الوحدة 2 من 6 · 5 دقيقة قراءة

العقود الدائمة ومعدلات التمويل

لا تنتهي صلاحية العقود الدائمة أبدًا: معدل التمويل هو الدفعة الدورية الصغيرة التي تبقيها ملتصقة بالسعر الفوري.

جرّبها · حاسبة تكلفة التمويل

القيمة الاسمية للمركز ($)

الرافعة المالية (×)

معدل التمويل كل 8h (%)

عدد أيام الاحتفاظ

التمويل المدفوع

−$4.50

كنسبة % من هامشك

9.0%

كنسبة % من القيمة الاسمية

0.09%

هذه 9 دفعات تمويل خلال 3 أيام. يبدو المبلغ ضئيلًا مقارنةً بحجم المركز، لكن مقارنةً بالهامش الذي أودعته فعليًا وقدره $50.00، فإنّ النسبة تبلغ 9.0% — وهذا هو الرقم الذي يستنزف حسابك. احرص دائمًا على إدراجه في حساب نقطة التعادل.

جرّب الأداة التفاعلية أعلاه أولًا. حدد حجم المركز، واختر معدل تمويل ورافعة مالية، وحدد عدد الأيام التي ستحتفظ بها بالمركز. راقب كيف تلتهم رسوم «تافهة» هامشك بهدوء. هذا الشعور الواحد هو الوحدة كاملة.

العقد الدائم لا تنتهي صلاحيته أبدًا

العقد الدائم (يُعرف اختصارًا بـ«perp») هو رهان آجل دون تاريخ تسوية. أما العقد الآجل العادي فينتهي في يوم محدد ويُسوَّى قسريًا بالسعر الفوري. أما العقد الدائم فيستمر ببساطة في العمل. يمكنك الاحتفاظ بمركز شراء برافعة 100x لخمس دقائق أو خمسة أسابيع. لا أحد يغلقه نيابة عنك.

هذه الحرية تخلق مشكلة. فإذا لم يكن على العقد أبدًا أن يعود للتسوية بالواقع، فما الذي يمنع سعره من الانجراف بعيدًا عن السعر الحقيقي للعملة في السوق الفوري؟

معدل التمويل هو المقود

الإجابة هي معدل التمويل: دفعة صغيرة يرسلها المتداولون على جانب واحد من السوق إلى المتداولين على الجانب الآخر، كل بضع ساعات (عادةً كل 8 ساعات).

إنها ليست رسمًا تحتفظ به منصة التداول. بل هي تحويل مباشر بين أصحاب مراكز الشراء وأصحاب مراكز البيع، ووظيفتها بالكامل هي سحب سعر العقد الدائم مرة أخرى نحو السعر الفوري. فعندما يتداول العقد الدائم فوق السعر الفوري، يدفع أصحاب مراكز الشراء، مما يجعل الاحتفاظ بمركز شراء أكثر تكلفة، فيغلق بعضهم مراكزهم، مما يجر السعر إلى الأسفل. وعندما يتداول العقد الدائم دون السعر الفوري، يدفع أصحاب مراكز البيع، ويدفع الضغط نفسه السعر إلى الأعلى مرة أخرى. هذا الشد المستمر هو ما يبقي عقدًا لا تنتهي صلاحيته أبدًا ملتصقًا بالسوق الحقيقي.

من يدفع لمن

حالتان، وهذا هو الجزء الذي يجب حفظه:

معدل تمويل موجب ← أصحاب مراكز الشراء يدفعون لأصحاب مراكز البيع. يحدث هذا عندما يميل الحشد نحو الشراء ويكون العقد الدائم فوق السعر الفوري. إذا كان مركزك شراءً، يغادر المال حسابك في كل فترة. وإذا كان مركزك بيعًا، تُدفع لك الأموال.
معدل تمويل سالب ← أصحاب مراكز البيع يدفعون لأصحاب مراكز الشراء. يميل الحشد نحو البيع، ويكون العقد الدائم دون السعر الفوري. الآن يدفع أصحاب مراكز البيع، ويجمع أصحاب مراكز الشراء.

إذن الإشارة تخبرك أي جانب مزدحم، والاحتفاظ بالجانب المزدحم يكلفك مالًا مع مرور الوقت.

إنها تكلفة حقيقية، لا حاشية هامشية

وهذا هو الفخ. يُحتسب التمويل على حجم مركزك (القيمة الاسمية الكاملة التي تتحكم بها)، لا على الهامش (المبلغ النقدي الأصغر الذي تدفعه فعليًا). عند الرافعة المالية العالية، يكون هذان الرقمان متباعدين للغاية، لذا فإن معدلًا يبدو وكأنه خطأ تقريب بسيط يتحول إلى استنزاف خطير.

معدل تمويل بنسبة 0.01% كل 8 ساعات يبدو وكأنه لا شيء. لكنه يُحتسب ثلاث مرات يوميًا، كل يوم تحتفظ فيه بالمركز، على مركزك بأكمله. اجمع ذلك مع رافعة مالية 100x وقد يحرق بهدوء جزءًا كبيرًا من هامشك قبل أن يتحرك السعر دولارًا واحدًا.

قاعدة البقاء: التمويل ساعة تعمل ضدك. العقد الدائم مصمم للتحركات السريعة عالية القناعة. فكلما طال جلوسك على الجانب المزدحم، زادت تكلفة المقود عليك. قبل أن تحتفظ بمركز طوال الليل، تحقق من معدل التمويل واسأل نفسك «كم دفعة سأدين بها، وهل سينجو هامشي منها؟»

معادلة التمويل وساعة الـ8 ساعات

تحسب معظم المنصات التمويل من جزأين:

معدل التمويل = مؤشر العلاوة + clamp( معدل الفائدة − مؤشر العلاوة, −0.05%, +0.05% )

مؤشر العلاوة: مدى ارتفاع أو انخفاض سعر العقد الدائم عن السعر الفوري في اللحظة الحالية. وهو الحد المهيمن والعامل الذي يقلب التمويل موجبًا أو سالبًا.
معدل الفائدة: خط أساس ثابت وصغير، عادةً 0.01% لكل فترة 8 ساعات (نحو 0.03% يوميًا). ويعكس فرق التكلفة بين أصل التسعير والأصل الأساسي.
clamp(…, ±0.05%): تحدد نطاق تعديل الفائدة مقابل العلاوة بحيث يبقى معدل الفترة الواحدة منطقيًا.

المصطلح	القيمة النموذجية (لكل 8 ساعات)	الدور
معدل الفائدة	0.01%	خط أساس ثابت
مؤشر العلاوة	متغير (يمكن أن يكون موجبًا أو سالبًا)	يتتبع الفجوة بين العقد الدائم والسعر الفوري
التمويل الناتج	غالبًا نحو 0.01%، وقد يرتفع بشكل حاد	ما تدفعه أو تستلمه

الفترة الزمنية: يُسوَّى التمويل عادةً كل 8 ساعات (00:00، 08:00، 16:00 بتوقيت UTC في العديد من المنصات)، أي ثلاث دفعات يوميًا. تدفع أو تستلم فقط إذا كنت تحتفظ بمركز عند لحظة التسوية بالضبط. افتح المركز بعدها وأغلقه قبل التسوية التالية، ولن تدفع شيئًا.

الدفعة = القيمة الاسمية للمركز × معدل التمويل. ملاحظة: القيمة الاسمية، لا الهامش.

قراءة التمويل كمقياس للمشاعر السائدة في السوق

بما أن إشارة التمويل تُظهر أي جانب مزدحم، يقرأها المتداولون كمقياس للخوف والطمع:

تمويل موجب مرتفع: تكدّست مراكز الشراء وتدفع علاوة للبقاء في مركز شراء. السوق جشع وربما متمدد أكثر من اللازم. مراكز الشراء المزدحمة وقود لعصرة الشراء (long squeeze) (هبوط حاد يصفّيها).
تمويل سالب بعمق: مراكز البيع مزدحمة وتدفع. الخوف مرتفع؛ ويتشكل السيناريو لعصرة البيع (short squeeze) (ارتفاع حاد).
تمويل قريب من الصفر: متوازن، دون ميل قوي لأي جانب.

هذه إشارة سياقية، لا محفّز للدخول في صفقة. التمويل المتطرف يخبرك أن الحشد غير متوازن وأن انفكاكًا عنيفًا محتمل. لكنه لا يخبرك باللحظة الدقيقة. يمارس بعض المتداولين أيضًا ما يُعرف بـ«حمل التمويل» (funding carry): يأخذون عمدًا الجانب الذي يُدفع له (مثلًا فتح مركز بيع على العقد الدائم / مركز شراء في السوق الفوري عندما يكون التمويل موجبًا جدًا) لتحصيل الدفعة مع البقاء محايدين تجاه اتجاه السوق.

مثال محلول: تكلفة الاحتفاظ بعقد دائم برافعة 100x

تفتح مركز شراء بقيمة اسمية 10,000 دولار برافعة مالية 100x. وهذا يعني أن هامشك لا يتجاوز 100 دولار.

التمويل +0.01% كل 8 ساعات (موجب ← أنت، صاحب مركز الشراء، تدفع).

لكل فترة: 0.01% × 10,000 دولار = 1 دولار
يوميًا (3 فترات): 3 دولارات
أسبوعيًا (21 فترة): 21 دولارًا

الآن قارن ذلك بما خاطرت به فعليًا:

مدة الاحتفاظ	التمويل المدفوع	كنسبة من هامشك البالغ 100 دولار
يوم واحد	3 دولارات	3%
3 أيام	9 دولارات	9%
7 أيام	21 دولارًا	21%

لقد خسرت 21% من هامشك في أسبوع واحد والسعر لم يتحرك على الإطلاق. وإذا ارتفع التمويل ليصل إلى 0.05% كل 8 ساعات في سوق ساخن، فإن الأسبوع نفسه يكلف 105 دولارات، أي أكثر من هامشك بالكامل. يُستنزف المركز حتى التصفية بفعل التمويل وحده.

الخلاصة: عند الرافعة المالية العالية، حوّل التمويل دائمًا إلى «% من هامشي يوميًا»، لا «% من المركز». الرقم الصغير يكذب عليك.

اختبار سريع للمعرفة

1. التمويل موجب. هل تدفع أم تستلم بصفتك صاحب مركز شراء؟ تدفع: التمويل الموجب يعني أن أصحاب مراكز الشراء يدفعون لأصحاب مراكز البيع.

2. هل يُحتسب التمويل على هامشك أم على حجم مركزك بالكامل؟ على مركزك بالكامل (القيمة الاسمية)، ولهذا يؤلم كثيرًا عند الرافعة المالية العالية.

3. ما الغرض الفعلي من التمويل؟ إبقاء سعر العقد الدائم الذي لا تنتهي صلاحيته مرتبطًا بالسعر الفوري عبر جعل الجانب المزدحم يدفع، مما يشجعه على التقلص.

المصادر

He, Manela, Ross & von Wachter, "Fundamentals of Perpetual Futures" (أكاديمي)، عن آلية معدل التمويل التي تربط العقود الدائمة بالسعر الفوري.
BIS Working Paper 1087 (Schmeling, Schrimpf & Todorov), "Crypto carry" (آلية تمويل مقايضة العقود الدائمة الأصلية).
CFTC, "Policy Statement Concerning the Listing of Perpetual Contracts."
Kim & Park, "Designing Funding Rates for Perpetual Futures in Cryptocurrency Markets" (arXiv:2506.08573).