Qué son las stablecoins y por qué importan

Fíjate en los tres tipos de stablecoin de arriba antes de seguir leyendo. Cada uno promete lo mismo, un token que vale alrededor de un dólar, pero cumple esa promesa de una forma distinta (reservas reales, un colchón de cripto, o solo código), y esa diferencia es donde vive todo el riesgo. Antes, sin embargo, el problema que resuelven. Los precios de las criptomonedas se mueven rápido, y eso se convierte en un problema en el momento en que quieres que el valor se quede quieto. Un trader que quiere salir de un mercado a la baja, o un trabajador que quiere tener dólares on-chain, se ha enfrentado normalmente a una disyuntiva poco atractiva: soportar las oscilaciones, o retirar el dinero a un banco y esperar entre horarios bancarios, papeleo y comisiones. Una stablecoin es la respuesta a eso. Es un token cripto diseñado para mantener un valor estable, casi siempre anclado uno a uno a una moneda como el dólar estadounidense, de modo que el valor pueda descansar dentro de un sistema que nunca cierra sin tocar jamás un banco tradicional. Esa única propiedad, una unidad estable que vive en una blockchain, es la razón por la que las stablecoins se convirtieron en infraestructura central en lugar de en una curiosidad.

El problema que resuelve una stablecoin

Piensa en una stablecoin como un punto quieto dentro de un mercado ruidoso. Todo a su alrededor sube y baja, y ella se mantiene en torno a un dólar. Ese es todo el atractivo. Puedes aparcar dinero ahí entre operaciones, tener dólares en un país cuya propia moneda se desliza a la baja, o enviar valor a alguien sin pedirle a un banco que abra. La volatilidad que hace emocionante la cripto es exactamente lo que una stablecoin está diseñada para apagar.

El anclaje es la promesa: un token siempre debería valer alrededor de un dólar. La pregunta interesante, y a la que este curso vuelve una y otra vez, es cómo mantiene un token esa promesa. Porque el método detrás del anclaje es donde vive todo el riesgo.

Tres formas de mantener un anclaje

Las stablecoins no se construyen todas de la misma manera, y el diseño determina el riesgo. Hay tres familias.

• Respaldadas por fiat. El emisor mantiene reservas reales (efectivo y deuda pública a corto plazo, como letras del Tesoro de EE. UU.) al menos iguales a los tokens en circulación, y cada token puede canjearse por aproximadamente un dólar. USDT (Tether) y USDC (Circle) son los gigantes de esta categoría.
• Colateralizadas con cripto. El token está respaldado por otras criptomonedas bloqueadas en contratos inteligentes. Como ese respaldo es a su vez volátil, el sistema está deliberadamente sobrecolateralizado: puede que bloquees $150 de cripto para acuñar $100 de la stablecoin, de modo que hay un colchón. DAI (de MakerDAO) es el ejemplo líder.
• Algorítmicas. Hay poca o ninguna reserva real. En su lugar, el software expande y contrae la oferta de tokens y se apoya en incentivos para los traders con el fin de empujar el precio de vuelta a un dólar. Esta es la frágil, por razones que la siguiente sección deja claras.

Una forma sencilla de recordarlo: las respaldadas por fiat se apoyan en un banco, las colateralizadas con cripto se apoyan en un colchón de otra cripto, y las algorítmicas se apoyan solo en código y en confianza.

Por qué el tipo algorítmico no dejaba de colapsar

La stablecoin algorítmica más famosa, TerraUSD (UST), colapsó en mayo de 2022 y se llevó con ella más de $40,000 millones de valor. Su anclaje no tenía reservas detrás. Dependía de intercambiarse de un lado a otro con un token hermano, LUNA, para empujar el precio hacia un dólar. Eso funciona mientras la gente cree en ello. En el momento en que la confianza se rompió, los titulares se apresuraron hacia la salida, el mecanismo pensado para defender el anclaje inundó en cambio el mercado de LUNA, su precio se desplomó, y todo el sistema entró en espiral hasta casi cero.

La lección es contundente y vale la pena recordarla: un anclaje respaldado solo por la confianza y un truco ingenioso de oferta no tiene suelo en cuanto la confianza desaparece, porque no hay reservas reales contra las que canjear. La mayoría de los diseños puramente algorítmicos han fracasado por la misma razón. Cuando oigas "stablecoin", la primera pregunta sensata siempre es "¿qué la respalda realmente?".

Dos trabajos, un solo token

Ayuda ver que la misma stablecoin cumple dos trabajos muy distintos.

Como herramienta de trading, es un lugar donde aparcar valor. Sales de una posición volátil sin abandonar el exchange, esperas, y vuelves a entrar más tarde. Nada de tu dinero toca un banco mientras tanto.

Como herramienta de pagos, es una forma de mover dinero. Envías dólares a cualquiera que tenga una cartera, en cualquier lugar, en minutos, a cualquier hora. Mismo token, uso completamente distinto.

El resto de este curso cubre ambos, porque los riesgos que importan (qué la respalda, quién tiene las claves, qué dicen los reguladores) se aplican tanto si estás aparcando como si estás pagando.

Comprobación rápida de conocimientos

¿Qué problema resuelve una stablecoin? Te da un activo de valor estable que vive dentro de un sistema cripto volátil, de modo que el valor puede quedarse quieto on-chain sin necesidad de retirarlo a un banco.

Nombra los tres diseños de stablecoin, con un ejemplo de cada uno. Respaldadas por fiat (USDT, USDC), colateralizadas con cripto (DAI), y algorítmicas (la fallida TerraUSD).

¿Por qué colapsó TerraUSD cuando una moneda respaldada por fiat suele sobrevivir a un susto? Su anclaje dependía de intercambiarse con LUNA en lugar de con reservas reales. Cuando la confianza se rompió no había nada contra lo que canjear, así que entró en espiral hasta casi cero y destruyó más de $40,000 millones. Una moneda respaldada por fiat tiene activos reales que un titular puede reclamar.

Fuentes

• Federal Reserve, FEDS Notes, "The stable in stablecoins", definición sencilla de una stablecoin como un token anclado a un valor fiat como el dólar estadounidense.
• Moin, Sirer and Sekniqi (arXiv:1910.10098), "A Classification Framework for Stablecoin Designs", las tres categorías de diseño: colateralizadas con fiat, colateralizadas con cripto, y algorítmicas.
• Uhlig, NBER Working Paper 30256, "A Luna-tic Stablecoin Crash", cómo funcionaba y colapsó en mayo de 2022 el anclaje de acuñación y quema de TerraUSD con LUNA.
• Visa Onchain Analytics, datos sobre los volúmenes de liquidación muy grandes que las stablecoins mueven a través de blockchains públicas.