下降可能會削弱其 S2F 估值。

黃金的 S2F 比率並不決定其價格

儘管比特幣由於減半過程而經常發生 S2F 跳躍，但不能假設供應受限總是會導致比特幣價格上漲。例如，黃金分析師並不總是根據 S2F 比率來進行價格預測。

S2F 比率與其他加密貨幣的相關性

如果S2F比率顯著影響加密貨幣的估值，就會出現一種加速減半並具有類似稀缺性的新加密貨幣。然而，比特幣現金或萊特幣等反映比特幣結構的加密貨幣的估值並不相同，這表明除了 S2F 比率之外還有其他因素在起作用。

購買力呈指數增長的要求

根據S2F價格模型，比特幣的價格必須隨著每次減半而成比例上漲。這裡問題的關鍵是比特幣需求持續呈指數增長的必要性。正如 Facebook 等網絡所見證的那樣，指數增長到了一定程度就不再可持續。

結束語

比特幣的 S2F 比率目前表明這種數字資產的稀缺性日益增加，考慮到其當前市場價格相對於模型價格，使其顯得被低估。然而，S2F 模型提供的預測是否經得起時間的考驗還有待觀察。歷史市場波動性和與模型的潛在脫鉤等因素可能會削弱其作為未來價格預測的準確性。

比特幣的庫存流量模型在預測價格中的作用

PlanB 對比特幣的存量與流量比率進行了深入調查，並針對比特幣的歷史價格進行了回歸分析。這項探索旨在確定價格趨勢與庫存流量模型之間的交叉程度，以及兩者之間是否存在相關性。這項研究的結果非同尋常。

比特幣價格與存量流量比之間的相關性

PlanB 的研究發現，比特幣的價格忠實地遵循包含加密貨幣的存量與流量比率的特定公式。模型價格公式如下：模型價格 (USD) = e^-1.84 × SF^3.3。仔細檢查後，會發現該公式中的唯一變量是庫存流量比。數學常數e代表該方程中的歐拉數。有趣的是，隨著新的比特幣被引入股票，股票與流量的比率每天都會略有增加，從而引發模型價格的上漲。

了解加密貨幣價格走勢

每四年，SF 比率就會出現一次顯著的飛躍。這種模式可以通過圖表得到最好的可視化。為了使其平滑，我們將 463 天簡單移動平均線應用於上面所示的模型價格公式。應注意左側的定價刻度。隨著每次“減半”事件的發生，比特幣模型價格都會經歷一次飆升，然後是一段橫向盤整期。 SF 比率的每次飆升都會導致比特幣模型價格的相應上漲，這表明了稀缺性對資產價值的影響。

為了進一步闡明這種關係，讓我們考慮一下比特幣自誕生以來的實際價格。值得注意的是，實際價格與模型價格密切相關。

比特幣價格的可及性和波動

在其萌芽階段，比特幣的交易量有限，而且這種加密貨幣的獲取也極具挑戰性。隨著眾多加密貨幣交易所的出現，購買和交易比特幣變得更加舒適。

在某些情況下，價格會超出模型的上側，或者低於模型的下側。這種差異允許交易者將比特幣的價格與其模型價格進行比較，作為確定加密貨幣是否被高估（因此昂貴）或被低估（因此負擔得起）的一種手段。

當前模型價格與交易價格

根據當前模型，比特幣的理想定價應接近 10.7 萬美元。然而，截至 10 月 19 日，比特幣的交易價格徘徊在 6.2 萬美元左右，幾乎是其模型價值的一半。這種差異可能會導致一些交易者將比特幣解讀為被嚴重低估且價格極具吸引力。

上圖包含一條橙色線，標誌著與預計型號價格的實際偏差。當橙色線超過綠色線時，表示實際價格超過模型價格，當橙色線低於綠色線時，表示實際價格落後於模型價格。

由於比特幣最近的表現導致其跌破模型價格的程度超過其歷史上的任何水平，一些交易者可能會將其解釋為模型預測能力的崩潰。儘管如此，進行研究並得出結論的責任落在個人的肩上。

分析比特幣存量到流量模型的潛在問題

比特幣的庫存流量（SF）模型對比特幣的歷史價格軌跡做出了令人著迷的解釋，有效地證明了比特幣價值在過去十年中飆升的原因。 但是這個模型能經受住時間的考驗嗎？ 它精確預測未來幾年比特幣價格的能力可靠嗎？為了獲得更清晰的觀點，有必要進行更深入的研究和研究重點關註一些可能嚴重削弱其預測能力的潛在弱點，從而削弱其作為未來價格走勢燈塔的有效性。

識別比特幣存量到流量模型的弱點

雖然比特幣存量流量模型已被證明在預測過去趨勢方面非常強大，但我們必須解決其盲點以衡量其長期可靠性。隨著這些潛在缺陷的暴露，我們可以更好地了解該模型在未來的表現，以及我們是否可以依靠它來準確預測未來幾年比特幣的價格走勢。

探索需求對比特幣價值的影響

比特幣價格的上漲不能僅僅歸因於其預定發行或加密貨幣的相對稀缺性。毫無疑問，需求也是其網絡價值的重要決定因素。

比特幣與其他區塊鏈平台的比較

考慮多個區塊鏈平台的存在，包括萊特幣和卡爾達諾。這些平台具有與比特幣類似的結構並遵循類似的發行時間表。這些區塊鏈提供的加密貨幣也表現出稀缺性，供應有限，生產議程不斷減少。

為什麼 SF 模型無法預測利基加密貨幣價格

儘管有這些相似之處，但他們的 SF（庫存流量）預測模型並不能令人信服地預測這些特定區塊鏈的價格波動。現實與 SF 模型預測之間的不一致很大程度上是因為對這些區塊鏈的投資興趣大大低於對比特幣的熱情。

估計需求減弱對比特幣價值的影響

這表明比特幣的價值與其需求密切相關。因此，如果出現負面傳播比特幣需求的情況，我們可以預期比特幣的價值與其 SF 估值模型脫鉤。因此，在這種情況下準確預測比特幣的價值成為一項複雜的工作。因此，了解比特幣需求與其價值之間的高風險關係對於任何預測和經濟模型都是不可或缺的。

黃金的庫存流量比與其價值之間的脫節

比特幣的周期性減半模式經常導致其存量與流量（S2F）比率飆升。許多人可能本能地認為，供應量的減少是加密貨幣價格持續大幅上漲的主要引擎。這一概念在某種程度上反映了在危機情況下觀察到的特定商品的稀缺性和需求激增，正如 2020 年 3 月的全球大流行所見證的那樣。

稀缺與需求：疫情案例研究

疫情期間，某些必需品突然變得緊缺，產生了輕微的供應危機。隨著衛生紙可能短缺的傳言盛行，恐慌性搶購隨之而來，即使是那些不需要立即供應的人也是如此。需求的增加進一步加劇了稀缺性，形成了惡性循環。在這種情況下，正是供應的減少引發了需求的螺旋式上升，而不是相反。

庫存流量預測黃金價格的低效

如果僅僅供應減少或 S2F 比率就能有效預測價值趨勢，那麼這對於黃金市場分析師來說將是一個無價的工具。然而，事實是，直到 PlanB 的開創性研究浮出水面，股票流量比的概念才進入非專業投資者的詞彙。因此，質疑其作為塑造比特幣價值的決定性因素的作用似乎是有道理的。

從這個角度來看，可以解釋為，儘管存量與流量比率在某些經濟條件下具有相關性，但它不足以作為比特幣價值的可靠預測指標。

庫存流量困境：不是加密貨幣的通用價格指標

當談到理解加密貨幣的價值，特別是比特幣時，人們可能會立即想到存量與流量（SF）比率。然而，當這個比率在確定其他數字代幣的價格時似乎無效時，可能會出現爭議。下面進一步探討這個想法。

構思由 SF 比率控制的替代加密貨幣

想像一個場景，我們可以設計一種新的數字貨幣，建立在稀缺性原則的基礎上，每三十天減半。當然，根據 SF 比率理論，這個新進入者的價值應該會迅速上升。然而，這樣的實驗尚未取得成果，這讓我們意識到：SF 比率可能不是加密貨幣價值的主要影響因素。

反對 SF 比率作為主要價值驅動因素的加密證據

為了強化這一論點，我們可以仔細研究一下比特幣現金或萊特幣等貨幣。這些加密貨幣本質上是比特幣的複製品，但其市場估值並不相同。這清楚地表明，儘管 SF 比率無疑在貨幣估值中發揮著作用，但它並不僅僅決定了加密貨幣的相對價值。

挑戰 4：比特幣需求持續指數增長的必要性

比特幣的庫存流量（SF）價格模型表明，隨著每個減半週期，加密貨幣的價值都會增加十倍。這種假設雖然很有希望，但對比特幣遵守這種經濟模式的能力提出了強有力的挑戰。對比特幣需求不斷增加的必要性。

分析指數增長和飽和度

分析 Facebook 等網絡平台讓我們對指數增長的本質及其可持續性有了重要的見解。每個網絡都會經歷一個臨界點，超過這個臨界點，快速增長就變得不可持續。有一天，這一事件也可能影響比特幣的走勢。

比特幣採用的現狀

從目前的情況來看，大量個人和機構參與者尚未投資比特幣。這一現實使得向比特幣領域添加更多實體的過程不再那麼麻煩，因為擁有比特幣仍然是一件新鮮事。然而，一旦大多數人持有比特幣，情況可能會發生變化。

比特幣需求萎縮的影響

一旦大部分資金投入，能夠支持比特幣網絡的潛在新人（包括個人和機構）就會減少。 MicroStrategy 就是一個典型的例子，它是一家將比特幣納入其財務藍圖的先驅上市公司。下圖向我們展示了該公司歷史上的比特幣收購情況。

在可預見的未來，我們可以預見更多反映 MicroStrategy 發展歷程的故事。然而，最終有一天，將比特幣納入其財務計劃的實體數量將會下降。機構需求的下降可能會導致比特幣脫離 SF 模型，凸顯比特幣需求可持續指數增長的必要性。